瑞銀汪濤：房地產(chǎn)和基建投資減速 2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩至6.4%

  近期市場(chǎng)對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期出現(xiàn)分化。瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管汪濤認(rèn)為，房地產(chǎn)周期的自然放緩和控制地方政府債務(wù)帶來的基建投資放緩，將使得經(jīng)濟(jì)很難再繼續(xù)加速。她預(yù)計(jì)，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將從今年的6.8%溫和放緩至 6.4%。

  汪濤近日接受財(cái)新記者專訪時(shí)表示，去年下半年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)，既有供給側(cè)改革的因素，也有房地產(chǎn)、基建等投資刺激的因素。今年房地產(chǎn)銷售好于預(yù)期，其中棚戶區(qū)改造貨幣化安置貢獻(xiàn)較大。

  她稱，經(jīng)過了兩年多銷售快速增長(zhǎng)之后，棚改貨幣化安置對(duì)銷售的貢獻(xiàn)會(huì)降低，加之此前房地產(chǎn)復(fù)蘇透支了部分未來需求，明年房地產(chǎn)銷售可能減速。雖然近期開發(fā)商增加了土地購置，但銷售放緩也會(huì)影響到其開工意愿，2018年新開工面積和房地產(chǎn)投資增速將從今年的高個(gè)位數(shù)降至3%-5%。

  全國(guó)金融工作會(huì)議和黨的十九大都傳遞出繼續(xù)推進(jìn)去杠桿的信號(hào)。汪濤認(rèn)為，去杠桿的一大任務(wù)是控制地方債務(wù)，而此前基建投資高增長(zhǎng)很大程度上依賴PPP、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等資金，規(guī)范約束地方政府舉債融資可能會(huì)帶來基礎(chǔ)設(shè)施投資減速。

  近期包頭地鐵項(xiàng)目被叫停、規(guī)范PPP項(xiàng)目庫管理等，顯示中央對(duì)地方隱性負(fù)債清理力度正在加碼。汪濤認(rèn)為，與加強(qiáng)金融監(jiān)管一樣，對(duì)地方隱性負(fù)債的清理會(huì)“走一步看一步”，如果對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑影響太大，可能會(huì)是一個(gè)逐步清理的過程，不會(huì)是“一刀切”。不同于2014年10月43號(hào)文出臺(tái)時(shí)，現(xiàn)在還有發(fā)行專項(xiàng)債等緩沖辦法，基建投資增速雖有放緩但不會(huì)放得太緩。

  出口和制造業(yè)投資將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供一定支撐。汪濤認(rèn)為，明年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)、支撐外需，同時(shí)投資增速放緩、抑制進(jìn)口，預(yù)計(jì)2018年凈出口將正面拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

  此前市場(chǎng)一度熱議新周期是否到來。在她看來，如果供給側(cè)改革、國(guó)企改革能繼續(xù)推進(jìn)，企業(yè)利潤(rùn)得到保護(hù)，隨著上游價(jià)格上漲逐漸向中游傳導(dǎo)，企業(yè)雖不會(huì)擴(kuò)產(chǎn)但會(huì)更新設(shè)備，預(yù)計(jì)明年制造業(yè)投資將有小幅反彈，但不足以對(duì)沖房地產(chǎn)投資和基建投資的下行壓力。

  特朗普減稅的幅度及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，是明年的一大不確定性。汪濤稱，如果美國(guó)減稅力度相對(duì)較小、對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用有限，美國(guó)與其他主要央行政策同步，對(duì)中國(guó)貨幣政策和人民幣匯率不會(huì)有太大影響。但如果減稅規(guī)模超預(yù)期使得美國(guó)市場(chǎng)利率攀升、美元走強(qiáng)，則將對(duì)中國(guó)貨幣政策和人民幣匯率造成一定壓力。