宋志平：什么樣的公司才是高質(zhì)量的上市公司

上市公司是中國企業(yè)的優(yōu)秀代表，是經(jīng)濟的支柱力量，是實體經(jīng)濟的基本盤，是經(jīng)濟發(fā)展動能的轉(zhuǎn)換器，是完善現(xiàn)代企業(yè)制度和履行社會責(zé)任的先鋒隊，是投資者分享經(jīng)濟增長紅利的新渠道。走高質(zhì)量發(fā)展之路，助力中國式現(xiàn)代化目標(biāo)實現(xiàn)，上市公司責(zé)無旁貸。

那么我國上市公司的現(xiàn)狀如何，上市公司質(zhì)量是指什么，建設(shè)高質(zhì)量上市公司的意義在哪里，高質(zhì)量的上市公司具備什么樣的特質(zhì)，千億級市值的上市公司又具有怎樣的特點呢？以下是我個人的一些認(rèn)識和看法，供大家參考。

我國上市公司的現(xiàn)狀

我國資本市場的發(fā)展也只有三十二年，期間經(jīng)歷了由小到大、由弱到強的過程，已成為全球第二大資本市場。這些年，資本市場為我國經(jīng)濟發(fā)展做出了巨大的貢獻，有力地支持了國企的改革發(fā)展、民企的快速成長，也有力地支持了我國科創(chuàng)事業(yè)。

據(jù)統(tǒng)計，1992-2022年，A股上市公司募集資金總額18.37萬億元；2006-2021年間，A股上市公司現(xiàn)金分紅總額10.9萬億元。2022年共有424家公司IPO上市，募集資金5800余億元。截至2022年底，科創(chuàng)板上市公司501家，2022年IPO累計融資2500余億元，高于同期A股IPO融資總額的四成。

與此同時，截至2022年底，我國上市公司總數(shù)5079家，涵蓋了國民經(jīng)濟的18個門類行業(yè)，總市值79.02萬億元。2022年前三季度營業(yè)收入總和占我國GDP的60.18%；2022年前三季度，超8成的上市公司實現(xiàn)盈利，近5成的上市公司凈利潤同比增長，近二成的上市公司凈利潤同比增幅超過50%。這些數(shù)據(jù)都顯示了上市公司是我國經(jīng)濟的重要支柱。

伴隨著我國企業(yè)大規(guī)模上市，我國現(xiàn)代企業(yè)制度進一步完善，我國公司治理的水平大幅提升。上市公司推動了我國國有企業(yè)的市場化改革和民營企業(yè)的發(fā)展壯大，促進了混合所有制的完善和提高，在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級過程中發(fā)揮了重要引領(lǐng)作用。

此外，上市公司在“一帶一路”“走出去”、發(fā)揮我國企業(yè)國際競爭力等方面也起到了骨干作用?？梢哉f，我國上市公司是企業(yè)中的“優(yōu)等生”，是經(jīng)濟的“壓艙石”和“定盤星”，取得的成績是巨大的。

然而，在看到成績的同時，我們也要看到我國上市公司存在的問題和面臨的挑戰(zhàn)。如公司治理水平和信息披露質(zhì)量有待進一步提高，控股股東和董監(jiān)高的合規(guī)意識有待進一步加強，大股東侵占公司利益和財務(wù)造假事件屢有發(fā)生，更有個別企業(yè)利用幕后交易操縱股價等。

另外，有些上市公司還存在業(yè)務(wù)過于分散、創(chuàng)新能力不強、經(jīng)濟效益偏低等問題，甚至還有一些企業(yè)連續(xù)虧損。上市公司的問題是多方面的，既有外在環(huán)境的客觀性問題，也有上市公司的主觀性問題；既有前進中遇到的新問題，也有歷史長期積累的老問題。各種問題看起來似乎不少，但歸納起來核心是上市公司質(zhì)量有待提高。

上市公司質(zhì)量指的是什么

上市公司質(zhì)量是資本市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)，只有高質(zhì)量的上市公司才能提振投資者信心，才能帶來資本市場的繁榮。

