天瑞集團(tuán)提清盤(pán)呈請(qǐng) 山水水泥股權(quán)之爭(zhēng)再發(fā)酵

  9月4日，山東山水水泥集團(tuán)有限公司（00691.HK）（下稱“山水水泥”）發(fā)布公告稱，公司第一大股東天瑞(國(guó)際)控股有限公司(呈請(qǐng)人，下稱“天瑞集團(tuán)”)向開(kāi)曼群島大法院提呈對(duì)公司進(jìn)行清盤(pán)的呈請(qǐng)。截至公告發(fā)布日，天瑞集團(tuán)連同其聯(lián)屬人士持有公司已發(fā)行股本約28.16%。

  山水水泥方面表示， 8月31日，公司收到天瑞集團(tuán)于同日向香港特別行政區(qū)高等法院原訟法庭提交的對(duì)公司進(jìn)行清盤(pán)的呈請(qǐng)(香港呈請(qǐng))。遞交香港呈請(qǐng)旨在于香港開(kāi)始進(jìn)行輔助清盤(pán)。

  “天瑞集團(tuán)成為第一大股東，卻無(wú)法對(duì)董事會(huì)的正常運(yùn)作產(chǎn)生影響，只有對(duì)相關(guān)議事規(guī)則進(jìn)行修改才能在董事會(huì)層面獲得更多話語(yǔ)權(quán)?！?月6日，北京盈科（武漢）律師事務(wù)所律師吳良濤對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，因此本次遞交清算呈請(qǐng)更多的是表達(dá)自身作為第一大股東在董事會(huì)無(wú)法取得席位的訴求，倒逼其他股東讓步及妥協(xié)。

  對(duì)此，山水集團(tuán)擬強(qiáng)烈反對(duì)呈請(qǐng)且正就有關(guān)呈請(qǐng)尋求法律意見(jiàn)。

  “山水”紛爭(zhēng)

  天瑞集團(tuán)卷入“山水之爭(zhēng)”，成為山水水泥大股東的過(guò)程出乎意料。

  2014年10月，山水集團(tuán)張氏父子與維權(quán)高管及職工因中國(guó)山水投資有限公司（下稱“山水投資”）股份問(wèn)題互相膠著，等待香港法院審理。作為預(yù)防措施，張氏主導(dǎo)引入央企中國(guó)建材股份有限公司（下稱“中國(guó)建材”）成為山水水泥第二大股東?？纱伺e實(shí)際上將山水投資所持股份從30.11%攤薄至25.09%，從而意味著其他投資者可在不達(dá)到要約前就成為第一大股東。

  亞洲水泥股份有限公司（下稱“亞洲水泥”）率先斥資9.05億港幣于股票市場(chǎng)掃貨，于2014年12月1日達(dá)到20.90%的持股比例，直逼山水投資。不過(guò)，進(jìn)入2015年其卻遭天瑞集團(tuán)截胡，即天瑞集團(tuán)在4個(gè)月內(nèi)拿出50多億買(mǎi)下近10億股，持有山水水泥28.16%股份，成為第一大股東。

  至此，山水水泥股權(quán)分布狀況為：天瑞集團(tuán)持股28.16%，山水投資持股25.09%，亞洲水泥持股20.90%，中國(guó)建材持股16.67%，公眾股9.18%。

  中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司譚暢表示：“天瑞集團(tuán)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)持有股份超越山水投資成為第一大股東，但變動(dòng)后的股權(quán)結(jié)構(gòu)與董事會(huì)席位不相匹配，股東控制權(quán)紛爭(zhēng)持續(xù)發(fā)酵?！?

