海螺水泥“劍指光伏”的三重邏輯

萬物皆可光伏，百億規(guī)劃者眾。傳統(tǒng)行業(yè)巨頭紛紛跨界涌入新能源，背后有何邏輯與優(yōu)勢(shì)，究竟是戰(zhàn)略協(xié)同為上，還是為尋找第二增長(zhǎng)極？

千億水泥巨頭正在“囤糧”投光伏。

11月15日晚間，近期股價(jià)暴漲的新力金融公告透露，第二大股東海螺水泥計(jì)劃在15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)，通過集中競(jìng)價(jià)方式，減持不超過512.72萬股，即不超過公司總股本的1%。完成后，持股比例將降至5%以下。

除了上述對(duì)新力金融的減持計(jì)劃，不久前的11月9日，海螺水泥在在業(yè)績(jī)說明會(huì)上透露，擬發(fā)行不超過100億元的中期票據(jù)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿調(diào)節(jié)作用，保障資金收益率，主要投向光伏。

坐擁百億現(xiàn)金流的海螺水泥，多年來頻繁入股同業(yè)標(biāo)的，在A股取得了亮眼的投資收益。而今年以來，這位“炒股高手”卻頻繁減持金融資產(chǎn)，并主動(dòng)增加杠桿，劍指光伏新業(yè)務(wù)布局。

已設(shè)立近百家新能源公司，公布百億規(guī)劃的海螺水泥，后續(xù)將會(huì)如何開展光伏戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，布局背后又有著哪三重邏輯？

百億光伏規(guī)劃

海螺水泥正在籌劃百億光伏項(xiàng)目。

據(jù)媒體報(bào)道，海螺水泥此次中票募資將主要投向光伏組件與玻璃項(xiàng)目。公司將在安徽省滁州市鳳陽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、江西省上饒市弋陽縣等地建設(shè)光伏發(fā)電設(shè)備制造項(xiàng)目，其中包括一條5GW高功率雙玻光伏組件生產(chǎn)線，并配有兩條1400t/d光伏玻璃基片生產(chǎn)線及深加工生產(chǎn)線。該項(xiàng)目計(jì)劃2022年開工，于2024年竣工。

中期票據(jù)作為比公司債更靈活的融資方式，具有審批簡(jiǎn)單、發(fā)行速度快、成本較低、額度較大的特點(diǎn)，信貸規(guī)?？刂圃谄髽I(yè)凈資產(chǎn)40％的范圍內(nèi)即可。公告顯示，此次海螺水泥獲批的100億中期票據(jù)注冊(cè)額度為2024年10月14日前有效，公司可選擇在有效期內(nèi)分期發(fā)行。

此外，在今年3月，海螺水泥在《關(guān)于新能源業(yè)務(wù)投資計(jì)劃的公告》中宣布將投資50億元用于發(fā)展“下游”光伏電站、儲(chǔ)能項(xiàng)目，或與上述“中游”制造項(xiàng)目有關(guān)。至此，公司年內(nèi)透露的兩項(xiàng)光伏規(guī)劃合計(jì)已達(dá)150億。

不過，海螺水泥的光伏布局，似乎“雨聲大，雨點(diǎn)小”。

2018年，獨(dú)立運(yùn)營載體“海螺新能源”成立，主營業(yè)務(wù)為光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電及儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)域等。2021年8月，海螺水泥出資4.43億元收購海螺新能源，將其并表，今年增資達(dá)45億元，使得海螺新能源注冊(cè)資本增至50億元。

截止今年8月，以“海螺新能源”為企業(yè)名稱注冊(cè)的企業(yè)已達(dá)96家，以“海螺光伏科技”為企業(yè)名稱的企業(yè)2家，其中半數(shù)為今年上半年設(shè)立。但從披露情況看，注冊(cè)資本都非常少，其中高于1000萬元的僅有7家，最高的2100萬元為池州海螺新能源。

從進(jìn)度上看，今年上半年，公司光伏儲(chǔ)能發(fā)電1.1億千瓦時(shí)，擁有光伏裝機(jī)容量237MW，上半年新增光伏發(fā)電裝機(jī)容量37MW。相關(guān)項(xiàng)目推進(jìn)狀況與裝機(jī)規(guī)模略不及預(yù)期，尚未貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

至于未來布局方向，海螺水泥也在三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上進(jìn)一步透露，公司正持續(xù)加大新能源板塊投資。正與具有優(yōu)勢(shì)資源的企業(yè)加強(qiáng)合作，在風(fēng)光水儲(chǔ)項(xiàng)目基礎(chǔ)上進(jìn)一步向上下游拓展。

三重邏輯

水泥巨頭大舉轉(zhuǎn)型光伏，邏輯何在？

最重要的原因是，作為千億水泥巨頭，海螺水泥有義務(wù)帶頭落實(shí)國家碳達(dá)峰、碳中和中相關(guān)政策要求。據(jù)工信部等四部門近日聯(lián)合印發(fā)的《建材行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》，“十四五”期間，水泥熟料單位產(chǎn)品綜合能耗水平需降低3%以上。

“相關(guān)政策方案將有利于行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，改善行業(yè)供需關(guān)系。公司已加大相關(guān)技術(shù)投入和儲(chǔ)備，將引領(lǐng)推動(dòng)行業(yè)落實(shí)雙碳政策?！焙Ｂ菟喽?、總經(jīng)理李群峰透露，目前，海螺水泥使用余熱發(fā)電、光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電等清潔能源的占比約為1/3。

