[專題]水泥行業(yè)上市公司2022一季報(bào)綜合點(diǎn)評(píng)

2022年一季度，國(guó)際地緣政治沖突升級(jí)，國(guó)內(nèi)多地疫情散發(fā)，我國(guó)政府科學(xué)統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)發(fā)展和疫情防控，開(kāi)局整體良好。一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值270178億元，同比增長(zhǎng)4.8%，環(huán)比增長(zhǎng)1.3%，經(jīng)濟(jì)增速保持平穩(wěn)。水泥工業(yè)方面，一季度水泥產(chǎn)量3.87萬(wàn)噸，同比下降12.1%。水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1940.5億元，同比增長(zhǎng)2.2%，利潤(rùn)總額143.2億元，同比下降28.9%，行業(yè)利潤(rùn)創(chuàng)近年新低，行業(yè)利潤(rùn)率7.4%，較2021年水泥行業(yè)利潤(rùn)率下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)。2022年一季度水泥行業(yè)增收不增利，主要受煤價(jià)攀升導(dǎo)致水泥企業(yè)成產(chǎn)提高，行業(yè)利潤(rùn)承壓回落。

基建工程方面，2022年一季度完成基礎(chǔ)設(shè)施投資額2.53萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.5%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額2.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.7%，地產(chǎn)投資大幅回落，基建實(shí)際增速有限且內(nèi)部分化，終端需求整體偏弱，行業(yè)景氣度有所下降。

目前香港和滬深共有24家水泥上市公司，金隅集團(tuán)將水泥資產(chǎn)注入冀東水泥而主營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和同方康泰主營(yíng)醫(yī)藥業(yè)務(wù)，東吳水泥、天瑞水泥、山水水泥尚未公布一季度財(cái)報(bào)故均未統(tǒng)計(jì)，共有21家公司納入統(tǒng)計(jì)范疇。

上市公司業(yè)績(jī)：多數(shù)實(shí)現(xiàn)盈利，利潤(rùn)同比下降

2022年一季度21家上市公司業(yè)績(jī)整體分化，盡管多數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，但多數(shù)利潤(rùn)均有下滑，其中16家盈利，5家虧損。21家上市公司中，營(yíng)業(yè)收入增減各半，營(yíng)收規(guī)模在百億億以上的有中國(guó)建材、新天山股份和海螺水泥，其中中國(guó)建材營(yíng)收微增，新天山股份營(yíng)收小幅下降，海螺水泥營(yíng)收下降幅度超20%，達(dá)-26.1%，一季度全國(guó)水泥市場(chǎng)恢復(fù)不及同期，龍頭海螺水泥營(yíng)業(yè)收入大幅下降。營(yíng)業(yè)收入下滑超10%的企業(yè)有華潤(rùn)水泥、塔牌集團(tuán)、金圓股份以及福建水泥，廣東地區(qū)作為華潤(rùn)和塔牌的大本營(yíng)，一季度受疫情反復(fù)影響，當(dāng)?shù)厮嘈枨笫芟?，這在一定程度上拖累華潤(rùn)和塔牌營(yíng)收走低。而寧夏建材、青松建化以及上峰水泥表現(xiàn)良好，營(yíng)收同比增速分別為70.6%、39.6%、21.8%。寧夏建材和青松建化得益于寧夏、新疆一帶需求增加、價(jià)格上漲疊加同期基數(shù)較低，增速較高，上峰水泥“一主兩翼”穩(wěn)步推進(jìn)，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較高增速。

從歸母凈利潤(rùn)上看，16家盈利，5家虧損。具體來(lái)看，16家盈利公司中僅有4家利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，多數(shù)企業(yè)利潤(rùn)下滑且降幅較大。寧夏建材得益于非經(jīng)常損益和營(yíng)收增加，歸母凈利暴增740.6%，青松建化扭虧為盈，四川雙馬和博聞科技受益于非水泥主業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增加。龍頭海螺水泥盈利能力下降，歸母凈利潤(rùn)達(dá)49.25億元，同比下降15.21%，盡管利潤(rùn)下降，但其利潤(rùn)額占比21家公司總利潤(rùn)仍在一半以上。福建水泥、冀東水泥歸母凈利降幅超100%，分別為-219.15%、-352.85%，福建水泥利潤(rùn)下降主要由于煤價(jià)較同期大幅上漲，同時(shí)水泥銷量下滑引起，冀東水泥投資聯(lián)營(yíng)企業(yè)虧損較大導(dǎo)致整體虧損擴(kuò)大，亞泰集團(tuán)、亞洲水泥、塔牌集團(tuán)、祁連山等公司歸母凈利下降幅度均在50%以上，亞泰集團(tuán)對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)投資虧損導(dǎo)致公司整體歸母凈利虧損擴(kuò)大，而亞洲水泥、塔牌集團(tuán)由于一季度水泥市場(chǎng)需求不佳疊加成本高企導(dǎo)致歸母凈利出現(xiàn)較大幅度下降。

