冀東水泥：募集資金到位　擴張步伐加快

　　2008年上半年冀東水泥公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入22.32億元，同比增長39.59%。實現(xiàn)歸屬毋公司股東凈利潤1.54億元，同比增長4.61%，每股收益0.156元，同比增長1.70%。上半年公司實現(xiàn)水泥及熟料銷售1202.84萬噸，同比增長28.54%。

　　成本上升吞噬利潤，增產不增效益

　　報告期內，公司主營收入同比大幅增長了39.59%，主要原因是涇陽公司一線(5000t/d)和內蒙古億利公司(2500t/d)分別于2007年10月和2008年6月正式投產；此外公司的豐潤分公司還于2007年年底收購了一條2500t/d生產線，使2008年上半年的水泥銷量同比增長了219.81萬噸。從業(yè)務收入?yún)^(qū)域分布來看，除東北地區(qū)增長9.97%外，華北地區(qū)與兩北地區(qū)增幅較大，分別增長50.69%，和122.76%。

　　影響營業(yè)收入同比增加的另一個因素是水泥價格同比有所提高。今年以來，公司各區(qū)域的水泥價格表現(xiàn)還不錯，華北市場今年以來累計提價80~90元/噸(含稅)，內蒙古市場提價約40~50元/噸(含稅)。

表一 主營業(yè)務收入和利潤情況表

　　因煤、電等原燃材料價格同比大幅提高，及銷售規(guī)模擴大的影響，使水泥營業(yè)成本大幅增加，同比增長43.95%，增幅超過收入增幅4.41個百分點，公司水泥及熟料毛利率為24.13%，同比下降2.72個百分點。

　　上半年，公司煤炭成本壓力突出，對公司的盈利負面影響較大。公司豐潤本部的山西大同煤到廠價已達到1000元/噸的歷史最高水平，唐山生產線主要用煤來自陜兩省，6月份公司的煤炭平均采購價格已超過了700元/噸。但是，上半年，除了唐山的子公司和內蒙古子公司的水泥漲價較為明顯外，其他區(qū)域如吉林、遼寧、陜丙等地水泥價格上漲幅度較小，很難覆蓋煤炭價格的持續(xù)上漲。

　　表二 主營業(yè)務成本和毛利情況表

　　公司的銷售費用率同比下降了1.27個百分點，導致三項費用率整體下降了0.45個百分點。其中管理費用率由于新建項目的投產和在建項目的施工上升了0.27個百分點，財務費用率則由于貸款總額的增加和利息的上調上升了0.55個百分點。

　　表三 三項費用情況表

　　盡管公司三項費用合計占營業(yè)收入的比例與去年同期相比降低0.45個百分點，仍然沒有能夠抵消毛利率下滑對公司業(yè)績的影響，拖累公司盈利能力下降，導致實現(xiàn)營業(yè)利潤與凈利潤分別同比增長5.81%和4.61%，大大低于公司銷售收入39.59%的增長率。

　　募集資金到位，財務狀況有所改善

　　截至2008年6月30目止，公司總資產為134.27億元，同比增長49.38%，總負債為74.58億元，同比增加23.66%，凈資產為59.68億元，同比增加101.85%。報告期內，公司以11.83元/股的價格發(fā)行股份2.5億股，本次非公開發(fā)行募集資金總額人民幣29.58億元，扣除發(fā)行費用后，本次發(fā)行募集資金凈額29.33億元。

　　表四  資產和負債情況表

　　募集資金的到位使公司的財務狀況有所改善，資產負債率降至55.55%，較去年同期下降11.56個百分點。公司流動資產總額65.09億元，較上年同期增加132.82%，流動負債總額為47.33億元，較上年同期增加19.77%，流動比率為1.38倍，較去年同期提高0.67個基點，速動比率為1.23倍，比去年同期提高0.66個基點。資產負債率的降低和流動、速動比的增加，說明公司的償債能力有了很大的提高。[Page]

　　公司流動資產的質量也有所提高，其中期末應收賬款周轉率14.18次，較上年同期增加了7.11次，存貨劇轉率為2.79次，較上年同期增加0.76次，反映出公司現(xiàn)金回收速度和存貨周轉都有所提高。公司應收賬款和存貨增幅較大，到本報告期末，應收賬款為2.05億元，同比增長85.96%，存貨為6.82億元，同比增長28.96%。主要是因為產量增加，原燃材料價格上漲所斂。

