[年報(bào)點(diǎn)評(píng)] 青松建化：區(qū)域行情好轉(zhuǎn)，2017年扭虧為盈

  2017年，新疆青松建材化工（集團(tuán)）股份有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.01億元，較上年同期增加16.58%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)為5,060.42萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

  圖1、2：2012-2017年青松建化營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

一、主營(yíng)業(yè)務(wù)仍虧損，處置資產(chǎn)取得投資收益，母公司扭虧為盈

  水泥業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，主營(yíng)業(yè)務(wù)仍虧損

  青松建化以水泥業(yè)務(wù)為主，水泥及水泥制品共實(shí)現(xiàn)20.64億元收入，占總營(yíng)業(yè)收入的98%，同比增長(zhǎng)17.6%。旗下的化工板塊仍處于停產(chǎn)期間，未產(chǎn)生收益。

  公司深耕南疆水泥市場(chǎng)，向北疆拓展。從公司主營(yíng)區(qū)域市場(chǎng)行情來(lái)看，新疆地區(qū)的固定資產(chǎn)投資增速在2011年達(dá)到37.6%的峰值后持續(xù)下降，2016甚至出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。2017年，新疆地區(qū)計(jì)劃固定資產(chǎn)投資15000億元，計(jì)劃同比增長(zhǎng)50%左右。近期公布的數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際完成額11795.64億元，同比增長(zhǎng)20.0%，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資5313.90億元，增長(zhǎng)42.4%增速比上年加快57.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期，但已有大幅回升，拉動(dòng)2017年新疆區(qū)域水泥產(chǎn)量為4,495萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.4%，好于全國(guó)平均水平。

  由于固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)，2017年新疆水泥市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)，公司水泥銷量較上年同期增加 7.61%。新疆區(qū)域在經(jīng)歷3年水泥產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，全行業(yè)虧損后，實(shí)施水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)、取消全部 32.5 等級(jí)水泥等措施，水泥價(jià)格得到較大回升。公司水泥銷售均價(jià)同比上漲了9.3%。

  表1：青松建化2017年水泥業(yè)務(wù)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  盡管營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍虧損325萬(wàn)元，主要是由于公司的成本高企，收入無(wú)法覆蓋成本費(fèi)用，但收入與成本的差距逐漸縮小，相比2016年?duì)I業(yè)利潤(rùn)-6.8億元，虧損大幅縮窄。

  圖3：2015-2017年青松建化營(yíng)業(yè)收入、總成本和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率三年來(lái)首次上升

  盡管市場(chǎng)行業(yè)好轉(zhuǎn)，新疆水泥市場(chǎng)仍處于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩狀態(tài)。青松建化經(jīng)過(guò)2009-2013年產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，產(chǎn)能利用率卻持續(xù)下降。2014年水泥產(chǎn)銷量到達(dá)頂峰后，之后便呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，直至2017年才有所回升。截至2017年，青松建化擁有水泥產(chǎn)能1800萬(wàn)噸，相比2016年減少了200萬(wàn)噸。

  圖4：2009-2017年青松建化水泥產(chǎn)能、產(chǎn)量情況

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  處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生投資收益，母公司扭虧為盈

  2017年12月，公司將持有的國(guó)電青松庫(kù)車礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司18.80%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給阿拉爾市新鑫國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司，交易金額3億元。盡管主營(yíng)業(yè)務(wù)仍虧損，該筆資產(chǎn)的處置使得母公司最終實(shí)現(xiàn)盈利。

  二、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

  盈利情況來(lái)看，公司的成本高企，收入仍然無(wú)法覆蓋成本費(fèi)用。但整體盈利水平相比2016年有所提升，毛利率提高了約4個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用管理也卓有成效，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用相比同期分別下降了15.4%和5.9%。報(bào)告期內(nèi)公司采取加大對(duì)應(yīng)收賬款的清收等措施，運(yùn)營(yíng)效率有所提升。由于近幾年公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，借貸規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，負(fù)債率較高，短期償債情況承受一定的壓力。

  表2：青松建化主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

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  三、未來(lái)展望：1.36萬(wàn)億投資拉動(dòng)新疆水泥需求，主營(yíng)有望盈利

  隨著市場(chǎng)行情回暖，公司效率的改善，今年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)盈利。從需求方面來(lái)看，新疆作為一帶一路走出去的關(guān)鍵位置，具有重要的戰(zhàn)略地位，2018年新疆固定資產(chǎn)投資計(jì)劃增長(zhǎng)15%左右，即1.36萬(wàn)億，主要是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、水利、能源、通信等未來(lái)將會(huì)繼續(xù)拉動(dòng)新疆的水泥需求增長(zhǎng)。公司層面來(lái)看，配合水泥去產(chǎn)能的大環(huán)境，公司近三年嚴(yán)控費(fèi)用，壓縮管理層級(jí)，調(diào)整人員結(jié)構(gòu)，2017年首次縮減產(chǎn)能200萬(wàn)噸，上述措施已經(jīng)取得一定成效，費(fèi)用逐年降低，產(chǎn)能利用率在近三年來(lái)首次提高，停止下滑；2018 年公司預(yù)期繼續(xù)聚焦水泥主業(yè)，經(jīng)營(yíng)計(jì)劃為銷售水泥770萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.43 億元，較2017年增長(zhǎng)40%；同時(shí)將推進(jìn)混改，引入社會(huì)資本，期望進(jìn)一步提高公司效率。