上市公司質(zhì)量指的是什么?主要是指上市公司的治理質(zhì)量和運營質(zhì)量，重要的是三點，即治理、績效、責(zé)任。作為一家上市公司，規(guī)范的公司治理是基礎(chǔ)，良好的績效是目標(biāo)，而明晰的責(zé)任則是上市公司的擔(dān)當(dāng)和品質(zhì)的體現(xiàn)。

上市公司規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)，獨立董事、監(jiān)事會的作用以及各專門委員會職能的充分發(fā)揮，公司信息真實、準(zhǔn)確、完整、及時、公平的披露，股東權(quán)利的監(jiān)督，中介服務(wù)機構(gòu)的勤勉盡責(zé)、誠實守信等，都是公司治理質(zhì)量的范疇。公司的戰(zhàn)略能力、管控能力、財務(wù)能力、創(chuàng)新能力、市場能力、盈利能力等，共同構(gòu)成公司運營質(zhì)量的基礎(chǔ)。公司對股東尤其是小股東的責(zé)任、對各利益相關(guān)方的責(zé)任、對社會的責(zé)任、對環(huán)境的責(zé)任、對員工的責(zé)任等，構(gòu)成上市公司責(zé)任方面的質(zhì)量內(nèi)容。

相較于非上市公司，治理質(zhì)量對于上市公司而言尤為關(guān)鍵。上市公司很多問題和風(fēng)險的暴露，其根源大多與公司獨立性不夠、治理失效、內(nèi)控缺失相關(guān)。所以提高治理質(zhì)量是提高上市公司質(zhì)量的重中之重。這些年來，中國上市公司協(xié)會配合中國證監(jiān)會在上市公司中組織開展公司治理專項活動，通過自查自糾、現(xiàn)場檢查和整改提升等分階段工作，切實推動公司治理水平得到有效提升。當(dāng)然，對于上市公司而言，運營質(zhì)量和責(zé)任質(zhì)量也非常重要，是必須做好的基本功。

在我國上市公司群體中，有許多扎扎實實努力高質(zhì)量發(fā)展的優(yōu)秀企業(yè)。我做中國上市公司協(xié)會會長四年來，先后同不少上市公司的董事長進行過長談，還到上海、廣東、福建、四川、山東等地的上百家企業(yè)進行了實地調(diào)研，其中很多公司在規(guī)范治理、經(jīng)營運作和企業(yè)責(zé)任上都做得很好。調(diào)研過程中，寧德時代、比亞迪、福耀玻璃、五糧液、格力電器、濰柴動力等在主業(yè)發(fā)展、收入利潤、股東回報等方面的表現(xiàn)，都給我留下了深刻的印象。

建設(shè)高質(zhì)量上市公司的意義

高質(zhì)量的資本市場離不開高質(zhì)量的上市公司，上市公司質(zhì)量同時也是資本市場可持續(xù)發(fā)展的基石，因此建設(shè)高質(zhì)量上市公司意義深遠。

首先，建設(shè)高質(zhì)量上市公司將強化上市公司的資本市場基石作用，進一步增強資本市場活力、韌性和競爭力，不斷提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，為發(fā)展現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系提供有力保障，為中國經(jīng)濟行穩(wěn)致遠提供更強的動能。

其次，建設(shè)高質(zhì)量上市公司將發(fā)揮示范作用，帶動上下游關(guān)聯(lián)企業(yè)提質(zhì)增效，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，推動市場質(zhì)量整體提升，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展打好基礎(chǔ)。

建設(shè)高質(zhì)量上市公司有助于回報投資者和為股東創(chuàng)造價值，有助于增加社會財富和增加居民消費，對加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局有著重要意義。

近年來，相關(guān)方面針對建設(shè)高質(zhì)量上市公司也開展了一系列的工作。

2018年9月，證監(jiān)會修訂并發(fā)布新的《上市公司治理準(zhǔn)則》，對上市公司治理中面臨的控制權(quán)穩(wěn)定、獨立董事履職、上市公司董監(jiān)高評價與激勵約束機制，強化信息披露提出新的要求，上市公司在公司治理中要貫徹落實新發(fā)展理念，增強上市公司黨建要求，加強上市公司在環(huán)境保護、社會責(zé)任方面的引領(lǐng)作用。

