水泥板塊：結(jié)構(gòu)變化中催生投資機會

　　昨日A股市場沖高回落，但以水泥板塊為核心的建材股走勢較為強硬，其中江西水泥(000789)、天山股份(000877)等品種更是在盤中大單買盤頻頻出現(xiàn)的異動特征，如此看來，有機構(gòu)資金在關(guān)注著水泥股的投資機會，那么，如何看待這一信息呢？

　　結(jié)構(gòu)性調(diào)整化解行業(yè)需求下滑的壓力
 
　　雖然有機構(gòu)資金在近期建倉或增持水泥股，但仍有輿論認為水泥板塊的投資機會需要謹慎，為何？主要是因為水泥行業(yè)的下游需求主要是房地產(chǎn)市場，而近期由于從緊貨幣政策的調(diào)控效應(yīng)漸次顯現(xiàn)，房地產(chǎn)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模增速有所下滑，這對于水泥行業(yè)來說，就意說味著需求的減少，這不可避免地影響著機構(gòu)資金對水泥股的估值預(yù)期。

　　而從行業(yè)供求關(guān)系來看，水泥行業(yè)需求減緩，往往意味著水泥產(chǎn)品價格的下滑。但近期一系列數(shù)據(jù)顯示出，水泥產(chǎn)品價格并未下滑，比如說海螺水泥(600585)在上海市場調(diào)價，標(biāo)號32.5、42.5水泥價格漲幅分別達到了22%和31.92%。同樣的情況還出現(xiàn)在山西、江蘇、浙江、青海等地，上述地區(qū)的水泥價格漲幅也都達到了兩位數(shù)，今年上半年，以上幾省的水泥價格分別上漲了30.64%、21.74%、27.15%和24.82%。
 
　　出現(xiàn)如此走勢，主要在于兩點，一是行業(yè)的并購使得行業(yè)的協(xié)同效應(yīng)有所提升，以往區(qū)域內(nèi)的企業(yè)相互壓價競爭的狀態(tài)有所消除，比如說在浙江區(qū)域內(nèi)，由于南方水泥集團的并購整合，產(chǎn)品價格相對堅挺。二是節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)政策背景下，落后產(chǎn)能的淘汰，也使得行業(yè)內(nèi)的供求關(guān)系有著相對積極的變化，淘汰的落后產(chǎn)能可以抵消水泥行業(yè)需求下滑的影響，如此就賦予水泥行業(yè)景氣度的延續(xù)。
 
　　兩大行業(yè)變化或帶來投資機會
 
　　值得指出的是，由于水泥行業(yè)擁有兩大特點，一是區(qū)域性優(yōu)勢，即存在著一定的銷售半徑，這樣就使得某區(qū)域內(nèi)的水泥產(chǎn)業(yè)具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，進而形成一定的進入壁壘。而且一旦區(qū)域內(nèi)的水泥產(chǎn)業(yè)進行整合，那么，產(chǎn)品價格就相對堅挺，這在前文中已有所提及。正由于此，近期水泥產(chǎn)業(yè)的區(qū)域性并購行為有所升溫，海螺水泥、中材水泥、華新水泥(600801)、南方水泥等就是最好的說明。而海外的水泥產(chǎn)業(yè)資本也加盟到并購行列中，這將提升行業(yè)的集中度，從而提升議價能力。
 
　　二是高耗能、資源性優(yōu)勢。水泥產(chǎn)業(yè)是典型的高耗能產(chǎn)業(yè)，煤炭、電力往往在水泥行業(yè)的經(jīng)營成本中擁有較高的比例。故近年來水泥產(chǎn)業(yè)資本對循環(huán)經(jīng)濟極其重視，紛紛投入巨資進行科研開發(fā)，從而使得余熱發(fā)電等成為水泥循環(huán)經(jīng)濟的突破口，余熱發(fā)電將為水泥類企業(yè)提供50%左右的自備電量，從而大大提升了水泥行業(yè)的盈利能力。與此同時，水泥行業(yè)也是一個典型的資源性企業(yè)，對石灰石等資源要求較高，所以，近期水泥行業(yè)的競爭其實往往也是資源優(yōu)勢的競爭，因此，擁有資源優(yōu)勢的水泥類上市公司往往會得到機構(gòu)資金的青睞，認為他們在未來競爭中將獲得更高的估值溢價預(yù)期。
 
　　跟蹤兩類個股 關(guān)注兩類水泥股

　　正由于此，筆者認為水泥股的前景仍然較為樂觀，建議投資者關(guān)注兩類個股，一是水泥產(chǎn)能有望大幅拓展的個股，比如說江西水泥水泥總產(chǎn)能（含已經(jīng)收購和在建）目前已經(jīng)達到1670萬噸，權(quán)益產(chǎn)能約1000萬噸。而該公司與中國建材建立合資公司，2009年底前將通過收購和新建的方式打造3000萬噸水泥產(chǎn)能，整合江西省的水泥產(chǎn)業(yè)，前景不錯。
 
　　二是產(chǎn)業(yè)鏈較為完整或者與上、下游形成固定合作關(guān)系的個股。比如說青松建化(600425)，向煤炭資源滲透，而且公司也與國電集團組建了水電公司，既可以銷售水泥，也可以從水電公司獲得相對穩(wěn)定的投資收益，故該股在近期也有明顯的資金流入的跡象。而四川金頂(600678)等個股也有類似特征，建議投資者低吸持有。

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