多地水泥價格再度上漲 水泥股迎來估值修復(fù)行情
多地水泥持續(xù)漲價
進(jìn)入四季度以來,各在建工程仍處于趕工階段,水泥市場需求較為旺盛,同時多地密集推進(jìn)和擴容重點投資項目,部分重點項目集中開工,水泥市場需求進(jìn)一步釋放。此外,水泥企業(yè)對四季度基建拉升需求抱有期待,市場行情預(yù)期較高。
在市場需求和預(yù)期樂觀的雙重提振下,多地水泥價格再度上漲。河南、重慶、江西等地新一輪調(diào)漲,廣東粵北及珠三角市場水泥價格上漲,廣西南寧、崇左等地區(qū)袋裝水泥價格跟進(jìn)上調(diào)。近期廣西地區(qū)市場需求、銷量上升。
海南地區(qū)水泥價格再次上調(diào)。中旬臺風(fēng)雨水天氣影響結(jié)束,海南地區(qū)一些項目年底趕工,需求恢復(fù)較快。加之近期外圍兩廣等地水泥價格上調(diào)刺激,為提升盈利,11月21日起島內(nèi)華潤、天涯、椰樹等主要產(chǎn)地水泥陸續(xù)通知上調(diào)各品種袋裝水泥出廠30元/噸,上調(diào)散裝水泥出廠40元/噸。目前島上仍有陰雨,但年底趕工水泥銷量環(huán)比有所提升,同時主要廠家有意在北方冬歇期降價南下前提升報價,增加后期降價應(yīng)對空間。
河南地區(qū)水泥價格出現(xiàn)持續(xù)上調(diào)。受重污染天氣影響,河南地區(qū)再次發(fā)布橙色預(yù)警管控,省內(nèi)絕大多數(shù)熟料生產(chǎn)線均已停窯,庫存低迷,市場供應(yīng)趨緊。為提升盈利,11月20日起河南地區(qū)主要廠家水泥價格出現(xiàn)連續(xù)上調(diào),幅度在30-50元/噸不等。據(jù)目前廠家反饋來看,各廠水泥價格執(zhí)行落實情況較好。
重慶部分地區(qū)水泥價格上調(diào)。近期需求有所回升,加之11月以來周邊價格也有所上漲,11月21日起重慶渝東北地區(qū)西南、海螺、東方希望等部分主要廠家對萬州、云陽等庫區(qū)一些市場高標(biāo)水泥價格通知上調(diào)30元/噸,從目前市場反饋來看基本執(zhí)行20-30元/噸左右。
江西南昌地區(qū)水泥價格再次上調(diào)。受省內(nèi)普漲帶動。為提升盈利,繼上旬上調(diào)水泥價格后,江西南昌地區(qū)部分主導(dǎo)企業(yè)通知上調(diào)水泥價格20元/噸。其余同業(yè)目前仍在觀望,或于明后日跟進(jìn)上調(diào)。
福建地區(qū)水泥價格繼續(xù)上調(diào)。福建福州地區(qū)水泥價格通知上調(diào)30元/噸,但實際落實幅度基本在15-20元/噸。據(jù)目前市場行情來看,需求銷量較前期有所上升,加之廠家上調(diào)水泥價格意愿較強。福州地區(qū)主要廠家有意11月21日起繼續(xù)通知上調(diào)各品種散裝水泥價格10元/噸,袋裝報價暫穩(wěn)。
半數(shù)水泥股市盈率不足10倍
從估值角度來看,水泥板塊部分個股的估值已經(jīng)非常低了。三季度業(yè)績大好的祁連山市盈率不到8倍,而海螺水泥市盈率也僅在近五年來的40%分位。
方正證券指出,水泥板塊經(jīng)過前期的調(diào)整,估值為年內(nèi)相對低點,具備較好的安全邊際。實際上,由于水泥行業(yè)景氣度高,此前,市場認(rèn)為水泥股估值普遍較高,由A股水泥股組成的水泥指數(shù)在8月初創(chuàng)下歷史最高點,至今已回調(diào)了3個月。
統(tǒng)計顯示,水泥概念股近3個月平均下跌17%,大幅跑輸上證指數(shù)。其中青松建化、西藏天路、福建水泥、祁連山和上峰水泥等8股近3月股價下跌幅度超20%。
從三季度業(yè)績數(shù)據(jù)看,水泥行業(yè)前三季度雖受衛(wèi)生事件、價格下跌、水災(zāi)等不利因素影響,但全部公司今年以來無一虧損,有超半數(shù)公司歸母凈利潤實現(xiàn)同比正增長。水泥板塊公司估值普遍較低,其中10股最新滾動市盈率低于10倍:祁連山、寧夏建材滾動市盈率不足8倍,三季度業(yè)績分別增長38.99%、34.84%。祁連山和寧夏建材市場均位于西北地區(qū)。太平洋證券認(rèn)為,隨著天氣逐步轉(zhuǎn)冷,西北地區(qū)進(jìn)入年前趕工期,需求穩(wěn)定價格維持高位。
中信證券表示,基建溫和增長+地產(chǎn)穩(wěn)健,整體需求保持韌性;在新增產(chǎn)能可控、供給側(cè)改革及環(huán)保監(jiān)管持續(xù)下,供給端仍有較強控制力,預(yù)計2021年水泥價格整體仍將保持高位,行業(yè)整體盈利保持高位平穩(wěn),盈利弱周期化會繼續(xù)兌現(xiàn)。需求端看,預(yù)計2021年基建需求將溫和增長,同時地產(chǎn)建安投資增速將趨緩但仍將穩(wěn)健,預(yù)計2021年水泥產(chǎn)銷量同比溫和增長5%。供給端看,2019/2020E新增供給可控;預(yù)計“十四五”期間水泥行業(yè)的供給側(cè)改革舉措以及環(huán)保督察力度不減;錯峰生產(chǎn)保持強度,且行業(yè)自律限產(chǎn)逐步成為解決區(qū)域供需失衡的常態(tài)化手段。