2020年3月實施的《新證券法》專章規(guī)定信息披露制度，從更加強調(diào)信息披露有效性、擴充義務(wù)責(zé)任范圍、具體披露事項，建立自愿信息披露制度，確立公開承諾披露制度，加強對上市公司收購的披露規(guī)范等多個方面完善上市公司信息披露基礎(chǔ)性的制度。

2020年10月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，提出包括提高上市公司質(zhì)量治理水平，提高上市公司做優(yōu)做強，健全上市公司退出機制，解決上市公司突出問題，提高上市公司和相關(guān)主體違法違規(guī)成本以及形成提高上市公司質(zhì)量的工作合力等六個方面十七項措施。

2020年12月，證監(jiān)會啟動上市公司治理專項行動，推動上市公司治理水平全面提高，健全各司其職、各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運作、有效制衡的上市公司治理結(jié)構(gòu)，通過專項行動，上市公司治理，內(nèi)部規(guī)章制度基本完備，以公司章程、三會議事規(guī)則、信息披露、管理制度、投資者關(guān)系管理制度為基礎(chǔ)的公司治理制度，實現(xiàn)應(yīng)建盡建。

2022年年底，中國證監(jiān)會出臺了《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（2022-2025）》。新一輪的行動方案緊扣金融服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，突出強調(diào)“提質(zhì)增效”，在優(yōu)化制度規(guī)則體系、聚焦公司治理深層次問題、完善信息披露制度、優(yōu)化上市公司整體結(jié)構(gòu)、推動上市公司穩(wěn)健發(fā)展、健全打擊重大違法長效機制、加快上市公司監(jiān)管轉(zhuǎn)型、加強協(xié)作聯(lián)動等八個方面提出相應(yīng)措施，旨在進一步解決上市公司高質(zhì)量發(fā)展面臨的內(nèi)在障礙和外在制約，實現(xiàn)上市公司質(zhì)量再上新臺階，更好地服務(wù)于經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

提高上市公司質(zhì)量是一場“接力賽”，需要持之以恒、久久為功，需要監(jiān)管機構(gòu)、上市公司和投資者堅定信心、同心同德，完成好自己的“一棒”。

什么樣的公司才是高質(zhì)量的上市公司

大家經(jīng)常問我，什么樣的公司才是高質(zhì)量的上市公司呢？我覺得高質(zhì)量的上市公司應(yīng)該做到以下幾點。

第一，主業(yè)突出。今天的市場競爭日趨激烈，而企業(yè)的人才、知識，包括各項能力都是有限的，因此我們在業(yè)務(wù)發(fā)展上一定要量力而行，以足夠的控制力、抗風(fēng)險能力和獲取資源的能力為前提。尤其企業(yè)規(guī)模做大了，往往容易出現(xiàn)業(yè)務(wù)種類過多的傾向，非主營業(yè)務(wù)成為“出血點”，使企業(yè)虧損。

如果仔細看這些上市公司，會發(fā)現(xiàn)那些出了問題的上市公司，除了違法亂紀(jì)的，絕大多數(shù)出在偏離主業(yè)、盲目擴張上。本來公司好好的，有了錢就開始亂做，最后做不下去，收不了場。因此，我主張按照業(yè)務(wù)歸核化的原則，聚焦主業(yè)、做強主業(yè)、提高主業(yè)發(fā)展質(zhì)量，不斷提升企業(yè)的核心競爭力。

第二，治理規(guī)范。治理規(guī)范是一個公司長治久安、基業(yè)長青的基礎(chǔ)，如果治理得好，公司就能長久地發(fā)展。即便是規(guī)模小的公司也一樣，一定要做好治理，認(rèn)真經(jīng)營，開好股東會、董事會、監(jiān)事會，讓它們充分發(fā)揮各自職能，這樣才能長期做大事，否則治理亂了，很多方面就容易出問題。好的上市公司都是把治理規(guī)范放在了很重要的位置，所以才能把公司做好。

