高盈利數(shù)據(jù)VS悲觀預期,當下的水泥該怎么看?

智通財經(jīng) · 2018-07-09 09:35

  如今的水泥板塊再度讓市場陷入愛恨交加的境地,一邊是伴隨著大盤持續(xù)低迷,基建和地產(chǎn)投資走弱下的需求極度悲觀,一邊又是受環(huán)保、錯峰限產(chǎn)等因素極力壓制的供給收縮,和水泥持續(xù)高位引領一波又一波的行業(yè)數(shù)據(jù)走高,儼然一副逼死選擇恐懼癥患者的姿態(tài)。

  不過,越大的爭議之間蘊含機遇或者風險就越大,所以現(xiàn)階段的水泥行業(yè),還真值得好捋一捋。

  需求悲觀疊加價格走弱引發(fā)市場擔憂

  下游需求數(shù)據(jù)走弱,是市場一直揮之不去的烏云。我們了解到,2018年1-5月全國固定資產(chǎn)投資21.6萬億元,同比增長6.1%,增速低于去年同期2.5個百分點,環(huán)比1-4月回落0.9個百分點。

  基建數(shù)據(jù)幾乎是一路向下不回頭。據(jù)了解,2018年1-5月全國基礎設施投資(不含電力)同比增長9.4%,增速較1-4月份回落3個百分點,低于去年同期11.5個百分點。其中水利管理業(yè)投資增長3.9%,增速較1-4月份回落1.9個百分點;道路運輸業(yè)投資增長14.8%,增速較1-4月份回落3.4個百分點;鐵路運輸業(yè)投資下降11.4%,降幅較1-4月份擴大2.5個百分點。

  隨著政府對PPP項目監(jiān)管趨嚴,金融去杠桿,限制地方政府融資,國家正有意減小基建對經(jīng)濟的影響程度,在沒有極端情況出現(xiàn),基建短期很難為水泥帶來需求增長。

  而超預期的房地產(chǎn)數(shù)據(jù),也不能提起市場的興致。智通財經(jīng)APP了解到,2018年1-5月全國房地產(chǎn)投資累計完成4.14萬億元,同比增長10.2%,增速較1-4月下降0.1個百分點,高于去年同期1.4個百分點。1-5月份,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積68.5億平方米,同比增長2%,增速較1-4月份提高0.4個百分點;房屋新開工面積同比增長10.8%,增速較1-4月提高3.5個百分點。1-5月份,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積7742萬平方米,同比增長2.1%,1-4月份為下降2.1%。

  受益于2017年房地產(chǎn)銷售情況較好,開發(fā)商存在補庫存動力,目前房地產(chǎn)投資整體的較高增速,普遍超出了市場預期。但從房地產(chǎn)施工面積以及購置面積來看,整體增速都低于去年同期,意味著房地產(chǎn)調控政策已經(jīng)先影響前期的施工和購置層面。

  再加上PSL審批權的收緊,提升市場對房地產(chǎn)相關產(chǎn)業(yè)鏈的風險情緒,棚改項目節(jié)奏放緩和增速預期走低將對三四線城市銷售造成壓制,支撐5月房地產(chǎn)融資邊際改善的銷售端資金改善預期難以持續(xù),后續(xù)房地產(chǎn)投資增速或將有所回落。

  同一時刻,近期水泥價格增速減緩以及庫存回升勢頭,終使市場形成一致低預期。智通財經(jīng)APP了解到,最近一周全國水泥市場均價環(huán)比下跌1.2元/噸,均價跌幅為0.28%,其中低標號均價-0.7元/噸,高標號均價-1.7元/噸。價格下跌地區(qū)主要是安徽、福建和河南等地,幅度10-30元/噸;同時,全國周庫位水平周環(huán)比上升0.9個百分點至56.8%,自底部有一定回升趨勢。

  需求走弱似乎成了板上釘釘?shù)氖?,但是供給端的壓制依舊能讓水泥企業(yè)盈利性有保障。

  供需兩弱格局仍能維持水泥企業(yè)高盈利局面

  水泥價格的高位運行,帶領行業(yè)創(chuàng)出盈利新高。我們了解到,2017年至今,水泥行業(yè)營收和利潤持續(xù)快速增長,2018年5月份水泥行業(yè)單月利潤177.43億元,同比增長75.92%,較4月份利潤提高30.35億元,再創(chuàng)單月利潤新高點;1-5月的行業(yè)營收規(guī)模達到3327億元,同比增長19.15%,累計利潤514.91億元,同比增長163.86%,處于歷史同期最高水平,而煤炭價差也還處在歷史的高位。