另一方面，綠能轉(zhuǎn)型也有助于水泥生產(chǎn)主業(yè)降低成本。

據(jù)介紹，煤炭發(fā)電成本在水泥行業(yè)的成本占比超過50%。故在今年上半年的能源（煤炭）漲價(jià)潮中，全行業(yè)都受到了較大業(yè)績(jī)沖擊。例如冀東水泥、華新水泥及上峰水泥收入及利潤(rùn)均雙雙下滑，小型水泥公司如塔牌集團(tuán)還錄得虧損。

海螺水泥也在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，2022年公司持續(xù)加大新能源板塊投資，將充分利用廠區(qū)自有空間，發(fā)展光伏電站、儲(chǔ)能項(xiàng)目等新能源業(yè)務(wù)，爭(zhēng)取早日實(shí)現(xiàn)下屬工廠光伏發(fā)電全覆蓋，努力打造‘零外購電’工廠。

不過據(jù)中銀證券研報(bào)預(yù)計(jì)，海螺水泥2022年全年裝機(jī)容量將達(dá)到1GW，年發(fā)電能力10億度，相比其年消耗200多億度電占比仍很小。

第三層原因是，發(fā)展新能源業(yè)務(wù)能幫助海螺水泥打造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)級(jí)。

除了成本提升的“短期影響”，水泥行業(yè)也正面臨供需結(jié)構(gòu)的“長(zhǎng)期影響”。2021年至今，行業(yè)需求端收縮明顯，今年上半年，供給端已展開“內(nèi)卷”價(jià)格戰(zhàn)，由于銷售價(jià)格下降，相關(guān)公司盈利能力也大幅下降。

分析觀點(diǎn)指出，雖然海螺水泥通過直銷及經(jīng)銷將產(chǎn)品出售，直銷比例略高，毛利率高于同行，但在行業(yè)需求衰退的大勢(shì)下，公司業(yè)績(jī)難免持續(xù)下滑，需要積極謀求轉(zhuǎn)型。

“光伏發(fā)電項(xiàng)目投資回收期一般在8-10年，會(huì)持續(xù)為公司帶來穩(wěn)定的效益貢獻(xiàn)?！崩钊悍灞硎?，在收購兼并方面，公司也會(huì)搶抓機(jī)遇，積極尋找優(yōu)質(zhì)并購發(fā)展機(jī)會(huì)，進(jìn)一步完善市場(chǎng)布局。

囤了多少糧？

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，海螺水泥近期業(yè)績(jī)壓力明顯。

2021年起，公司結(jié)束了營收凈利連續(xù)五年雙增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向?yàn)殡p降。由于今年前三季度的疫情管控與煤電費(fèi)用上漲，公司營業(yè)收入減少360億，凈利潤(rùn)減少百億。

不過主業(yè)的壓力，絲毫沒有使海螺水泥轉(zhuǎn)向“開源節(jié)流”。

參照往年同期，公司在理財(cái)上會(huì)有幾百億投入，在今年上半年卻大幅收縮，流動(dòng)性理財(cái)及結(jié)構(gòu)性存款合計(jì)較上年度減少156.51億元，其中100多億元的結(jié)構(gòu)性存款幾乎全部取出。

10月25日公告顯示，公司共收回理財(cái)本金35億元，獲取收益約1.6億元。截至本公告日，累計(jì)委托理財(cái)余額僅有29億元人民幣。

在標(biāo)的投資方面，海螺水泥也在積極兌現(xiàn)收益。早在3月，海螺水泥就透露要減持新力金融。彼時(shí)公告稱，公司計(jì)劃在12元/股至13.4元/股的價(jià)格區(qū)間，減持新力金融不超過512.72萬股，即不超過公司總股本的1%，后因股價(jià)未達(dá)預(yù)期沒有執(zhí)行。

11月以來，由于新力金融實(shí)控人為安徽省供銷合作社聯(lián)合社，受近期供銷社熱度影響，公司股價(jià)最大漲幅近50%，海螺水泥也適時(shí)再次披露減持公告。按照16日最新股價(jià)，海螺水泥此輪減持最多能套現(xiàn)近4000萬元。

主動(dòng)融資方面，除了百億中期票據(jù)，前三季度公司還新增了49.1億元的短期借款，33.2億元的長(zhǎng)期借款。

不過，當(dāng)前海螺水泥負(fù)債率依舊較低。前三季資產(chǎn)負(fù)債率及有息負(fù)債率分別僅為18.8%及6.53%。結(jié)合最新貨幣資金達(dá)到661.4億元，貨幣資金/總負(fù)債高達(dá)1.5倍，彈藥十分充足。

一邊主動(dòng)儲(chǔ)備現(xiàn)金，一邊在二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)融資，后續(xù)或能看見海螺水泥更多大手筆布局。

2022年12月12—13日，中國水泥網(wǎng)將在杭州舉辦以“探尋智造之路 構(gòu)建智慧工廠”為主題的“第四屆中國水泥智能化高峰論壇”和以“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng) 減污降碳 綠色發(fā)展”為主題的“中國水泥行業(yè)綠色發(fā)展高峰論壇暨超潔凈排放技術(shù)交流大會(huì)”，誠邀行業(yè)專家、水泥及智能化相關(guān)企業(yè)，聚焦水泥工業(yè)智能化創(chuàng)新與實(shí)踐，深入探討水泥行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展。