表1：2022年一季度主要水泥上市公司盈利情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

行業(yè)效益：

2022年一季度全國(guó)規(guī)模以上水泥企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1940.5億元，同比增長(zhǎng)2.2%，利潤(rùn)總額143.2億元，同比下降28.9%，行業(yè)利潤(rùn)創(chuàng)近年新低，行業(yè)利潤(rùn)率7.4%，較2021年水泥行業(yè)利潤(rùn)率下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)。

圖1：2018-2022年一季度水泥行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益創(chuàng)近年新低

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2021年一季度水泥行業(yè)銷售利潤(rùn)率為7.4%，排除利潤(rùn)來(lái)源并非水泥業(yè)務(wù)的博聞科技（主要利潤(rùn)來(lái)源于食用菌業(yè)務(wù)）、四川雙馬（主要利潤(rùn)來(lái)源于私募股權(quán)投資），19家水泥上市公司中有9家銷售利潤(rùn)率超過(guò)行業(yè)平均水平，10家低于行業(yè)平均水平。其中銷售利潤(rùn)率較高的前三家分別為上峰水泥、海螺水泥和西部水泥，特別是上峰水泥，2022年一季度銷售利潤(rùn)率達(dá)29.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏行業(yè)整體銷售利潤(rùn)率水平；金圓股份、冀東水泥、西藏天路、福建水泥、亞泰集團(tuán)處于虧損狀態(tài)，銷售利潤(rùn)率低于行業(yè)平均水平。

圖2：2022年一季度水泥上市公司利潤(rùn)率排行榜

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盈利能力：個(gè)別提高，多數(shù)下降

2021年一季度，21家上市公司16家凈資產(chǎn)收益率都保持正值，5家為負(fù)，其中四川雙馬、上峰水泥凈資產(chǎn)收益率較高，均超4%，盡管上峰水泥較2021年一季度盈利能力出現(xiàn)下降，但依然處于高位。福建水泥、塔牌集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率下降較大，分別下降4.9、2.9個(gè)百分點(diǎn)。青松建化表現(xiàn)亮眼，扭虧為盈，2022一季度凈資產(chǎn)收益率同比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)，四川雙馬凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步提高，較同期提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

凈利率方面，有4家企業(yè)凈利率水平超過(guò)20%。博聞科技高居榜首（336.3%），亞泰集團(tuán)（-17.5%）墊底；凈利率提升幅度最高的是青松建化，下滑最多的是博聞科技。

毛利率來(lái)看，多數(shù)水泥上市企業(yè)出現(xiàn)下滑，僅有金圓股份、尖峰集團(tuán)、海螺水泥、博聞科技和青松建化實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，這與一季度全行業(yè)面臨煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本增加有關(guān)。上峰水泥成本管控卓有成效，毛利率41.1%，盡管較同期下降9.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍保持較高水平，青松建化提升5.7個(gè)百分點(diǎn)，亞洲水泥成本飆升，毛利率14.5%，較同期大幅下降18.7個(gè)百分點(diǎn)。

表2：2022年一季度水泥上市公司主要盈利指標(biāo)

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2022年二季度展望：旺季不旺，盈利承壓 

2022年一季度，氣溫較低疊加多地疫情散發(fā)，水泥行業(yè)下游需求恢復(fù)偏慢，進(jìn)入二季度后全國(guó)疫情較為嚴(yán)重，下游施工受限，水泥需求大幅下降，旺季不旺，6月份進(jìn)入季節(jié)性淡季，水泥價(jià)格持續(xù)下跌，整體來(lái)看二季度需求遠(yuǎn)不及同期，預(yù)計(jì)二季度水泥上市公司業(yè)績(jī)依舊承壓下行。

圖3：全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)跌跌不休（點(diǎn)）

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