供給約束迎來彈性兌現(xiàn) 水泥行業(yè)上演“淡季不淡”

21世紀經(jīng)濟報道 陳紅霞 陳菁鈺 · 2018-08-15 13:53

  自2018年8月20日起,新一輪第二階段環(huán)保強化督查將啟動。這場涉及北方市場約40個城市大氣污染防治督查的舉措,將再度提振北方水泥市場。

  8月13日,亞洲水泥發(fā)布2018年度中期業(yè)績公告顯示,其間公司收益同比增長47%至49.46億元;股東應(yīng)占溢利同比增長11.7倍至9.585億元,每股收益同比增長11.77倍至0.612元。而冀東水泥(000401)披露的半年報也顯示,期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入78億元,同比增長19.5%;歸母凈利潤5.3億元,同比增長562.8%,打破連續(xù)5年來公司中期業(yè)績虧損局面。自此,已公布業(yè)績的水泥企業(yè)中,基本呈現(xiàn)出業(yè)績快速上漲的局面。特別是業(yè)務(wù)重點位于北方的企業(yè),業(yè)績普遍上漲。

  “冀東水泥在京津冀、陜西等地,所屬區(qū)域在北方地區(qū)水泥價格為最高。”8月14日,中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院首席研究員鄭建輝告訴記者,冀東水泥業(yè)績提升得益于水泥價格上漲帶來的毛利率改善。

  事實上,在經(jīng)濟整體下行、需求低迷的情況下,冀東、天山、祁連山、寧夏建材等北方水泥個股的股價一路下行,水泥價格也持續(xù)動蕩。但當前企業(yè)盈利表現(xiàn)仍然較好,一些企業(yè)通過對產(chǎn)量的控制實現(xiàn)了產(chǎn)品價格和企業(yè)業(yè)績的逆勢上漲。

  長江建材范超團隊表示,受益于“京津冀協(xié)同發(fā)展”國家戰(zhàn)略的推進與水泥行業(yè)“供給側(cè)改革”的影響,我國水泥和熟料銷售價格及營業(yè)收入同比增幅明顯。

  北部逐漸回升

  冀東水泥業(yè)績實現(xiàn)5年以來的新突破,是北部水泥行業(yè)在形勢低迷中逐漸提振的信號。

  2017年下半年以來,西北、華北區(qū)域水泥產(chǎn)量需求出現(xiàn)了大幅下滑,但水泥價格依舊處于高位。

  范超團隊指出,這一方面來自于供給的約束加強。環(huán)保重壓下,2017年以來冬季錯峰執(zhí)行較以往更加嚴格,而北部則受PPP停工影響最大。2017年前3月西北、華北熟料產(chǎn)量分別同比下降4%、19%,2018年前3月同比下降21%、18%。

  環(huán)保限產(chǎn)使得北部水泥庫存拉低,產(chǎn)能利用率提高,緩解了淡季區(qū)域需求下跌帶來的供需失衡問題。

  另一方面,從行業(yè)角度來看,環(huán)保限產(chǎn)推進區(qū)域格局的優(yōu)化。環(huán)保對熟料產(chǎn)能的約束以及礦山資源的緊缺,使得擁有熟料資源的大企業(yè)提升話語權(quán),大幅弱化小企業(yè)對行業(yè)秩序的影響,為格局優(yōu)化奠定了基礎(chǔ)。

  “京津冀市場價格維持相對較高?!编嵔ㄝx表示,這受益于環(huán)保限產(chǎn)以及金隅冀東的穩(wěn)價。

  此前,西北及華北市場需求持續(xù)惡化,范超團隊推測,從預(yù)期層面及行業(yè)基本面兩個角度看,區(qū)域估值或已觸底,北部區(qū)域基建修復(fù)預(yù)期正在不斷強化,顯露出巨大的彈性空間。

  7月31日,中央政治局會議提出加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板的力度,為水泥行業(yè)提供需求提振空間。

  國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2017年我國平均城鎮(zhèn)化率為58.5%,西北四省區(qū)寧夏、青海、新疆、甘肅均低于全國平均水平。城鎮(zhèn)率的提升一方面意味著市政建設(shè)需求的增多,另一方面地產(chǎn)投資也會隨之增加。

  “西北地區(qū)基建基礎(chǔ)弱,道路與市政建設(shè)空間大?!编嵔ㄝx表示,專項債加快、基建增速等或?qū)⑹贡辈繀^(qū)域水泥行業(yè)回升。