做好上市公司，治理是基礎(chǔ)建設(shè)，也是公司的上層建筑，大家一定要把治理做好。與上市公司相關(guān)的有四個“文件”：一是2020年10月國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》；二是《公司法》；三是新《證券法》；四是2018年修訂的《上市公司治理準(zhǔn)則》，是上市公司在治理方面的一個遵循。作為上市公司董事長、總經(jīng)理和其他高級管理人員，這四個文件應(yīng)該人手一份，認(rèn)真去讀，按要求去做。

第三，業(yè)績優(yōu)良。我們在談?wù)撋鲜泄緲I(yè)績時，不僅要關(guān)注利潤，還要關(guān)注價值，需要綜合考慮。效益是企業(yè)的基礎(chǔ)，不賺錢的企業(yè)肯定不是好企業(yè)。企業(yè)只有效益好了，投資者才會有回報，員工才會有收入，政府才能有稅收，環(huán)境才能有改善，企業(yè)才能有發(fā)展。

現(xiàn)金流充沛也非常重要。要做有利潤的收入，做有現(xiàn)金流的利潤，要穩(wěn)妥用好財務(wù)杠桿，控制高負(fù)債率，還要壓縮兩金，歸集資金的使用。好的上市公司現(xiàn)金流都很充沛，一些上市公司出問題往往是資金鏈斷裂了。

第四，競爭力強。做企業(yè)的四個核心：核心業(yè)務(wù)、核心專長、核心市場、核心客戶，其中核心專長就是企業(yè)的核心競爭力。我們常講“一招鮮，吃遍天”，對一家上市公司而言，最重要的是有什么核心競爭力形成企業(yè)的市場優(yōu)勢。

核心競爭力中最重要的是技術(shù)創(chuàng)新能力。萬華號稱中國的“巴斯夫”，它的技術(shù)創(chuàng)新能力很強。全世界只有三家企業(yè)能做眼鏡片的樹脂，萬華就能做，還有導(dǎo)線外皮的尼龍，又結(jié)實又柔軟，萬華也能做，這些都是萬華的技術(shù)專利。所以，萬華的效益很好，股價也很好。

核心競爭力和技術(shù)專長也不見得都是高科技，中科技、低科技也可以形成技術(shù)專長。北新建材做的石膏板又輕又結(jié)實，這是它的技術(shù)專長，可能不是高科技，但這么多年別人就是學(xué)不會，北新建材的石膏板在全國的市場占有率達60%，也賺了不少利潤。

第五，回報股東。投資者用資金支持企業(yè)，企業(yè)則報之以穩(wěn)健經(jīng)營、業(yè)績良好、做優(yōu)做強。上市公司要通過多種途徑，加強與股東溝通和交流，提升股東對公司發(fā)展的信心。

與此同時，上市公司還要重視成果共享，要堅持長期分紅，著力創(chuàng)造公司價值，進一步提升投資者信心，尤其是讓中小股東有獲得感，共享企業(yè)發(fā)展成果；重視價值的維護，要研究資本市場和公司發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律，以提高上市公司質(zhì)量為抓手，大力提升公司的價值，回報股東的支持。

第六，社會責(zé)任。有人說，把企業(yè)做好了就盡到了最大的社會責(zé)任，我覺得不完全對。做好企業(yè)是本職工作，社會責(zé)任也是企業(yè)必須承擔(dān)的責(zé)任。除了對股東和員工所負(fù)的法律責(zé)任外，企業(yè)對利益相關(guān)者所承擔(dān)的責(zé)任，就是社會責(zé)任的主要內(nèi)容。

