[專題]2021年上市公司商混業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展比較分析

一、 近六成企業(yè)商混收入增長(zhǎng) 總量增幅略高于2020年水平

2021年26家上市企業(yè)共計(jì)實(shí)現(xiàn)商混收入總額1247.93億元，同比增長(zhǎng)約3.67%，增幅較2020年提高2.01個(gè)百分點(diǎn)左右。

從商混收入總額來看，2021年中國(guó)建材全年商混收入為508.19億元，繼續(xù)穩(wěn)居首位。商混收入第二名到第五名仍是西部建設(shè)、上海建工、金隅集團(tuán)以及華潤(rùn)水泥，名次并未發(fā)生變化。前五大上市企業(yè)商混收入共計(jì)1043.13億元，占26家上市企業(yè)商混收入總額的83.59%，占比較2020年提高約1.11個(gè)百分點(diǎn)。最后，上峰水泥、壘知集團(tuán)、泰林科建、海螺水泥和蘇寧環(huán)球?qū)崿F(xiàn)商混收入在0.38-2.73億元之間，居于倒數(shù)后五位。

從商混收入增速來看，2021年有15家上市企業(yè)商混收入同比增加，增速在10%以上的企業(yè)分別為華新水泥（68.94%）、泰林科建（66.58%）、上峰水泥（40.11%）、壘知集團(tuán)（38.69%）、山水水泥（18.75%）、塔牌集團(tuán)（18.24%）、四方新材（14.63%）、海南瑞澤（14.41%）、西部建設(shè)（14.24%）、華潤(rùn)水泥（11.38%）。

與此同時(shí)，有10家上市企業(yè)商混收入同比減少，降幅在10%以上的企業(yè)分別為云南建投混凝土（-47.52%）、亞洲水泥（-43.53%）、西部水泥（-20.61%）、山東路橋（-16.93%）、深天地A（-15.20%）、三圣股份（-14.07%）。

表1：2019-2021年26家上市企業(yè)的商混收入情況（單位：億元，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、超六成企業(yè)銷量增加，華中地區(qū)需求增量較大

2021年有22家上市企業(yè)披露了商混產(chǎn)能以及銷量變化情況（海螺水泥僅披露商混產(chǎn)能變化）。其中，21家上市企業(yè)銷售商品混凝土29499.17萬方，同比增長(zhǎng)5.67%，較2020年增加3.23個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)應(yīng)的商混產(chǎn)能達(dá)到87742.20萬方，產(chǎn)能利用率約為33.62%，較2020年小幅提升0.08個(gè)百分點(diǎn)。其中，中國(guó)建材、西部建設(shè)和上海建工商混銷量分為別，11183.20萬方、6105.26萬方和4246.70萬方，銷量繼續(xù)保持在全國(guó)前三位置。

從商混銷量變化來看，2021年共有14家上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)商混銷量增長(zhǎng)，占比超過六成。其中，華新水泥以96.31%的銷量增速居于首位，其次是壘知集團(tuán)和上峰水泥，銷量分別增長(zhǎng)51.43%和36.11%，再次是四方新材、山水水泥、塔牌集團(tuán)和西部建設(shè)，銷量增幅在18.03-28.80%之間，其余7家企業(yè)商混產(chǎn)量增幅在0.27-11.71%上下。

實(shí)際商混銷售增量較大的企業(yè)分別是西部建設(shè)、華新水泥、上海建工和華潤(rùn)水泥，商混銷量同比分別增加932萬方、444萬方、430萬方和143萬方，占14家上市企業(yè)全部銷售增量的86%。其中，西部建設(shè)和華新水泥商混業(yè)務(wù)在湖北、湖南以及川渝一帶較為集中，華潤(rùn)水泥商混業(yè)務(wù)主要分布在廣東和廣西。由此可見，2021年華中市場(chǎng)對(duì)商混業(yè)務(wù)銷量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率較高。

另外，2021年有7家上市企業(yè)商混銷量出現(xiàn)減少。其中，云南建投混凝土降幅最大，全年商混銷量減少44.36%，其原因在于云南地區(qū)大批建設(shè)項(xiàng)目完工，新項(xiàng)目銜接不足，整體需求出現(xiàn)下滑。其余6家企業(yè)商混銷量降幅大體在1.42-18.84%左右。

從產(chǎn)能變化情況來看，2021年有10家上市企業(yè)商混產(chǎn)能出現(xiàn)擴(kuò)增，有4家上市企業(yè)縮減商混產(chǎn)能。其中，中國(guó)建材、華新水泥和海螺水泥商混產(chǎn)能增量較大，分別為2400萬方、1670萬方和1050萬方，同比增長(zhǎng)5%、62%和250%。

表2：2021年22家上市企業(yè)的商混銷量及產(chǎn)能情況（單位：億元，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），“*”未納入海螺水泥商混產(chǎn)能

三、超七成企業(yè)價(jià)格下跌，以價(jià)換量的情況仍較為普遍

2021年共有20家上市企業(yè)披露了商混平均售價(jià)情況，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，這20家企業(yè)商品混凝土平均售價(jià)為426.45元/方，同比下滑2.73%，降幅較2020年擴(kuò)大1.13個(gè)百分點(diǎn)。其中，商混價(jià)格下跌的企業(yè)有15家，商混價(jià)格上漲的企業(yè)有5家。

