基建拉動、提價潮起，水泥股在醞釀新一輪大級別行情

通過增加基建投資穩(wěn)增長的信號已經(jīng)發(fā)出，而作為上游領域的水泥建材行業(yè)有望同步受益。

受春節(jié)后補庫存和開工旺季到來等因素刺激，多地區(qū)水泥價格近期出現(xiàn)上漲。據(jù)悉，多家頭部水泥企業(yè)預期全年水泥產(chǎn)銷將維持平穩(wěn)。

由于水泥企業(yè)有明顯的區(qū)域性特征，業(yè)內(nèi)人士表示，對于水泥企業(yè)的市場優(yōu)勢，首先需要關注它們所在的區(qū)位。與此同時，另有研究人士認為，低估值和業(yè)績穩(wěn)是當前水泥頭部企業(yè)出現(xiàn)投資機會的兩大支柱。

水泥提價進行時

經(jīng)銷商預期會繼續(xù)漲價

春節(jié)以來，多個地區(qū)熟料（水泥半成品）、水泥的價格出現(xiàn)上漲。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后第一周（2月11日數(shù)據(jù)），全國熟料價格報價為每噸403.9元，較節(jié)前398.16元上漲5.81元，漲幅為1.4%。具體來看，江蘇熟料價格由每噸362.50元上漲至392.50元，上漲30元，上漲幅度為8.2%。此外，浙江、安徽等地的熟料價格也出現(xiàn)了一定程度上漲。

另據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，安徽安慶某水泥企業(yè)將42.5（強度等級）水泥由節(jié)前500元/噸上調(diào)至570元/噸（2月15日數(shù)據(jù)），調(diào)漲幅度為14%；天瑞水泥（交貨地江蘇省/南京市）42.5水泥報價由節(jié)前490元/噸提升至495元/噸。

目前，這種調(diào)價多為區(qū)域性，整體的水泥價格仍處于自去年10月出現(xiàn)高點后形成的下跌通道中。需要指出的是，水泥價格在年前下跌、春節(jié)后反彈是一個行業(yè)規(guī)律。一般而言，春節(jié)前由于開工減少，市場需求下降會導致價格下滑；而節(jié)后由于開工逐漸恢復，市場需求增加有助于推動水泥價格反彈。有經(jīng)銷商表示，隨開工旺季來臨，水泥價格的上漲預期將會增加。

據(jù)悉，廣東惠州某經(jīng)銷商的水泥報價為，32.5（強度等級）水泥1噸起批的價格為460.00元/噸，10噸起批的價格為440.00元/噸，100噸起批的價格為430.00元/噸。對于水泥后續(xù)是否會調(diào)價，該經(jīng)銷商負責人表示，“相較于去年來看，現(xiàn)在已經(jīng)掉價很多，去年最高時價格是700多元/噸。因為現(xiàn)在已經(jīng)有廠家通知上調(diào)熟料價格，而且因為碳排放的指標限制，水泥企業(yè)可能會減少開窯的數(shù)量，比如之前會同時開工四條，現(xiàn)在可能只開工一條。所以現(xiàn)在可能不會像往年，一開年就大量生產(chǎn)。對于水泥后續(xù)的價格，有可能會上調(diào)?！?/p>

深圳一家水泥商家32.5（強度等級）水泥的報價為500元/噸，當記者致電對方負責人咨詢時，對方表示，“現(xiàn)在已經(jīng)不止這個價格了，因為現(xiàn)在水泥價格的變動幅度很快，如果不含稅，運到深圳要550元/噸?！碧旖虮背絽^(qū)一家水泥經(jīng)銷商相關負責人表示，“現(xiàn)在的價格與去年相比已經(jīng)便宜很多，等恢復到正常施工，價格肯定會上漲。”

據(jù)了解，部分水泥上市公司陸續(xù)進行產(chǎn)品提價。如塔牌水泥，其公告自2月11日起，熟料價格提價30元/噸。另外，華北地區(qū)某水泥頭部表示，近期可能也會有提價的動作。“如果市場整體價格上漲幅度較大，我們也會跟隨做一些價格方面的調(diào)整”。

巨豐投顧高級投資顧問謝后勤表示，“由于上游原材料漲價和能耗雙控的影響，水泥價格整體保持在近年來的較高位置，而水泥庫存整體處于較低水平，今年正迎來節(jié)后開工旺季和基建投資大幅拉動需求的局面，預計上半年仍有進一步提價的空間，但是隨著疫情好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能恢復，價格將會趨于穩(wěn)定?！?/p>

基建投資拉動水泥放量

企業(yè)預期全年產(chǎn)銷保持“平穩(wěn)”

