[中報(bào)點(diǎn)評(píng)]三圣股份：價(jià)格調(diào)整及需求下滑 商混及醫(yī)藥降本成效

2020年上半年，（sz.002742）三圣股份實(shí)現(xiàn)營收11.30億元，同比大幅下滑23.96%，歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比大幅下滑39.91%，上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.92%，較去年同期減少2.02個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)績(jī)下滑主要是主營業(yè)務(wù)的收入減少，三費(fèi)增加緣故。上半年子公司營收及凈利潤(rùn)均回落，重慶利萬家商品混凝土有限公司和貴陽三圣特種建材有限公司凈利潤(rùn)同比大幅下滑31.50%和76.22%。在遼源市的藥業(yè)和重慶春瑞醫(yī)藥化工子公司凈利潤(rùn)同比下滑10.08%和9.78%。上半年公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)同比增長(zhǎng)14.17%、11.92%和24.95%。

圖1、2：公司上半年?duì)I收同比下滑23.96%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑39.91%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

重慶、貴州市場(chǎng)收入大跌 價(jià)格調(diào)整及需求下滑

上半年公司業(yè)務(wù)在重慶、貴州市場(chǎng)表現(xiàn)最不佳，上半年重慶、貴州市場(chǎng)收入同比大幅下滑27.14%和23.83%，主要因一級(jí)主業(yè)建材行業(yè)（商混及減水劑）拖累，上半年商混及外加劑收入為6.79億元和0.89億元，同比分別大幅下滑29%和29.38%。而海外市場(chǎng)埃塞俄比亞同比也下滑4.03%，只有吉林市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)1.13%。

一級(jí)主業(yè)建材行業(yè)收入大幅回落的原因，一方面是公司業(yè)績(jī)報(bào)告提到為了應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒肺炎疫情影響及建材行業(yè)環(huán)保壓力持續(xù)增大，通過優(yōu)化生產(chǎn)、及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格等措施，預(yù)計(jì)公司通過下調(diào)建材產(chǎn)品價(jià)格來促銷；另一方面，上半年重慶與貴州的房地產(chǎn)因疫情防控及汛情影響表現(xiàn)不佳，上半年，重慶和貴州的商品房施工面積同比分別下滑2.84%和24.93%，加之今年西南地區(qū)雨水較往年多，下游建筑施工進(jìn)度有所后延，導(dǎo)致對(duì)建材需求出現(xiàn)下滑，預(yù)計(jì)公司上半年建材行業(yè)銷量也相較去年同期有明顯的減少。

圖3：2020H1核心市場(chǎng)重慶營收占比高達(dá)77.66%，吉林為8.13%以及收入增速

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

商混及醫(yī)藥降本成效 減水劑毛利率萎縮

上半年，公司商混降本成效。公司布局骨料業(yè)務(wù)如在2019年7月19日新設(shè)重慶市合川區(qū)三圣建材有限公司（重慶市合川區(qū)雙鳳鎮(zhèn)牛頭沖建筑石料用灰?guī)r礦礦山），以應(yīng)對(duì)原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)悉礦山建設(shè)進(jìn)度已完成20%，同時(shí)，渝北區(qū)古路鎮(zhèn)綠色循環(huán)建材產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目進(jìn)度也完成10%。總之，公司在自有礦山以及綠色循環(huán)建材產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，打造城市建筑垃圾資源化處置下，商混生產(chǎn)成本波動(dòng)得以緩解，使得上半年商混毛利率大幅增加10.89個(gè)百分點(diǎn)。

藥品及中間體成本管理也優(yōu)異，據(jù)公司了解，公司上半年醫(yī)療衛(wèi)生體制改革持續(xù)深化，藥品管理制度、醫(yī)療保障制度和藥品一致性評(píng)價(jià)等方面的新政策對(duì)醫(yī)藥行業(yè)影響顯著，降本成效，上半年，藥品及中間體的毛利率較去年同期也增加4.49個(gè)百分點(diǎn)。