在商混價(jià)格上漲的企業(yè)當(dāng)中，金隅集團(tuán)漲幅最大，達(dá)到9.62%，其次是海南瑞澤和深天地A，分別上漲5.74%和4.48%，最后是上峰水泥和華潤(rùn)水泥，漲幅分別為2.94%和0.64%。其中，海南瑞澤、上峰水泥和華潤(rùn)水泥量?jī)r(jià)同步上升，金隅集團(tuán)和深天地A價(jià)升量跌。

在商混價(jià)格下調(diào)的企業(yè)當(dāng)中，華新水泥、四方新材和三圣股份跌幅靠前，同比分別下降13.94%、11.01%和10.60%，其余企業(yè)售價(jià)跌幅基本在0.34-8.41%之間。其中，量?jī)r(jià)齊跌的企業(yè)有5家，分別是三圣股份、西部水泥、云南建投混凝土、西藏天路和金圓股份，其余9家企業(yè)價(jià)跌量升，占披露價(jià)格企業(yè)數(shù)量的45%，說明2021年商混行業(yè)以價(jià)換量的情況仍較為普遍。華新水泥尤為典型，商混平均售價(jià)跌幅和商混銷量增幅均居于首位。

表3：2021年20家上市企業(yè)商混價(jià)格及銷量情況（單位：萬方，元/方，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、成本上漲擠壓利潤(rùn)空間，超七成企業(yè)毛利下滑

2021年披露商混毛利率數(shù)據(jù)的上市企業(yè)有23家，數(shù)據(jù)顯示，有17家上市企業(yè)商混毛利率同比下滑，僅有5家上市企業(yè)商混毛利率同比上升。整體來看，2021年23家上市企業(yè)整體商混毛利率（取中位數(shù)）在15.97%左右，較2020年減少1.16個(gè)百分點(diǎn)。其中，萬年青商混毛利率居首，達(dá)到28.20%；其次是上峰水泥、西藏天路、華潤(rùn)水泥和四方新材，毛利率分布在21-24%之間；其余上市企業(yè)商混毛利率在0-20%上下。

分企業(yè)性質(zhì)來看，商混毛利率高于20%的5家上市企業(yè)中，萬年青、上峰水泥、西藏天路和華潤(rùn)水泥的主營(yíng)業(yè)務(wù)均為水泥生產(chǎn)和銷售，僅有四方新材無水泥業(yè)務(wù)；商混毛利率低于10%的6家上市企業(yè)均無水泥業(yè)務(wù)。2021在上游原材料價(jià)格大幅上漲的背景下，水泥集團(tuán)下屬的商混業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)相對(duì)良好，建工類企業(yè)和商混企業(yè)混凝土業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間受到明顯擠壓。

表4：2019-2021年23家上市企業(yè)商混毛利率情況（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

五、應(yīng)收賬款及票據(jù)占比上升，周轉(zhuǎn)時(shí)間有所延長(zhǎng)

由于商品混凝土行業(yè)普遍存在賒銷情況，在公司經(jīng)營(yíng)商混業(yè)務(wù)的過程當(dāng)中，不可避免地出現(xiàn)了應(yīng)收賬款規(guī)模較大的情況，擠占企業(yè)流動(dòng)資金。

2021年，A股和港股共有7家主營(yíng)業(yè)務(wù)為商品混凝土的上市企業(yè)，相關(guān)公司全部營(yíng)收賬款及票據(jù)占營(yíng)收總額的比例上升至74.97%，同比增加13.82個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，這7家商混業(yè)務(wù)上市企業(yè)整體應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)為241.34天，較2020年增加29.72天，回款周期仍超過半年以上。這說明2021年商混企業(yè)賒銷情況仍較為普遍，下游施工企業(yè)占款規(guī)模繼續(xù)增大，資金壓力較為明顯。

表5： 2021年主營(yíng)商混的上市公司應(yīng)收賬款及票據(jù)情況（單位：天，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

六、總結(jié)

綜上所述，2021年上市企業(yè)商混業(yè)務(wù)收入整體實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，同比增速為3.67%。其中，22家上市企業(yè)整體商混產(chǎn)能和銷量同比分別增長(zhǎng)7.30%和5.67%，產(chǎn)能利用率為33.62%，基本與2020年持平；20家上市企業(yè)商混平均售價(jià)同比下跌2.73%；23家上市企業(yè)整體商混業(yè)務(wù)毛利率（取中位數(shù)）為15.97%，較2020年下滑1.16個(gè)百分點(diǎn)；7家以商混為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司應(yīng)收賬款及票據(jù)占營(yíng)收的比重同比上升13.82個(gè)百分點(diǎn)至74.97%，應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到241.34天，同比增加29.72天。

整體而言，2021年上市企業(yè)繼續(xù)通過開拓新市場(chǎng)、以價(jià)換量等手段實(shí)現(xiàn)商混銷量和營(yíng)收增長(zhǎng)，但由于下游房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下行周期，資金面和效益面同時(shí)出現(xiàn)惡化，上游成本壓力難以向下傳導(dǎo)，故商混業(yè)務(wù)不可避免地出現(xiàn)了盈利能力減弱，回款周期延長(zhǎng)的情況。在此背景下，建工類企業(yè)和以商混為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力相對(duì)較大，水泥集團(tuán)下屬的商混業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)日漸明顯。（本文不構(gòu)成投資建議）