  股東各方控制權(quán)糾紛導(dǎo)致管理層不穩(wěn)定。山水集團(tuán)的董事會(huì)一直在經(jīng)歷頻繁重新洗牌。

  2018年3月20日，公司第一大股東天瑞集團(tuán)完成對(duì)前一任董事會(huì)的清洗，組建新的董事會(huì)，成員為3名執(zhí)行董事（來(lái)自天瑞集團(tuán)的李留法、來(lái)自錦天誠(chéng)律師事務(wù)所的朱林海、來(lái)自安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所的華國(guó)威）以及5名獨(dú)立董事，李留法親自擔(dān)任公司董事會(huì)主席。

  公司董事會(huì)兩個(gè)月之后再一次大換血，2018年5月23日發(fā)布公告，新任董事會(huì)成員為執(zhí)行董事常張利、吳玲綾，以及獨(dú)立董事張銘政、林學(xué)淵、李建偉，常張利當(dāng)選為公司新一任董事會(huì)主席。

  2018年9月4日又一則董事會(huì)變動(dòng)公告：許祐淵獲委任為公司獨(dú)立非執(zhí)行董事、董事會(huì)審核委員會(huì)及薪酬委員會(huì)成員，董事會(huì)主席常張利獲委任為董事會(huì)提名委員會(huì)主席；及罷免張銘政及李建偉的董事會(huì)執(zhí)行委員會(huì)成員職務(wù)。

  吳良濤對(duì)此分析道：“從董事會(huì)席位來(lái)講，無(wú)論是獨(dú)立董事還是執(zhí)行董事都是按照公司章程及董事會(huì)議事規(guī)則產(chǎn)生的。自2015年停牌至今，并未對(duì)董事的產(chǎn)生和董事會(huì)議事規(guī)則進(jìn)行修訂，因此現(xiàn)有董事的產(chǎn)生和董事會(huì)的決策方式仍遵從張氏掌舵時(shí)的規(guī)則。這種情況下，天瑞集團(tuán)即使成為第一大股東，也很難獲得足夠的董事席位，也就無(wú)法對(duì)董事會(huì)的正常運(yùn)作產(chǎn)生影響。”

  據(jù)公告信息，此番天瑞集團(tuán)清盤(pán)呈請(qǐng)中提出的主要指稱有2015年12月1日召開(kāi)的股東特別大會(huì)上，天瑞集團(tuán)及山水投資投票罷免了山水集團(tuán)整個(gè)董事會(huì)，且新董事會(huì)于2015年12月1日獲委任時(shí)，未能就山水水泥的所有資產(chǎn)行使整體上實(shí)質(zhì)和法定的控制或全面查明其財(cái)務(wù)狀況。

  吳良濤據(jù)此向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析道：“從股東層面來(lái)講，前四大股東股權(quán)集中，而社會(huì)公眾持股僅9%，作為第一大股東的天瑞集團(tuán)僅持28.16%，亞洲水泥及中國(guó)建材合計(jì)持股略多于40%，這種局面下要對(duì)公司章程及董事會(huì)議事規(guī)則進(jìn)行修改，天瑞集團(tuán)并沒(méi)有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，無(wú)法產(chǎn)生實(shí)際影響。且作為外來(lái)投資者突襲入股成為第一大股東很難得到員工持股平臺(tái)及管理層的認(rèn)可?！?

  能否重新復(fù)牌？

  清盤(pán)呈請(qǐng)還對(duì)山水集團(tuán)于2018年8月8日向Cithara Global Multi-Strategy SPC發(fā)行可換股債券進(jìn)行指稱。天瑞集團(tuán)認(rèn)為這是按非商業(yè)條款和非公平磋商基準(zhǔn)進(jìn)行，意在于債券轉(zhuǎn)換成股份后攤薄其持有的股份，持股比例將降至25%以下，從而無(wú)法反對(duì)本公司擬尋求通過(guò)的特別決議案。

  據(jù)9月3日公告，山水集團(tuán)與不少于六名認(rèn)購(gòu)人分別訂立認(rèn)購(gòu)協(xié)議。發(fā)行及認(rèn)購(gòu)可換股債券已于2018年9月3日完成。山水集團(tuán)已向認(rèn)購(gòu)人發(fā)行本金總額為3.207億美元的可換股債券。

