需求疲弱拖累湖北水泥再跌價(jià)

華泰證券 · 2011-11-16 00:00 留言

  行業(yè)動(dòng)態(tài)

  上周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)下跌,幅度為0.35%。下跌的地區(qū)主要是北京和湖北兩省,幅度20—30 元/噸;價(jià)格出現(xiàn)上漲的是四川成都地區(qū),幅度 10—20元/噸。

  北京市場(chǎng)成交價(jià)格整體走低 20元/噸,目前企業(yè)送到北京主流價(jià)格 P.O42.5散400—420 元/噸。但由于下游終端采購(gòu)方式有現(xiàn)金價(jià)和賒銷兩種情況,所以不同工程成交價(jià)格差異較大,有的工程送到價(jià)480 元/噸,有的工程送到價(jià)380元/噸。

  湖北省武漢、黃岡、鄂州等部分區(qū)域價(jià)格出現(xiàn)大幅回落,幅度30—35 元/噸。據(jù)了解,以上區(qū)域價(jià)格前期依靠企業(yè)的停產(chǎn)硬性拉漲30—50 元/噸,而近階段隨著生產(chǎn)線全部恢復(fù)生產(chǎn),加之市場(chǎng)需求不旺盛,企業(yè)庫(kù)存壓力上升,價(jià)格出現(xiàn)回落。

  四川成都地區(qū)散裝水泥價(jià)格上調(diào)30—40 元/噸,袋裝價(jià)格保持平穩(wěn)。價(jià)格上調(diào)原因主要是企業(yè)想在四季度最后一段時(shí)間通過(guò)上調(diào)價(jià)格來(lái)增加利潤(rùn)。從跟蹤情況看,各大企業(yè)都已發(fā)布上調(diào)價(jià)格通知,但由于需求較弱,后期能否都執(zhí)行到位還不確定。

  其他地區(qū)水泥價(jià)格以平穩(wěn)為主。

  動(dòng)力煤價(jià)格上周保持平穩(wěn),根據(jù)我們煤炭小組的判斷,四季度是傳統(tǒng)的煤炭消費(fèi)旺季,預(yù)計(jì)煤價(jià)仍將上行,但考慮到國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性,煤價(jià)上漲幅度受到限制,預(yù)計(jì)在6%以內(nèi)。

  國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布10 月份規(guī)模以上水泥企業(yè)產(chǎn)量19063 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)16.5%,1—10 月份全國(guó)水泥產(chǎn)量累計(jì)17.04 億噸,同比增長(zhǎng)18%,增速持續(xù)降低。

  行業(yè)觀點(diǎn)

  湖北水泥價(jià)格的再度回落說(shuō)明需求疲軟沒(méi)有顯著改善,要維持相對(duì)較高的價(jià)格只能實(shí)行不間斷的停產(chǎn)。 江西水泥(000789)企業(yè)本月5日至20日輪流停產(chǎn)一周,而華東部分其他省份出現(xiàn)和湖北類似情況:在前期停產(chǎn)生產(chǎn)線全部恢復(fù)后庫(kù)存又出現(xiàn)上升,可能也將在近期再采取停產(chǎn)措施以維持價(jià)格。

  住房城鄉(xiāng)建設(shè)部10日公布,截至10月底,全國(guó)城鎮(zhèn)保障性安居工程開(kāi)工已超過(guò)1000 萬(wàn)套,實(shí)現(xiàn)了年初計(jì)劃的目標(biāo)任務(wù)。據(jù)我們從微觀層面的了解,三季度保障房的密集開(kāi)工對(duì)水泥需求并未產(chǎn)生明顯的拉動(dòng), 主要原因可能是部分保障房由存量住房充當(dāng),實(shí)際新建的數(shù)量并不多。預(yù)計(jì)四季度余下的時(shí)間里保障房建設(shè)仍難以帶來(lái)水泥需求的明顯改觀。

  我們認(rèn)為,目前的宏觀環(huán)境并不支持水泥需求在今年余下的時(shí)間里出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn), “旺季不旺”幾成定局,靠停產(chǎn)維持的較高價(jià)格難以對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生正面刺激。CPI 回落、信貸微松、部分鐵路項(xiàng)目復(fù)工可能會(huì)帶來(lái)短期內(nèi)水泥股的反彈,但我們對(duì)行業(yè)大趨勢(shì)依然維持謹(jǐn)慎態(tài)度:如果宏觀調(diào)控政策不調(diào)整,明年基建和房地產(chǎn)投資會(huì)進(jìn)一步走弱,水泥需求增速可能放緩。

  本輪?wèn)|部水泥股盈利高點(diǎn)已過(guò)的概率很大,盈利能力進(jìn)入下滑通道,但行業(yè)整體PB 和噸市值依然處于較高水平。建議行業(yè)配置首選部分 PB 和噸市值偏低的安全邊際高的品種,以及天山股份(000877)、青松建化(600425)(新疆地區(qū)的基建受宏觀調(diào)控影響相對(duì)較小,水泥價(jià)格有真實(shí)需求支撐,公司盈利有保障) 。


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