[宏觀月評(píng)]2020年10月：需求不減 水泥產(chǎn)量終轉(zhuǎn)正！

近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2020年10月宏觀數(shù)據(jù)。水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

(1) 水泥產(chǎn)量：10月當(dāng)月水泥產(chǎn)量共2.41億噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.25%，同比增長(zhǎng)9.6%，為本年當(dāng)月增速最高。1-10月水泥累計(jì)產(chǎn)量為19.20億噸，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長(zhǎng)0.4%。10月通常是水泥市場(chǎng)的常規(guī)旺季，南方市場(chǎng)擺脫降水天氣影響普遍需求轉(zhuǎn)好，多省價(jià)格經(jīng)多輪普漲。自4月起，水泥產(chǎn)量即保持當(dāng)月同比高增速運(yùn)行，至10月水泥累計(jì)產(chǎn)量終同比轉(zhuǎn)正。

(2) 宏觀需求：10月天氣漸冷，北方即將進(jìn)入冬季取暖季，工程進(jìn)度多有搶工，南方市場(chǎng)則整體需求向好。從房地產(chǎn)及基建等相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，投資高增速勢(shì)頭不減，預(yù)計(jì)需求端年內(nèi)仍將保持高增速運(yùn)行，水泥市場(chǎng)持續(xù)受到需求端支撐。

(3) 后市展望：及至年末，房地產(chǎn)竣工面積或有短期內(nèi)提速的可能。財(cái)政政策的具體落地使得需求層面繼續(xù)受資金端支撐，預(yù)期水泥在11月仍將保持高速增長(zhǎng)，至年底稍事修整。

一、房地產(chǎn)基建穩(wěn)增長(zhǎng)，需求支撐可期

1-10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）達(dá)483292億元，同比增長(zhǎng)1.8%，增速比1-9月提高1.0個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，10月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)3.22%。按行業(yè)構(gòu)成看，1-10月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)為116556億元，同比增長(zhǎng)6.3%，增速較1-9月提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。1-10月含電力和不含電力的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計(jì)同比分別增長(zhǎng)3.0%和0.7%，較前月累計(jì)同比分別提高0.6和0.5個(gè)百分點(diǎn)。

（1）房地產(chǎn)：后半年內(nèi)均保持高增速運(yùn)行

1-10月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.3%，較1-9月提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)測(cè)算，10月當(dāng)月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)12.19%，較9月當(dāng)月提高0.29個(gè)百分點(diǎn)，仍保持超兩位數(shù)增速運(yùn)行。從項(xiàng)目層面來(lái)看，1-10月購(gòu)置土地面積累計(jì)同比下降3.3%，降幅較前月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)降幅自7月起逐月擴(kuò)大。1-10月施工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)3.0%，增速較前月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；竣工面積累計(jì)同比下降9.2%，降幅較前值11.6%收窄2.4個(gè)百分點(diǎn)。1-10月新開(kāi)工面積累計(jì)同比下降2.6%，降幅較前值收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)；據(jù)測(cè)算，10月新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)4.1%，相比上月增速為負(fù)，提高6.1個(gè)百分點(diǎn)。從銷售層面來(lái)看，1-10月商品房銷售面積累計(jì)同比增速與上年水平基本相當(dāng)，累計(jì)同比降幅由上月1.8%收窄至持平水平；商品房銷售額累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%，增速較上月提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)測(cè)算，10月當(dāng)月銷售面積同比增長(zhǎng)15.2%，增速較上月提高8.3個(gè)百分點(diǎn)；10月當(dāng)月銷售額同比增長(zhǎng)23.9%，增速較上月提高7.8個(gè)百分點(diǎn)。

圖1、2：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及本年購(gòu)置土地面積累計(jì)值與累計(jì)同比

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從10月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍保持高速增長(zhǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。從5月開(kāi)始，由于政策利率下行，房地產(chǎn)投資保持8%以上的當(dāng)月同比增速，使房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速于6月迅速回正。7月后，盡管貨幣政策保持中性，并基本秉承“房住不炒”的基本導(dǎo)向，房地產(chǎn)投資仍保持兩位數(shù)以上的當(dāng)月增速。接近年底，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資增速隨貨幣政策保持中性、財(cái)政政策具體空間落地，在年內(nèi)仍將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

（2）基建：不含電力基建投資累計(jì)同比轉(zhuǎn)正

1-10月含電力和不含電力的基建投資累計(jì)同比分別增長(zhǎng)3.0%和0.7%，分別較前月提高0.6和0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.2%，漲幅繼上月下降后，繼續(xù)下降1.3個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)2.7%，漲幅較前值降低0.3個(gè)百分點(diǎn)。水利管理業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)2.7%，較前值提高1.8個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資累計(jì)同比下降2.5%，降幅較前值收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。