從我國的水泥行業(yè)下游構(gòu)成來看，主要包括基建、地產(chǎn)以及農(nóng)村建設等領域。自去年下半年以來，地產(chǎn)新開工面積數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，成為影響水泥企業(yè)銷售放量的重要因素，而政策對于基建的加碼則將有望成為今年水泥放量的重要支撐因素。

多家頭部水泥企業(yè)預期今年水泥產(chǎn)銷將維持平穩(wěn)，不會受到地產(chǎn)顯著影響，主要的銷量拉動因素在于基建。

謝后勤指出，“去年12月份的中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)對今年的經(jīng)濟工作做了定調(diào)，即保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長，無論從貨幣政策上還是財政政策上來看，都在轉(zhuǎn)向更加積極寬松的階段，而通過基建投資來穩(wěn)定經(jīng)濟增長已經(jīng)十分明確，這將會讓水泥建材大幅受益?，F(xiàn)在房地產(chǎn)市場雖然有緩和跡象，但政策已經(jīng)表明不會依靠拉動地產(chǎn)提振經(jīng)濟，所以這次水泥建材的支撐是靠大型公共基建項目?！?/p>

據(jù)悉，1月份，地方政府專項債（籌集資金建設某專項具體工程而發(fā)行的債券）發(fā)行量大大增加，達到了4844億元，相較于去年12月1011億元環(huán)比增加379%。另外，近期多地政府上調(diào)了今年的固定資產(chǎn)投資目標增速，并將其中的基建作為重點工作。

在這樣的背景下，天山股份在2月15日接受機構(gòu)調(diào)研時表示，今年對水泥需求產(chǎn)生積極影響的因素主要來自于國家重點工程等基建項目，對水泥需求拉動預計在二季度后體現(xiàn)，對上半年拉動有限。

“今年既受益于基建對水泥需求的拉動，也會因為地產(chǎn)受限，但兩者的影響可能會相互抵消，我們預期今年整體銷量會保持平穩(wěn)?！卑不找患宜嗌鲜衅髽I(yè)董秘辦相關負責人表示。

另有企業(yè)則上調(diào)了今年的產(chǎn)銷目標，如塔牌集團，其于近日公布了今年2080萬噸（不含熟料）的水泥產(chǎn)銷目標。記者注意到，2021年，該公司水泥的產(chǎn)銷目標為2045萬噸。

海螺水泥、華新水泥等企業(yè)近年以來的水泥銷量整體均呈現(xiàn)出了較為平穩(wěn)的增長態(tài)勢（見表1）。

水泥股“價值股”屬性凸顯

由于水泥銷售有一定的區(qū)域性，所以，對于水泥企業(yè)的市場優(yōu)勢，首先需要關注它們所在的區(qū)位?！氨热缬械牡胤剿喙┎粦?，而有的地區(qū)則產(chǎn)能過剩。以廣東為例，廣東的水泥年需求量大約在1.7億~1.8億噸左右，但是產(chǎn)能只有1.3億~1.5億噸，經(jīng)常處于供不應求的狀態(tài)，所以每年廣東都需要從廣西、湖南、江西、福建調(diào)運水泥來彌補缺口。這類企業(yè)的產(chǎn)銷量會相對更具有保障。

另外，還有一個直觀的指標是毛利率，因為一家具有良好的區(qū)位優(yōu)勢、充足資源（礦山）保障的水泥企業(yè)，它們的盈利更具有穩(wěn)定性，成本相對更低，利潤空間更大，具有持續(xù)的分紅能力?！睆V東一家水泥企業(yè)相關人士表示。

從2021三季度的數(shù)據(jù)來看，申萬18只水泥股中，銷售毛利率超過30%的水泥企業(yè)有5家，為四川雙馬、上峰水泥、塔牌集團、華新水泥和尖峰集團（600668）。另外，拉長周期來看，近五年（2017三季~2021三季）來看，有的企業(yè)毛利率水平保持了整體向上，比如四川雙馬；有的企業(yè)則保持長年的相對穩(wěn)定狀態(tài)，比如上峰水泥、華新水泥、海螺水泥等（見表2）。

與水泥企業(yè)“穩(wěn)健特征”相對應的是二級市場中的低估值。長期以來，水泥板塊估值整體較低，數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日收盤，申萬水泥板塊整體估值（TTM，下同）僅為9.44倍，處于近十年中低位水平。目前，部分企業(yè)如海螺水泥、寧夏建材、塔牌集團、華新水泥、上峰水泥等估值均低于10倍，但與之相對，它們的股息率則多居于5%~7%的高位水平（見表3），價值股的屬性明顯。

在謝后勤來看，低估值、高股息率類的個股正是長線機構(gòu)的偏愛，而這也代表了行業(yè)或公司的長期基本面較好，尤其在目前較為弱勢的市場環(huán)境下，有望成為一些長線機構(gòu)資金的避風港，獲得其重點配置。