[原創(chuàng)]政策助推水泥業(yè)兼并重組 海螺謀并購

表1. “后38號文時代”中國水泥行業(yè)的并購案例  

數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)

　　從上面的統(tǒng)計表格可以看出，去年11月到今年6月八個月間，中國水泥行業(yè)共發(fā)生了20余起并購事件，涉及水泥產(chǎn)能6000多萬噸。其中，華南、華北和西北成為并購案件高發(fā)區(qū)，中建材、中材、華潤、冀東等全國前10強水泥企業(yè)則成為最活躍的并購主體。

　　政府領(lǐng)奏并購旋律：前10強熟料產(chǎn)能集中度五年升至50%

　　不過，我們?nèi)绻匆幌聡乙呀?jīng)（或即將）公布的水泥行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策，就會發(fā)現(xiàn)，過去半年間涉及6000萬噸水泥產(chǎn)能的整合只不過是水泥行業(yè)并購風潮的序曲。在本文開頭提到的《國務(wù)院關(guān)于促進企業(yè)兼并重組的意見》發(fā)布之前，水泥產(chǎn)業(yè)政策的重心就已經(jīng)逐步向推進企業(yè)兼并重組方向偏移。

　　國務(wù)院38號文在嚴令清理擬建、控制新建的同時，要求“加大對企業(yè)聯(lián)合重組的支持力度”。

　　而專門針對水泥行業(yè)當前形勢制定的新《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》（送審稿）則對未來五年內(nèi)水泥行業(yè)兼并重組的目標做了更為詳細的闡述：“到2015年，前10強企業(yè)的水泥產(chǎn)量占全國水泥總產(chǎn)量的比重達35%以上，熟料產(chǎn)能比重達到50%以上。”

　　據(jù)統(tǒng)計，截止到2009年末，海螺、南方、中聯(lián)、冀東、中材、華新、臺泥、山水、華潤等前10強水泥企業(yè)熟料年產(chǎn)能約占全國新型干法水泥總產(chǎn)能的42%，較2015年的目標低8個百分點；截止到2008年末，前10強水泥企業(yè)的水泥產(chǎn)量約占全國總量的20%，較2015年的目標低15個百分點。

　　為達到“十二五”水泥行業(yè)生產(chǎn)集中度目標，新產(chǎn)業(yè)政策鼓勵企業(yè)間以多種方式進行兼并重組，建議“以市場為導(dǎo)向，以資產(chǎn)為紐帶，以優(yōu)勢企業(yè)為龍頭，推進企業(yè)強強聯(lián)合和優(yōu)勢企業(yè)兼并重組落后、困難企業(yè)”，并鼓勵金融部門對企業(yè)并購提供信貸支持。[Page]

　　巨頭齊發(fā)并購之音

　　一方面是嚴控產(chǎn)能增量，一方面是大力提高產(chǎn)業(yè)集中度，近期出臺的國家政策對所有大水泥集團都構(gòu)成重大利好。而水泥大佬們對政府領(lǐng)奏的并購主旋律也是積極應(yīng)和。

　　成功入主祁連山之后，中材集團旗下控制的水泥產(chǎn)能達到5820萬噸。中材集團規(guī)劃今年年底將水泥總產(chǎn)能提升至7000萬噸，2011年底力爭突破1億噸。在新增的4000多萬噸產(chǎn)能中，除在建項目投產(chǎn)帶來1870萬噸的產(chǎn)能增量之外，有一半以上將通過并購獲得。據(jù)悉，未來三年內(nèi)，中材將斥資50-100億元在西北地區(qū)進行并購整合。

　　另一個水泥央企中國建材集團則一直引領(lǐng)著水泥行業(yè)的并購潮流。中建材集團董事長宋志平日前接受中國水泥網(wǎng)專訪的時候表示，中建材將結(jié)合國家大力支持聯(lián)合重組的政策實施更大規(guī)模的戰(zhàn)略性重組，旗下的中聯(lián)水泥、南方水泥“要夯實和完善目前鎖定的戰(zhàn)略區(qū)域重組，形成良好的市場控制力和主導(dǎo)力，形成更大規(guī)模的核心利潤區(qū)和協(xié)同利潤區(qū)”。

