[中報(bào)點(diǎn)評(píng)]華潤(rùn)水泥：中南、西南地區(qū)量?jī)r(jià)齊跌，產(chǎn)業(yè)鏈延伸穩(wěn)步擴(kuò)張

　　注：下文中貨幣單位均為港幣。

　　2019年上半年，華潤(rùn)水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入174.10億元，同比下滑5.97%。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)37.66億元，同比下滑6.46%?；久抗墒找鏋?.539元。

　　圖1、2：2019年上半年?duì)I業(yè)收入與凈利潤(rùn)分別下滑6%和6.5%

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司財(cái)報(bào)，水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

　　中南、西南銷量均下滑

　　今年上半年，華潤(rùn)水泥的水泥熟料量?jī)r(jià)均下滑，是導(dǎo)致今年?duì)I收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑的原因。由于價(jià)格和成本的同幅度下降，上半年毛利率保持在38.91%的高位，比去年有小幅下滑。盡管業(yè)績(jī)下滑，但凈利率反上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至21.86%。

　　表1：2019年上半年華潤(rùn)水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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　　上半年公司實(shí)現(xiàn)水泥銷量3853.5萬(wàn)噸，較上年同期下滑了3.95%，其中水泥和熟料銷量均有所下滑。從區(qū)域看，華潤(rùn)水泥在西南和中南地區(qū)的銷量均在下滑，福建和山西銷量有所增長(zhǎng)，但占比較小。水泥及熟料平均售價(jià)為371.46元/噸，同比下降4.29%，比去年同期售價(jià)降低了約17元/噸。

　　圖3、4：上半年華潤(rùn)水泥銷量及價(jià)格分別下滑3.95%和4.29%

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　　今年上半年噸成本同比下跌4.49%至214.74港幣，和售價(jià)下跌幅度基本一致。噸毛利為156.72元，同比下降4.02%，但相比2017年上半年仍高出約69元。噸費(fèi)用基本穩(wěn)定，變動(dòng)不大。噸凈利從去年上半年100.39元下降至98.77元，同比下降了1.62。

　　表2：2017-2019H1年華潤(rùn)水泥主要噸數(shù)據(jù)

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　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸：兩廣裝配式建筑項(xiàng)目開工

　　目前華潤(rùn)水泥已有一個(gè)項(xiàng)目位于廣東東莞市，在廣西南寧、貴港市，廣東湛江市的裝配式建筑項(xiàng)目也于上半年開工，預(yù)計(jì)在2021年之前投產(chǎn)，未來(lái)在兩廣地區(qū)還有其他項(xiàng)目將落地。此外，今年4月，華潤(rùn)水泥通過(guò)旗下子公司收購(gòu)了環(huán)球石材（東莞）股份有限公司40%的股權(quán)，促進(jìn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

　　下半年盈利展望

　　今年以來(lái)華潤(rùn)水泥一方面增加對(duì)裝配式建筑及骨料業(yè)務(wù)的投資，隨著裝配式建筑的發(fā)展，公司混凝土業(yè)務(wù)的布局也將可能進(jìn)行優(yōu)化，以增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)；另一方面水泥主業(yè)仍在擴(kuò)張，貴州安順200萬(wàn)噸水泥生產(chǎn)線正在建設(shè)中，今年以來(lái)貴州需求斷崖式下滑，行情下行，短期內(nèi)新產(chǎn)線投產(chǎn)壓力較大。7月10日晚間，福建水泥股份有限公司公告稱公司擬關(guān)閉退出的4#、5#回轉(zhuǎn)窯生產(chǎn)線的水泥熟料產(chǎn)能指標(biāo)已成功出讓給華潤(rùn)水泥（彌渡）有限公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額人民幣2億元，這將成為華潤(rùn)水泥的第一條產(chǎn)能置換的項(xiàng)目。公司長(zhǎng)期發(fā)展穩(wěn)健，盡管上半年業(yè)績(jī)有所下滑，據(jù)市場(chǎng)反饋，今年中南和西南長(zhǎng)期受雨水天氣影響，水泥需求受阻，若下半年天氣好轉(zhuǎn)，需求將有可能得到集中釋放，扭轉(zhuǎn)上半年業(yè)績(jī)下滑的勢(shì)頭。（本文不構(gòu)成投資建議）