　　公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金凈流人為1.8億元，同比僅增加5.04%，反映出公司成本上升，導致經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量加大；投資活動產生的現(xiàn)金凈流出為12.21億元，同比增加了149.34%，反映公司投資力度不斷加大：籌資活動產生的現(xiàn)金凈流入39.13億元，同比增加近1倍，主要是公司募集資金到位和增加貸款所致；現(xiàn)金及等價物凈增加額為28.80億元，同比增加了4倍，本報告期末，公司持有現(xiàn)金量為38.89億元，反映出目前公司現(xiàn)金還是比較充裕的。

　　加大投資力度，提高區(qū)域市場競爭能力

　　根據(jù)冀東水泥的“三北”戰(zhàn)略規(guī)劃，公司將發(fā)展重點放在華北、東北和兩北市場，其水泥生產線也主要分布在河北、吉林、遼寧、陜兩和內蒙古五大區(qū)域，其中：河北在產、在建生產線的熟料產能為1044.70萬噸、吉林350.3萬噸、遼寧248萬噸、陜西558萬噸、內蒙古201.5萬噸，共計2402.5萬噸。公司在這五大區(qū)域的競爭形勢如下：

　　1、華北市場。華北市場是冀東水泥的根據(jù)地，也是其傳統(tǒng)市場，主要銷售市場是北京、天津、唐山等地區(qū)。為保證在華此市場的競爭優(yōu)勢，公司布局了8條4000t/d～5000t/d生產線，全部投產后產能將達到1000萬噸。天津濱海新區(qū)、曹妃甸經(jīng)濟開發(fā)區(qū)和南堡油田的大規(guī)模建設，使得該地區(qū)水泥需求能夠保持持續(xù)穩(wěn)定的增長，這對冀東水泥來說是一個難得的歷史發(fā)展機遇。為抓住這一機遇，公司2007年投資14億元建設馬頭山、馬蹄山、刺山、三友二期4條生產線。這4條生產線將在2008年陸續(xù)投產，投產后將增加550萬噸熟料產能，極大地加強公司在該區(qū)域的競爭優(yōu)勢。

　　2、東北市場。冀東水泥進入東北地區(qū)時間較早，2000年公司出資1.83億元以承債方式部分買斷松花江水泥廠。收購松花江水泥廠后，冀東水泥投入大量資金，對松汀水泥廠進行改擴建。2002年，冀東水泥又組建磐石公司，建設2600t/d的水泥熟料生產線，目前冀東水泥在吉林有3條新型干法生產線，水泥熟料年產能226萬噸。2007年，公司投資3.65億元擴建磐石4000t/d生產線，擴建完成后公司在吉林熟料產量將達到年產350萬噸。

　　公司存遼寧的熟料產能為248萬噸。2002年，冀爾水泥與鞍鋼合資組建鞍山冀東水泥公司，建設5000t/d水泥熟料生產線。之后，又收購遼陽千山水泥公司，建設3000t/d水泥熟料生產線。

　　 隨著遼寧省重點城市基礎建設的加快和“五點一線”、沈北新區(qū)規(guī)劃的實施，該區(qū)域將保持較大的固定資產投資規(guī)模。吉林省加大了基礎設施建設和新農村建設的投資力度，固定資產投資增速高于全國平均水平。到2010年，東北三省累計淘汰落后產能1700萬噸，也為新型干法水泥的發(fā)展提供了廣闊的空間。因此，東北市場被國內外眾多大企業(yè)所看好，天瑞集團、山水集團、愛爾蘭CRH相繼投巨資進入，本地亞泰、CRH、金剛、賓州等有實力食業(yè)也在大張旗鼓地擴張。冀東水泥在東北地區(qū)的產能相對不足，市場占有率偏低，并不占據(jù)市場競爭優(yōu)勢。從公司對東北市場的投入來看，短時期內這種局面不會改變。

　　3、陜西市場。冀東水泥與海德堡合資在扶風、涇陽成立兩家公司，擁有l(wèi)條4000t/d和1條5000t/d水泥熟料生產線，年產能279萬噸。扶風和涇陽公司各有1條4500t/d生產線正在建設，建成后冀東一海德堡在陜兩的年總產能達到558萬噸．在陜兩市場具有較強的競爭優(yōu)勢。