好的公司不僅要創(chuàng)造經(jīng)濟效益，還要充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)和專業(yè)優(yōu)勢，積極承擔(dān)社會責(zé)任，在環(huán)境保護、綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興等方面發(fā)揮引領(lǐng)作用。對企業(yè)來說，如果在環(huán)境保護、社會責(zé)任方面表現(xiàn)出色，外部環(huán)境會變好；如果把利益相關(guān)者的利益照顧好了，內(nèi)部會很有積極性。這樣的企業(yè)才有更強的創(chuàng)新能力和競爭力，最后獲得更多的效益，企業(yè)走得更遠，然后再回饋社會，對所有者來講也是最好的結(jié)果，這是一個正向循環(huán)。

千億級市值公司具有哪些特點

這幾年，資本市場中的高市值公司不斷涌現(xiàn)。截至2022年年底，我國千億級市值的上市公司有111家，若加上中概股和紅籌股，共有140家。相比2018年我國千億級市值上市公司只有60家，這是翻倍的增長。這個數(shù)據(jù)的增長，得益于我國經(jīng)濟快速發(fā)展，得益于我國資本市場的改革創(chuàng)新，得益于上市公司的努力進取，也得益于證監(jiān)會對上市公司的指導(dǎo)。

千億級市值公司具有以下三個特點:

一是行業(yè)龍頭或細分領(lǐng)域的頭部企業(yè)。企業(yè)的業(yè)務(wù)不應(yīng)過于分散，要做好主業(yè)?？v觀高市值的上市公司，它們都是主業(yè)鮮明，要么是行業(yè)的老大，要么是細分領(lǐng)域的頭部企業(yè)，像寧德時代就是動力電池行業(yè)的龍頭企業(yè)，全球市場占有率38％；福耀玻璃是汽車玻璃這個細分領(lǐng)域的頭部企業(yè)，全球市場占有率33％。

一些企業(yè)說自己什么都做，如生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、新材料等。其實，企業(yè)不能什么都做，要么做醫(yī)藥，要么做互聯(lián)網(wǎng)，要么做新材料，三個都做，投資者不知道可比的業(yè)務(wù)是什么，市值的估值就會很低。所以，有多個業(yè)務(wù)的企業(yè)，將業(yè)務(wù)分拆成幾個公司，總市值會高過一個多元化企業(yè)。

二是高盈利性、高成長性。從財務(wù)指標(biāo)上看，千億級市值企業(yè)往往具備至少連續(xù)3~5年，甚至更長時間的高盈利性和高成長性，ROE(凈資產(chǎn)收益率)顯著高于行業(yè)平均水平。比如，家電行業(yè)三家千億市值企業(yè)(美的、海爾、格力)的ROE遠高于行業(yè)平均水平。它們都不是只在某一年度而是在多個年度保持高水平。

企業(yè)歸根結(jié)底還是要賺錢，要具有成長性的?，F(xiàn)在，資本市場不僅講效益，還講價值；不僅講市盈率，還講市銷率。市盈率指的是股價和每股盈利的關(guān)系，市銷率指的是股價和每股收入的關(guān)系。為什么出來這么一個新名詞?有的新經(jīng)濟和高科技公司可能沒有利潤，所以用市銷率來進行對比，這體現(xiàn)了企業(yè)的成長性。企業(yè)的盈利性和成長性，是企業(yè)生存的基礎(chǔ)。企業(yè)不賺錢或長期不賺錢，都是很難運作下去的。

三是企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定。這指的是股權(quán)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，大股東的持股比例比較穩(wěn)定，如果大股東在市場上大規(guī)模套現(xiàn)，小股東就都沒信心了。像海天味業(yè)董事長龐康上市以來自己的持股就非常穩(wěn)定，這就增加了社會股東的信心。千億級市值的上市公司，大部分股權(quán)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，公司治理水平較高，這是非常重要的。

千億級市值公司所具有的上述特點，高市值上市公司也應(yīng)該具備。要突出主業(yè)，爭取進入行業(yè)或細分領(lǐng)域前三名；要有高盈利和高成長性，這是創(chuàng)造業(yè)績和價值的基礎(chǔ)；要有規(guī)范治理，大股東盡職盡責(zé)，保持公司股東結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，這樣就可能發(fā)展成為高市值上市公司。