　　據(jù)稱，中建材下屬的南方水泥與廣西魚峰集團就雙方合作進行了數(shù)輪實質(zhì)性洽談，此前，在今年2月，桂林南方水泥有限公司2×4000T/D熟料新型干法水泥生產(chǎn)線一期項目已經(jīng)點火，若與魚峰集團談判成功，南方水泥在華南市場的協(xié)同利潤區(qū)將進一步擴大。此外，在吞下烏蘭水泥之后，中建材在內(nèi)蒙古將有更大動作，消息人士稱，中建材或?qū)⑹茏尭呤⒊钟械?a target="_blank" style="color: #4284f4; text-decoration: underline;">蒙西水泥集團40%的股份。

　　笑傲華北的冀東水泥在內(nèi)生性增長的同時也沒有停下外延性擴張的步伐。冀東水泥董事會秘書李占軍日前在媒體見面會上表示，冀東正在研究與河北省承德、衡水、秦皇島等地的水泥企業(yè)合作的可能性，以期進一步區(qū)域集中度，整合河北水泥市場。最近一年，冀東在河北省內(nèi)先后合并了奎山水泥和康達水泥，并將投入15億元整合臨城縣水泥行業(yè)。

　　海螺：最具潛力的行業(yè)整合者

　　在眾同行并購之音齊鳴的時候，近年來一貫認為新建生產(chǎn)線成本更低、堅持走內(nèi)生性增長之路的海螺集團也調(diào)整了前進的方向。

　　在海螺集團2010年第一期中期票據(jù)募集說明書中，海螺表示“作為水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)，(海螺)將積極響應(yīng)國家號召，在落后水泥產(chǎn)能比較多的省份，加大對企業(yè)的聯(lián)合重組力度，推動淘汰落后的工作。”

　　在2010年中期報告中，海螺表示下半年將按照國家關(guān)于水泥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，“尋求合適的項目目標，在條件成熟時實施收購，持續(xù)提升各區(qū)域市場份額”。

　　海螺水泥執(zhí)行董事郭景彬在接受記者采訪時也表示：新建產(chǎn)能越來越困難，未來三年全國水泥行業(yè)會出現(xiàn)一個并購熱潮，海螺亦將通過收購的方法，謀求公司在未來的成長。

　　政府嚴控新產(chǎn)能的政策和競爭對手的不斷膨脹，將迫使海螺調(diào)整產(chǎn)能擴張的路向。而大水泥集團的前期整合又為海螺的參與創(chuàng)造了比較有序的市場競爭環(huán)境，海螺一旦參與市場整合，便可迅速獲得區(qū)域市場的控制權(quán)。

　　如果海螺未來將擴張重心向兼并重組偏移，有兩大法寶可以使它在與競爭對手短兵相接的時候搶得先機：其一是豐富的并購經(jīng)驗；其二是強勁的資產(chǎn)負債表。因此，盡管海螺近年來一直專注于內(nèi)生性增長，幾乎沒有從事任何并購實踐，但它卻被瑞銀、申銀萬國等投資機構(gòu)視為“前景最好、最具潛力的行業(yè)整合者”。

　　這些年海螺在兼并重組方面一直十分低調(diào)，但是如果你認為并購整合是海螺管理方面的短板，那就錯了。因為海螺早在長三角地區(qū)確立“T”形戰(zhàn)略的時候，就已經(jīng)積累起了相當豐富的并購經(jīng)驗。

　　據(jù)統(tǒng)計，從1995年至2004年九年時間里，海螺在長三角及湖南、江西兩省先后整合了16家水泥企業(yè)，涉及水泥產(chǎn)能4000萬噸。通過一系列并購，海螺不僅在長三角地區(qū)成功推進了“T”形戰(zhàn)略，還將自己的觸角伸進湘贛水泥市場。

表2. 1995-2004年海螺主導(dǎo)的并購案件  

　　兼并重組離不開巨大的資金基礎(chǔ)，海螺最不缺乏的就是資金和強大的借貸能力。截止到2009年底，海螺水泥的總資產(chǎn)負債率及凈資產(chǎn)負債率分別為37%及21%。一般來說，水泥行業(yè)的總資產(chǎn)負債率在55%左右。盡管今明兩年海螺用于在建和新建項目的資本支出都將超過100億元，但這完全可以依靠經(jīng)營性現(xiàn)金流來完成，并不會導(dǎo)致公司負債率的上升。因此，海螺可以進一步提高財務(wù)杠桿來募集行業(yè)整合所需資金。

　　海螺執(zhí)行董事郭景彬表示：“若我們將總資產(chǎn)負債率提高到55%，可借貸的空間便達200億。”同時，他謹慎地強調(diào)，海螺不會為單純?yōu)椴①彺罅拷栀J，最重要的是尋找到合適的并購目標。