國泰君安：維持西部水泥收集評級 看3.8港元

　　西部水泥公布計(jì)劃在新疆和田新建一條4,500T/D的生產(chǎn)線，附帶7.5兆瓦的余熱發(fā)電。建成具有水泥產(chǎn)能200萬噸。投資約成本6.5億。于2011年4月動工，預(yù)期2012年6月投產(chǎn)。

　　我們認(rèn)為該信息對公司利好。2010年底西部水泥擁有12.5百萬噸的產(chǎn)能，到2011年底將擁有18.1百萬噸的產(chǎn)能。該生產(chǎn)線將增加公司約10%的產(chǎn)能。在新疆?dāng)U張明確了公司未來的發(fā)展方向。目前，新疆剛剛宣布了十二五3.6萬億的投資計(jì)劃，目標(biāo)十二五末鐵路里程達(dá)到8,200公里，公路總里程突破4,000公里。新疆和田是南疆的產(chǎn)煤基地之一，未來基建需求巨大。

　　我們認(rèn)為西部水泥將逐漸受惠于新疆大開發(fā)。我們估計(jì)1-2月公司的噸毛利為70元/噸，較去年略低，主要由于陜西地區(qū)產(chǎn)能增加較快。3月24日，陜西30個保障房項(xiàng)目同時(shí)開工，預(yù)期進(jìn)入3月旺季水泥需求將較快增加，有提價(jià)空間。我們預(yù)期十二五西部大開發(fā)的固投增速將加快，產(chǎn)能過剩很可能只是暫時(shí)的。我們將維持公司的FY11-12的盈利預(yù)測在人民幣0.300元和人民幣0.368元。維持投資評級至“收集”，目標(biāo)價(jià)3.8港元，相當(dāng)于10.4倍的2011年預(yù)測市盈率和8.5倍的2012年預(yù)測市盈率。