  由于公司未能達(dá)致最低公眾持股量規(guī)定，且亦未能解決2015年及2016年年度業(yè)績(jī)/報(bào)告中所涉及的審計(jì)問(wèn)題，公司股份及債務(wù)證券將繼續(xù)于聯(lián)交所暫停買(mǎi)賣(mài)。

  已經(jīng)停牌三年多時(shí)間的山水水泥，港交所上市委員會(huì)給出山水水泥要在2018年10月31日，恢復(fù)公眾持股數(shù)量20%才能復(fù)牌。

  故天瑞集團(tuán)進(jìn)一步指稱兩位現(xiàn)任執(zhí)行董事常張利及吳玲綾未能采取任何妥善步驟對(duì)本公司進(jìn)行各方認(rèn)可的重組或采取其他步驟保持其上市地位，管理層對(duì)于公司事務(wù)未能審慎盡職并應(yīng)用其技能。

  業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，于水泥行業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，山水水泥是否退市都不會(huì)影響到整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，但對(duì)那些中小股東來(lái)說(shuō)卻是巨大的打擊。

  如果山水水泥被取消上市公司的地位，對(duì)于中國(guó)建材、亞洲水泥、天瑞集團(tuán)來(lái)說(shuō)，影響并不是很大，而且這種損失也是在他們承受的范圍之內(nèi)。因?yàn)榘凑照５囊?guī)律，上市公司退市以后其股權(quán)仍然存在，對(duì)于公司及子公司，或?qū)?shí)體公司的控制權(quán)依然存在。但是，山水投資的3000多名職工代表和17位股東的股權(quán)將隨之付諸東流。

  清盤(pán)能否成功？

  山水水泥2018年上半年業(yè)績(jī)公告顯示，公司1-6月實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入68.79億元人民幣(單位下同)，同比增加8.93%；毛利24.80億元，同比增加32.95%；公司股東應(yīng)占利潤(rùn)7.15億元，而去年同期則虧損4369.5萬(wàn)元。

  天瑞集團(tuán)在這樣一個(gè)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)虧為盈的時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇提交清盤(pán)呈請(qǐng)，勝算多大暫不可知。

  但這并非山水水泥歷史上第一次提交清盤(pán)呈請(qǐng)。

  2015年11月11日，北京時(shí)間早晨8點(diǎn)16分，山水水泥突然公告稱，董事會(huì)已經(jīng)在11月10日向注冊(cè)地開(kāi)曼法院遞交申請(qǐng)，要求對(duì)公司進(jìn)行清盤(pán)。開(kāi)曼法院將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間11日上午10時(shí)對(duì)此聆訊，當(dāng)時(shí)留給外界反應(yīng)的時(shí)間只有15個(gè)小時(shí)。

  天瑞集團(tuán)、山水投資快速反應(yīng)，及時(shí)向開(kāi)曼法院提交了撤銷清盤(pán)的申請(qǐng)，并成功爭(zhēng)取將開(kāi)曼法院的聆訊日期押后。與此同時(shí)，它們?cè)谙愀?、北京、?jì)南等地拜會(huì)各路債權(quán)人以穩(wěn)住陣腳。游說(shuō)取得明顯效果，債權(quán)人明白清盤(pán)背后的控制權(quán)之爭(zhēng)，無(wú)一支持山水水泥進(jìn)行清盤(pán)。

  2015年11月23日，在連續(xù)押后兩次后，開(kāi)曼法院宣布，山水水泥董事會(huì)無(wú)權(quán)提交清盤(pán)呈請(qǐng)，除非有任何一位債權(quán)人呈請(qǐng)清盤(pán)申請(qǐng)。法院將清盤(pán)延遲至11月25日判決，以供債權(quán)人呈請(qǐng)清盤(pán)申請(qǐng)。最終因無(wú)任何一位債權(quán)人要求清盤(pán)，山水水泥此次清盤(pán)行動(dòng)以失敗告終。