中泰證券表示,明年地產(chǎn)、基建平穩(wěn)的宏觀環(huán)境下,龍頭企業(yè)盈利望保持穩(wěn)定,當(dāng)前估值較低。短期看,江蘇南京和鎮(zhèn)江部分企業(yè)價格將開始第五輪上調(diào),幅度20-30元/噸。海螺水泥目前公司扣除凈現(xiàn)金后潛在的回報率仍較高,長期投資者有望在整個持有周期能夠享受到較為穩(wěn)定的股息收益回報、以及海螺作為龍頭的二次成長紅利。
西北水泥企業(yè)“洼地”彈性大
因為2020年以前長期受電石渣水泥傾銷影響,西北水泥與水泥股歷史行情并沒有太大的關(guān)聯(lián)。究其根源,內(nèi)蒙古是國內(nèi)PVC生產(chǎn)大省,而電石渣水泥是PVC的副產(chǎn)物,由于PVC生產(chǎn)的連續(xù)性,一直以來西北都無法像其他地區(qū)般通過錯峰限產(chǎn)來控制供給,所以西北水泥一直面臨過剩的問題。
2016年供給側(cè)改革以來,“華東水泥典范”海螺水泥上漲280%,而西北水泥“三杰”的漲幅均大幅落后。不過今年4月開始,西北水泥困局迎來解決之道,內(nèi)蒙古電石渣企業(yè)與傳統(tǒng)水泥企業(yè)的產(chǎn)能置換方案正式出臺。自此,西北水泥格局得到根本性改善,天山股份、寧夏建材、祁連山出現(xiàn)補漲行情。
分析認(rèn)為,未來,西北水泥股仍將受到需求和重組邏輯的雙輪驅(qū)動。一方面,在基建投資拉動下,西北是全國水泥需求仍有顯著增長的極少數(shù)地區(qū),以甘肅為例,2020年甘肅省列重大建設(shè)項目計劃總投資9958億元、年度計劃投資1779億元,同比分別增長31%、33%,將支撐未來三年內(nèi)的水泥需求。另一方面,隨著中國建材對西北水泥“三杰”整合的推進(jìn),西北水泥市場的競爭格局有望得到進(jìn)一步優(yōu)化,價格“洼地”逐步修復(fù)。
其中,中國建材或是未來整個水泥板塊中彈性最大的一家,核心邏輯包括資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)和同業(yè)競爭解決所帶來的盈利及預(yù)期的雙重修復(fù)。而祁連山則是西北水泥“三杰”中估值最低的一家。當(dāng)前祁連山、寧夏建材、天山股份對應(yīng)2020年凈利潤的PE分別約為6.8、6.9、8.8。其中,天山股份受重組中國建材預(yù)期影響,尚且難以判斷當(dāng)前估值性價比高低。就寧夏和甘肅兩地的水泥供需前景而言,祁連山所在的甘肅地區(qū)受電石渣水泥沖擊更小,且中長期交通基建“補短板”的空間更大,在“三杰”當(dāng)中或更值得關(guān)注。
水泥龍頭股業(yè)績突出
龍頭公司的未來業(yè)績表現(xiàn)對行業(yè)具有指引作用。海螺水泥被稱為“泥中茅臺”,是國內(nèi)最大水泥制造商,公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤247.19億元,同比增長3.79%;其股東列表中有上百家基金持股,陸股通、高瓴資本、馬來西亞國家銀行、阿布達(dá)比投資局長期位列公司前十大股東。
公司第三季度水泥貿(mào)易量4400-4500萬噸,創(chuàng)2019年以來的季度新高。華西證券指出,2020年公司新批項目預(yù)計9月逐漸進(jìn)入開工高峰,第四季度水泥需求仍將保持良好,而積壓的基建需求可能會集中到2021上半年春季躁動集中爆發(fā),目前趕工需求仍然較旺,漲價條件良好,第四季度華東地區(qū)價格高點有望接近或追上2019年同期水平。
目前水泥行業(yè)下游需求繼續(xù)強勁,庫存低位運行,國內(nèi)水泥市場已進(jìn)入旺季,并且年底水泥行業(yè)提價意愿高,全國價格已進(jìn)入上行通道,進(jìn)入11月以來,部分水泥股在漲價刺激下有所反彈。
天風(fēng)證券表示,長江流域繼續(xù)提價,其他區(qū)域均在落實過程中,若本輪價格執(zhí)行到位,有利于華東地區(qū)價格后續(xù)上漲。此外,長三角、京津冀等地印發(fā)《2020年-2021年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》,后續(xù)建議關(guān)注區(qū)域內(nèi)是否環(huán)保停產(chǎn)。中期維度,區(qū)域供給嚴(yán)格管控延續(xù),行業(yè)景氣有望保持平穩(wěn)運行。
太平洋證券表示,基本面持續(xù)催化,水泥有望迎修復(fù)行情。目前北方地區(qū)將進(jìn)入年前的趕工期,價格有提漲預(yù)期,而南方地區(qū)景氣度依舊維持高位,江蘇部分區(qū)域開啟第五輪提價,天氣晴好下,出貨基本維持產(chǎn)銷平衡,目前華東地區(qū)庫存在4-5成,江浙滬地區(qū)價格超過去年同期,四季度地產(chǎn)投資依舊強勁,基建投資逐步恢復(fù),需求有支撐。
編輯:梁愛光
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