然而上半年，減水劑毛利率有所萎縮，相較去年同期減少5.52個(gè)百分點(diǎn)。主要是上半年重慶、貴州建筑施工對(duì)建材產(chǎn)品需求下滑，價(jià)格調(diào)整過大，使得減水劑的收入降幅遠(yuǎn)超成本降幅，從而壓縮減水劑毛利率。

表1：2020H1各業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)運(yùn)行情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

財(cái)務(wù)分析：運(yùn)營能力惡化 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)期多增兩個(gè)月

上半年公司運(yùn)營管理能力下滑，上半年公司因疫情及市場(chǎng)需求壓制所面臨的經(jīng)營壓力，通過擴(kuò)大墊支比例來提升業(yè)務(wù)銷售水平，上半年公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占營收比重高達(dá)139.13%，相較去年同期增加了30.83個(gè)百分點(diǎn)。而且應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款周期也較去年同期多增兩個(gè)月時(shí)間來回款?？傊?，上半年公司大部分銷售所得資金均在下游手中，而且回款時(shí)間拉長(zhǎng)，意味著公司后續(xù)經(jīng)營可能面臨資金流動(dòng)性緊張問題。

上半年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)虧損0.33億元，占營收比重下滑2.90%，相較去年同期減少了6.62個(gè)百分點(diǎn)。加之公司資產(chǎn)負(fù)債率也較去年同期增加1.13個(gè)百分點(diǎn)，意味著公司財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)略有增加。

表2：2020H1公司財(cái)務(wù)指標(biāo)變化情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

展望：壓制的需求亟待施工旺季釋放 毛利率將繼續(xù)增加

重慶市今年計(jì)劃安排1136個(gè)重大項(xiàng)目，總投資2.6萬億元，年度計(jì)劃完成投資3476億元，項(xiàng)目分為鄉(xiāng)村振興、基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)、民生、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展五大領(lǐng)域；其中市級(jí)重大建設(shè)項(xiàng)目913個(gè)，市級(jí)重大前期規(guī)劃研究項(xiàng)目223個(gè)，多個(gè)高新區(qū)項(xiàng)目新動(dòng)工。今年重慶重大項(xiàng)目較去年同期多增393個(gè)，年度計(jì)劃完成投資同比增長(zhǎng)0.49%。數(shù)據(jù)表明，預(yù)計(jì)今年重慶的基建投資增速較去年同期將轉(zhuǎn)負(fù)為正。

重慶2019年房地產(chǎn)施工面積增速為2.8%，而上半年房地產(chǎn)施工面積同比下滑2.84%，7月24日國務(wù)院召開房地產(chǎn)工作座談會(huì)，會(huì)議提出要對(duì)10個(gè)熱點(diǎn)城市在下半年房地產(chǎn)政策可能收緊。所幸，重慶不在其中，房?jī)r(jià)僅維持低增速運(yùn)行，預(yù)計(jì)全年重慶房地產(chǎn)市場(chǎng)仍是平穩(wěn)增長(zhǎng)，而今年重慶房地產(chǎn)施工面積增速預(yù)計(jì)和去年同期略持平。

總體來看，重慶下游項(xiàng)目仍支撐建材行業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。不過上半年重慶下游施工建設(shè)對(duì)建材產(chǎn)品需求受多降雨以及7、8月汛情而受制，預(yù)計(jì)“金九銀十”傳統(tǒng)旺季來臨以及洪澇災(zāi)害受損的房屋重建，預(yù)計(jì)8月中旬以后需求將集中釋放。綜合因素，預(yù)計(jì)下半年公司建材產(chǎn)品銷量將有所回升，預(yù)計(jì)公司全年銷量可能略超過去年同期水平，同時(shí)下半年混凝土隨著原材料價(jià)格進(jìn)入上行通道而上漲，不過重慶商混攪拌站較多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格較去年同期略低?？傊?，預(yù)計(jì)公司全年?duì)I收降幅將進(jìn)一步收縮，同時(shí)公司自有骨料生產(chǎn)線和固廢生產(chǎn)線建設(shè)逐步釋放產(chǎn)能下，公司建材產(chǎn)品毛利率將繼續(xù)增加。