　　目前，陜西聲威水泥在涇陽、銅川分別有2條2500t/dd和l條50OOt生產線，年總產能310萬噸；秦嶺水泥在銅川有2000t/d、2500t/d和5000t/d。d生產線各l條，年產能294.5萬噸；意大利水泥在渭南有1條5000t/d生產線，年產能155萬噸。另外，堯柏、眾喜等企業(yè)在陜西也擁有較大的產能。[Page]

　　今后幾年陜西水泥工業(yè)將進入快速發(fā)展階段，預計到2010年，陜西的水泥產量將達到4000萬噸。目前，陜兩新型干法水泥年產量為1600萬噸，落后工藝生產的水泥淘汰后還會存在800萬噸，到“十一五”末，還有1600萬噸新型干法水泥產量的增長空間。因此，區(qū)域內各企業(yè)必將加大投資力度，力爭在市場競爭中搶占先機。同時也不排除海螺、中國建材等大型水泥企業(yè)進入陜兩市場的可能性。目前，冀東水泥正在加大對陜兩市場的投資力度，力爭保持目前擁有的競爭優(yōu)勢。

　　4、內蒙古市場。作為我國重要的能源基地，內蒙古基礎建設規(guī)模不斷擴大。呼、包、鄂三角區(qū)經(jīng)濟快速發(fā)展，固定資產投資以15%～20%的速度增長，高速公路建設、鐵路建設、城市建設的發(fā)展，對水泥的需求量不斷增加，成為目前國內增長較快的新興市場之一。除冀東水泥外，目前國內其他大型水泥企業(yè)尚未染指內蒙古市場。本地企業(yè)中蒙西、烏蘭的熟料年產能都超過了300萬噸，成為本地的龍頭企業(yè)。冀東在呼和浩特投資建設1條5000t/d生產線，該線目前是公司內盈利能力最強的生產線，年凈利潤達到1.07億元。去年億利2500t/d生產線投產后，保持了很高的盈利水平，目前公司在內蒙古已具有較高的定價權，占據(jù)了內蒙古市場有利的位置。

　　鞏固“三北”區(qū)域，加快全國布局步伐

　　2008年，公司確定了“擴大既有區(qū)域優(yōu)勢，拓展新的發(fā)展區(qū)域”的方針，穩(wěn)健推進區(qū)域領先的發(fā)展戰(zhàn)略。報告期內，公司董事會公告擬投資建設18條水泥熟料生產線，形成年產2371.60萬噸水泥的規(guī)模。在這18條擬建生產線中，公司重點加強了在河北、內蒙古的布局。在河北省擬建4條4500t/d生產線，將新增熟料產能542.50萬噸，在內蒙古擬建2條4500t/d和2條2500t/d生產線，年產能將新增434萬噸。這幾條生產線的建成，將會進一步鞏固公司在這兩個區(qū)域的競爭優(yōu)勢。

　　在鞏固既有區(qū)域的同時，公司積極搶占山西水泥市場，進一步擴大北方區(qū)域競爭優(yōu)勢，并加快全國布局的步伐，抓住有利時機進入湖南地區(qū)，積極籌劃在四川建生產線，滿足災后重建水泥市場需求。

　　這些年來，山西水泥市場一直處于沉睡當中，水泥工業(yè)發(fā)展速度很慢，與山西的經(jīng)濟發(fā)展速度不相適應。國家《水泥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》指出，山西省是華北地區(qū)石灰石資源主要分布地之一，能源條件好，靠近經(jīng)濟中心，是華北水泥工業(yè)發(fā)展和調整的重點地區(qū)。而目前山西水泥產業(yè)處于產業(yè)集中度過低，企業(yè)數(shù)量大、規(guī)模小，生產工藝落后的狀況，產業(yè)結構調整、發(fā)展新型干法水泥的空間很大。這一情況已引起圍內眾多大型水泥企業(yè)的關注，天瑞集團、海螺集團都曾考察過山西市場。