  并且,供給端的持續(xù)性收縮將維持水泥行業(yè)的高盈利。智通財經(jīng)APP了解到,截止到2017年底,全國新型干法水泥生產(chǎn)線累計1715條,設計熟料產(chǎn)能達18.2億噸,同比下滑0.5%。其中,2017年全國新點火水泥熟料生產(chǎn)線共有13條,合計年度新點火熟料設計產(chǎn)能2046萬噸,較2016年減少512萬噸,降幅為20%,已連續(xù)五年呈遞減走勢。

  而2018年1月,《工業(yè)和信息化部關于印發(fā)鋼鐵水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法的通知》更是直接表明,嚴禁新增產(chǎn)能的同時允許減量置換;6月《關于全面加強生態(tài)環(huán)境保護,堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見》再次確認嚴禁新增、減量置換的行業(yè)準則。

  在產(chǎn)能供給收縮的背景下,各省還出臺了大量全面推行錯峰生產(chǎn)的政策,企業(yè)為了穩(wěn)價也自發(fā)性的實行錯峰生產(chǎn),企業(yè)自律協(xié)同越發(fā)明顯。隨著水泥市場需求淡季來臨,全國各地水泥企業(yè)陸續(xù)發(fā)布夏秋錯峰生產(chǎn)計劃,相比2017年,各省2018年錯峰生產(chǎn)政策更加具體明確,預計對水泥市場供給端的收縮將進一步加大。

  同時,針對廢氣排放的監(jiān)管也將增加中小產(chǎn)能不達標停產(chǎn)的風險。2018年以來,京津冀通道城市、河南、浙江、安徽、廣東、河北、山西等省份出臺特別排放限制政策,大多規(guī)劃于10月1日起執(zhí)行尾氣特別排放限值。據(jù)了解,日產(chǎn)5000噸熟料線粉塵和硫化物改造費預計1100萬元、氮氧化物改造成本更高,在成本和技術等因素制約下,中小產(chǎn)線面臨環(huán)保不達標而關停的風險,熟料供給有望進一步收縮。

  另外,礦山整治雖然沒有出臺統(tǒng)一的政策文件,但由于礦山開采污染較大、修復問題多發(fā),內蒙古、甘肅、山東、新疆等地分別出臺礦山保護政策,其中內蒙古將在2020年6月份之前全部退出大青山呼市段采礦企業(yè)、山東規(guī)劃到2020年全省大中型礦山綠色礦山建成率達到95%以上,礦山整治未來政策力度有望加碼,再次為供給端帶來好消息。

  從目前態(tài)勢來看,2018年全國夏季錯峰停產(chǎn)計劃趨嚴,疊加環(huán)保因素,整體供需有望維持緊平衡。短期來看企業(yè)維護價格意愿強烈,水泥價格仍可維持高位,2018年水泥行業(yè)盈利將能維持高位。

  在行業(yè)并沒有那么悲觀的時候,水泥龍頭企業(yè)還有自我提升的空間。

  水泥龍頭并不只是“背靠政策吃老本”

  根據(jù)國際經(jīng)驗來看,完善水泥、骨料和混凝土等全產(chǎn)線業(yè)務將進一步提升龍頭競爭力,一直是國際龍頭企業(yè)慣常走的路。伴隨著礦山整治、錯峰生產(chǎn)、排放限值和產(chǎn)業(yè)協(xié)同,熟料龍頭企業(yè)定價權和發(fā)展權得到進一步鞏固,毛利更高、更加貼近下游客戶的骨料和混凝土業(yè)務,將成為龍頭企業(yè)新的利潤增長點,這也就是為什么海螺水泥(00914)正在大力發(fā)展骨料、布局混凝土業(yè)務。

  相信在2018年水泥行業(yè)盈利中樞仍將維持高位的期間,擁有打通全產(chǎn)業(yè)鏈、并購整合、拓寬業(yè)務領域等能力的海螺水泥、中國建材(03323)等龍頭企業(yè),依舊有不錯的可關注價值。

編輯:祝嫣然

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