  長江證券研報指出,雄安新區(qū)建設(shè)有望拉動京津冀市場需求拐點初現(xiàn),精準扶貧、鄉(xiāng)村振興等帶來公司外圍市場如陜西、內(nèi)蒙古等市場出現(xiàn)復(fù)蘇,同時疊加當前基建端的財政寬松政策,判斷區(qū)域市場需求或?qū)?018年下半年迎來一定彈性。

  華東市場淡季不淡

  與北部市場不同,區(qū)域性明顯的水泥市場中,南方水泥正上演著淡季不淡的局面。

  據(jù)悉,每年6-7月是我國水泥行業(yè)的傳統(tǒng)淡季,但今年,華東水泥在環(huán)保政策帶來的產(chǎn)能收縮下,不僅沒有降價,反而出現(xiàn)熟料短缺逆勢上漲的局面,超過市場預(yù)期。

  2017年,華東在淡季開始嘗試錯峰限產(chǎn),然而這一舉措主要是協(xié)會及企業(yè)的自律行為,并不具備強約束力。2018年夏季錯峰仍在執(zhí)行,熟料產(chǎn)量卻大幅下降。長江建材研報數(shù)據(jù)顯示,2018年6月華東熟料同降17%,其中江蘇、安徽同降26%、11%。

  此次熟料產(chǎn)量大幅下降主要是環(huán)保強制停產(chǎn)增多。范超團隊指出,在淡季時,企業(yè)自律停產(chǎn)執(zhí)行力較弱,而產(chǎn)量的減少會帶來企業(yè)單位固定成本的上升,因此環(huán)保限產(chǎn)的執(zhí)行力要遠大于企業(yè)自主錯峰。

  環(huán)保限產(chǎn)帶來了產(chǎn)能壓縮,其利好影響在華東區(qū)水泥價格上得到良好體現(xiàn)。同時,邁過淡季的小幅震蕩,華東水泥即將迎來需求的增長拐點。

  范超團隊指出,水泥因其自身特性,受環(huán)保等因素影響,需求釋放正在向年中靠攏。據(jù)長江建材研報數(shù)據(jù),3月華東產(chǎn)量為17%的負增長,而4月為6%的正增長,5月依舊2.1%的正增長,從這個趨勢推測,未來淡季不淡或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

  對于2018年旺季提價時點及幅度,研報表示7月中旬華東地區(qū)已有上漲態(tài)勢,若落實較好,則在時點上好于去年表現(xiàn),旺季熟料價格有望回到相對較高的水平。

  整體來看,華東水泥依然具有良好的市場預(yù)期,領(lǐng)跑于西北、華南地區(qū),成為水泥行業(yè)的強勢增長點。

  水泥因具有不易保存、單價較低、運輸成本較高等特征,導(dǎo)致其運輸半徑較短。較差的區(qū)域間流動性也賦予了其較強的區(qū)域化特征。

  從產(chǎn)能利用來看,水泥市場呈現(xiàn)南強北弱的格局。范超團隊指出,華東、中南、西南全年產(chǎn)能利用率較高,均超過80%,三北地區(qū)則相對較弱,利用率不足70%。

  從價格漲跌幅度來看,2015-2017年全國水泥價格累計上漲幅度為32%,華東漲幅超60%,領(lǐng)跑其他區(qū)域,西南、中南、華北緊隨其后。

  目前,華東水泥股表現(xiàn)強勁的同時,西北、華北區(qū)域預(yù)期基本觸底。范超團隊表示,往后隨著需求恢復(fù),北方水泥將迎來量、成本、價格三重改善,業(yè)績彈性巨大。

  受益于環(huán)保限產(chǎn)以及供給側(cè)改革,今年來水泥行業(yè)整體表現(xiàn)出良好態(tài)勢,庫存拉低運行,行業(yè)利潤大幅增長。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),2018年上半年,全國累積水泥產(chǎn)量9.97億噸,同比下降0.6%,前五個月全國水泥行業(yè)利潤總額為514.91億元,同比增長163.86%。

  中郵證券研報表示,展望中長期,目前我國水泥市場整體處于成熟期,行業(yè)高增長階段已經(jīng)過去,集中度提升成為中期行業(yè)發(fā)展邏輯。在當下國家深化供給側(cè)改革和行業(yè)季節(jié)性錯峰生產(chǎn)的背景下,行業(yè)集中度提升有望加速。

編輯:劉群

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