　　冀東水泥搶先一步，于2007年11月18日，與山西省南部的聞喜縣海天商貿有限公司簽訂協(xié)議，計劃投資建設兩條4500t/d新型干法水泥生產線，第一條生產線已于2008年4月8日開工；2008年4月董事會公告，將投資組建冀東水泥保德有限公司，建設4500t/d水泥熟料生產線帶純低溫余熱發(fā)電項目，項目總投資約6.9億元，注冊資本2.5億元，由公司獨家出資建設；5月23目董事會公告，決定在山西大同投資500萬元人民幣獨資設立大同冀東水泥有限公司，籌備建設兩條4500t/d水泥熟料生產線，8月26日，兩條生產線舉行了奠基儀式，預計明年10月，兩條生產線點火試生產。

　　四川災區(qū)重建將在末來三五年有大量水泥需求，目前水泥價格居全國前列，為冀東水泥打入四川市場提供了良機，但由于海螺水泥和華新水泥加大了四川周邊地區(qū)的投資，再加上西南水泥龍頭拉法基的擴產，2010年后，僅海螺水泥和華新水泥在川渝等地產能預計將達800萬噸和600萬噸，四川市場可能出現(xiàn)供大于求。

　　對此，公司董事長張增光是這樣說的，投資川渝市場主要看中的是，重慶從農村到城鎮(zhèn)的人口轉移非?？?，人口轉移必然會提高對水泥的需求。此外，水電站的開發(fā)建設，造成重慶地區(qū)的人口搬遷，這些都需要大量水泥，所以冀東非?？春么ㄓ迨袌?，投資不是一時的頭腦發(fā)熱。

　　2008年6月，公司與四川省宜賓市屏山縣簽訂協(xié)議，擬投資7.5億元建設4500t/d水泥熟料生產線。7月份，公司與重慶市璧山縣政府簽訂協(xié)議，將斥資16億元在該縣建設2條4500t/d水泥熟料生產線。對冀東水泥而言，這兩個協(xié)議的簽訂填補了公司在西南地區(qū)布局的空白點。

　　華南市場是近兩年大企業(yè)爭相進入的地區(qū)，海螺水泥雙峰海螺公司在婁底擁有1條5000t/d生產線，二期4000t/d生產線、5000t/d生產線也相繼開工興建；中國建材集團與湖南政府正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，重組湖南邵峰水泥集團公司，并在“十一五”期間，投資30億元，以邵峰水泥為平臺，建設數(shù)條大型新型干法水泥生產線等項目，形成年產2000萬噸水泥規(guī)模；中國中材集團公司與湖南省政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，投資重點也是新型干法水泥。此外，華新水泥、浙江兆山集團，以及湖南本土水泥企業(yè)和其他投資商，都紛紛參與到湖南新型干法水泥投資熱潮中來，在湖南上演了一場攻城略地式的新型干法水泥“戰(zhàn)國時代”大劇。

　　2008年1月16日，冀東水泥發(fā)布公告，出資2.45億元人民幣組建冀東水泥臨澧有限公司，籌備建設2條4500t/d新型干法水泥生產線帶余熱發(fā)電項目，項目預計總投資14億元。此舉表明公司決心加入湖南水泥市場的諸侯大戰(zhàn)，在戰(zhàn)亂中分一杯羹。

　　綜上所述，冀東水泥在完成其“三北”戰(zhàn)略布局后，開始新的一輪擴張。未來幾年，公司將加大投資支出力度，計劃2008年投資40億元、2009年投資40億元、2010年投資50億元，3年內使公司達到1.3億噸的產能目標。

　　公司目前生產規(guī)模擴張較快，但效益增長有所脫節(jié)。為有效應對能源價格上漲、成本上升、效益增幅下降的局面，公司在深入開展節(jié)能減排各項技術改造的同時，加快推進余熱發(fā)電工程項目的建設，力爭降低生產成本，抵消能源價格上漲帶來的不利因素，實現(xiàn)產量利潤同步增長。

　　募集資金到位有效地改善了公司的財務狀況，為公司的大規(guī)模擴張?zhí)峁┝速Y金支持。但是30億元的募集規(guī)模，對解決公司眾多在建、擬建工程來說，是遠遠不夠的，上需要開辟其他融資渠道。因此公司要實現(xiàn)全國布局的發(fā)展戰(zhàn)略，首先要解決資金瓶頸的問題，以防止因資金鏈緊張而出現(xiàn)的財務風險。

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