從各行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的增長(zhǎng)多來(lái)源于水利管理業(yè)與公共設(shè)施管理業(yè)。其中，前三季度內(nèi)，鐵路運(yùn)輸業(yè)和道路運(yùn)輸業(yè)的投資增速較高，10月則二者增速均有所放緩。水利管理業(yè)投資則基本圍繞上年同期水平浮動(dòng)，10月當(dāng)月增速較高。與前三者相比，公共設(shè)施管理業(yè)投資在本年度相對(duì)較低，盡管累計(jì)同比降幅逐月收窄，但增長(zhǎng)幅度相對(duì)保持不溫不火的狀態(tài)，本年度回正可能性不高。整體來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況較好，基建繼續(xù)加碼的緊迫性較低，在此趨勢(shì)下基建增速或有所放緩。但由于工程的連續(xù)性以及冬季原本即為北方施工淡季，預(yù)計(jì)年內(nèi)基建投資仍將保持累計(jì)同比逐月低速增長(zhǎng)。

圖3：基建投資（含電力）累計(jì)同比增長(zhǎng)3.0%

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、工業(yè)增加值轉(zhuǎn)正后穩(wěn)定走高，動(dòng)力煤價(jià)或有季節(jié)性拐點(diǎn)

（1）工業(yè)增加值增速仍在高位，采礦業(yè)增速達(dá)年度峰值

1-10月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)1.8%，較上月提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。10月當(dāng)月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.9%，與上月增速持平。從三大門類來(lái)看，10月當(dāng)月采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.5%，較上月提高1.3個(gè)百分點(diǎn)；10月當(dāng)月制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.5%，較上月增速下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；10月當(dāng)月電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.0%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

從3月開(kāi)始，規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月增速呈連月增長(zhǎng)趨勢(shì)，反應(yīng)出良好的經(jīng)濟(jì)彈性。三大門類中，制造業(yè)增加值一如既往的穩(wěn)定增長(zhǎng)，從全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)后始終保持5%-8%之間的當(dāng)月同比增速。與之相比，采礦業(yè)與電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)則受天氣影響較大，在7月時(shí)均因高溫及強(qiáng)降水天氣出現(xiàn)增速的下滑。9、10月份以后，由于天氣情況普遍較好，采礦業(yè)與電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn)。其中采礦業(yè)在10月當(dāng)月同比增速達(dá)到本年度最高。

圖4、5：規(guī)模以上工業(yè)增加值與三大門類增加值

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（2）能源：動(dòng)力煤價(jià)格或有季節(jié)性拐點(diǎn)出現(xiàn)

截至10月末，山西優(yōu)混動(dòng)力煤報(bào)價(jià)602.10元/噸，環(huán)比上漲0.48%，同比上漲4.71%。動(dòng)力煤價(jià)格在10月內(nèi)經(jīng)歷了先揚(yáng)后抑的過(guò)程，使得期末與期初價(jià)格環(huán)比波動(dòng)不大，但月內(nèi)峰值曾出現(xiàn)在10月中旬，達(dá)608.60元/噸，同比上漲5.84%。而在進(jìn)入11月以來(lái)，上旬動(dòng)力煤價(jià)格一路上行，使得11月10日價(jià)格報(bào)收612.10元/噸，環(huán)比上漲1.09%，同比上漲6.92%。從動(dòng)力煤市場(chǎng)來(lái)看，由于供給側(cè)的持續(xù)管控并未放松，10月下游需求一路向好推動(dòng)動(dòng)力煤在回復(fù)至去年同期水平后上漲勢(shì)頭仍不減，一路突破繼續(xù)走高。從往年數(shù)據(jù)來(lái)看，秋冬季由于需求下降，動(dòng)力煤價(jià)格往往自11月中旬起即進(jìn)入下行通道。當(dāng)前價(jià)格或?qū)⒊蔀閯?dòng)力煤價(jià)格下行的起點(diǎn)，而由于供給側(cè)緊張，當(dāng)前價(jià)格也處于相對(duì)高位，預(yù)期動(dòng)力煤價(jià)格季節(jié)性下行并不足以對(duì)水泥價(jià)格造成沖擊。

圖6：動(dòng)力煤價(jià)格同比回正后繼續(xù)上漲

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三、水泥產(chǎn)量：傳統(tǒng)旺季發(fā)力，累計(jì)產(chǎn)量同比回正

1-10月水泥累計(jì)產(chǎn)量共19.20億噸，累計(jì)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長(zhǎng)0.4%。10月當(dāng)月水泥產(chǎn)量為2.41億噸，同比增長(zhǎng)9.6%，較上月提高3.2個(gè)百分點(diǎn)。10月為水泥行業(yè)傳統(tǒng)旺季，由于天氣轉(zhuǎn)好，南方不再受強(qiáng)降水天氣侵?jǐn)_，下游施工進(jìn)程可正常推進(jìn)。而北方氣溫漸低，項(xiàng)目進(jìn)度多有搶工。受下游強(qiáng)需求支撐，10月當(dāng)月水泥產(chǎn)量同比增速達(dá)本年度最高值。由于下游項(xiàng)目的需求持續(xù)性，水泥產(chǎn)量仍有較強(qiáng)的需求支撐，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量在11月或仍將保持當(dāng)月高增速運(yùn)行。

圖7：水泥產(chǎn)量累計(jì)同比回正，當(dāng)月增速達(dá)年度最高

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