CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201711）

  1.宏觀

  10月份，宏觀經(jīng)濟指標繼續(xù)出現(xiàn)下行走勢，當月工業(yè)增加值同比增長率較9月下滑0.4個百分點至6.2%，社會消費品零售額當月同比增長率環(huán)比下滑0.3個百分點至10%，固定資產(chǎn)投資累計同比增長率繼續(xù)下滑，10當月固定資產(chǎn)投資增速更是創(chuàng)下今年以來新低，只有3.16%。官方表態(tài)總體上、多維度觀察，國民經(jīng)濟運行仍保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好，經(jīng)濟走勢的發(fā)展維持在合理區(qū)間，全年經(jīng)濟增長預(yù)期目標仍然可期。研究機構(gòu)認為未來兩個月國內(nèi)經(jīng)濟將進入淡季，實體經(jīng)濟指標的同比增速將進一步放緩，但穩(wěn)增長壓力較低，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策不會出現(xiàn)明顯調(diào)整。

  1.1工業(yè)&國內(nèi)消費

  10月份，工業(yè)產(chǎn)出與國內(nèi)消費同比增速繼續(xù)下滑，10月當月制造業(yè)工業(yè)增加值同比增長6.7%，較前月下滑1.4個百分點，是拖累工業(yè)增加值下滑的主要因素；從工業(yè)企業(yè)性質(zhì)來看，國有及國有控股企業(yè)10月工業(yè)增加值同比增長6.6%，較前月下滑了2.4個百分點。10月當月工業(yè)用電量同比增長2.88%，增速較9月下降2.15個百分點；工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增長的品種較9月減少26種，其中鋼材、水泥等建材產(chǎn)品繼續(xù)保持同比下滑走勢。10月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率97.8%，較上月下滑0.5個百分點，表明需求有所下滑，如果后期需求繼續(xù)下滑，產(chǎn)品庫存將明顯上升。

  圖1：工業(yè)增加值和社會消費品零售額同比增速走勢（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  社會消費品零售額同比增長數(shù)據(jù)不及預(yù)期，10月當月實際同比（扣除價格因素）僅增長8.6%。從不同類型社消產(chǎn)品的零售額增長情況來看，與衣食有關(guān)的消費品繼續(xù)保持快速增長，10月當月增長速度繼續(xù)保持上升走勢；與住行有關(guān)的消費品零售額增長速度有所放緩，汽車類零售額同比增速環(huán)比下滑1個百分點至6.9%，建筑及裝潢材料類消費品零售額同比增長6.1%，增速環(huán)比下降3.4個百分點。

  1.2 制造業(yè)PMI

  自2016年初開始，制造業(yè)PMI指數(shù)維持震蕩上行的走勢，然而從2017年開始上行走勢明顯放緩，財新中國指數(shù)在2017年5月更是出現(xiàn)了低于榮枯線的情況。10月份，國家統(tǒng)計局制造業(yè)PMI環(huán)比下滑0.8個百分點至51.6%，財新中國制造業(yè)PMI與上月持平，仍為51%，兩者均顯示中國制造業(yè)處于擴張區(qū)間的狀態(tài)未變。

  圖2：制造業(yè)PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，財新網(wǎng)

  從分項指標來看，官方制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)高于臨界點，原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)低于臨界點。10月生產(chǎn)指數(shù)及新訂單指數(shù)環(huán)比均有所下降，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)及需求增幅均有所收窄；原材料庫存指數(shù)環(huán)比下降0.3個百分點，表明制造業(yè)原材料庫存量繼續(xù)減少。

  1.3 CPI、PPI

  10月CPI環(huán)比上漲0.1%，同比上漲1.9%；PPI環(huán)比上漲0.7%，同比上漲6.9%。從環(huán)比看，CPI走勢基本平穩(wěn)，食品價格與上月持平，非食品價格上漲0.1%；從同比看，CPI漲幅比上月擴大0.3個百分點。食品價格下降0.4%，非食品價格上漲2.4%。據(jù)測算，在10月份1.9%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為0.4個百分點，新漲價因素約為1.5個百分點。

  10月PPI漲幅環(huán)比回落0.3個百分點，其中生產(chǎn)資料價格上漲0.9%，漲幅比上月回落0.4個百分點；生活資料價格上漲0.1%，漲幅與上月持平。同比來看，10月PPI漲幅與上月相同。生產(chǎn)資料價格上漲9.0%，比上月回落0.1個百分點；生活資料價格上漲0.8%，比上月擴大0.1個百分點。

  圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  1.4 M0、M1、M2

  10月末，廣義貨幣（M2）余額165.34萬億元，同比增長8.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個和2.8個百分點；狹義貨幣（M1）余額52.6萬億元，同比增長13%，增速分別比上月末和上年同期低1個和10.9個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.82萬億元，同比增長6.3%。當月凈回籠現(xiàn)金1518億元。

  圖4：貨幣供應(yīng)量當月同比及新增人民幣貸款及社會融資規(guī)模當月值（%，億元）

  數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

  10月份社會融資規(guī)模增量為1.04萬億元，比上年同期多1522億元，其中，當月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加6635億元，同比多增625億元。10月末社會融資規(guī)模存量為172.21萬億元，同比增長13%，其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為117.31萬億元，同比增長13.5%。

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  2.需求面

  2.1固定資產(chǎn)投資

  1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）517818億元，同比增長7.3%，增速比1-9月份回落0.2個百分點。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長13.1%，增速比1-9月份提高1.3個百分點；第二產(chǎn)業(yè)投資增長2.7%，增速提高0.1個百分點；第三產(chǎn)業(yè)投資增長10%，增速回落0.5個百分點。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資190971億元，同比增長3.3%，增速與1-9月份持平；其中，制造業(yè)投資158856億元，增長4.1%，增速回落0.1個百分點。

  圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  從施工和新開工項目情況看，1-10月施工項目計劃總投資1207874億元，同比增長18.1%，增速與1-9月份持平；新開工項目計劃總投資426541億元，增長3.8%，增速較1-9月提高1.4個百分點。從到位資金情況看，固定資產(chǎn)投資到位資金514597億元，同比增長3.6%，增速比1-9月份提高0.3個百分點。

  2.2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  1-10月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資113103億元，同比增長19.6%，增速比去年同期提高0.2個百分點；占全部投資的比重為21.8%，比去年同期提高2.2個百分點；對全部投資增長的貢獻率為52.7%，拉動投資增長3.8個百分點。其中，道路運輸業(yè)投資增長24.7%；生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)投資增長24.1%；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長23.4%；水利管理業(yè)投資增長16.2%。

  圖6：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  2.3房地產(chǎn)業(yè)

  1-10月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資90544億元，同比名義增長7.8%，增速比1-9月份回落0.3個百分點。房屋施工面積752334萬平方米，同比增長2.9%，增速比1-9月份回落0.2個百分點；房屋新開工面積145127萬平方米，增長5.6%，增速回落1.2個百分點；房屋竣工面積65612萬平方米，增長0.6%，增速回落0.4個百分點。1-10月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積19048萬平方米，同比增長12.9%，增速比上月提高0.7個百分點。

  圖7：房地產(chǎn)施工、新開工、竣工及銷售同比增長情況（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  1-10月份，商品房銷售面積130254萬平方米，同比增長8.2%，增速比1-9月份回落2.1個百分點。10月末商品房待售面積60258萬平方米，比9月末減少882萬平方米。1-10月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金125941億元，同比增長7.4%，增速比上月回落0.6個百分點。

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  3.水泥量價

  3.1產(chǎn)量

  1-10月全國水泥累計產(chǎn)量19.63億噸，同比減少0.5%，降幅與1-9月持平。10月當月水泥產(chǎn)量為2.2億噸，同比減少3.1%，降幅較9月擴大1.1個百分點。水泥單月產(chǎn)量已連續(xù)5個月呈現(xiàn)同比下滑態(tài)勢，年內(nèi)最后兩個月北方大部分地區(qū)將執(zhí)行錯峰生產(chǎn)或停窯檢修，預(yù)計全年水泥產(chǎn)量會再次出現(xiàn)同比減少。

  圖8：水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  分區(qū)域來看，1-10月 華北、東北、西南、西北四個區(qū)域水泥累計產(chǎn)量繼續(xù)保持同比下滑，華東、中南地區(qū)繼續(xù)保持同比增長，但增幅較1-9月小幅下降。10月當月，六大區(qū)域中除了西北地區(qū)水泥產(chǎn)量同比微幅上漲，其余五大區(qū)域當月產(chǎn)量均現(xiàn)同比下降，華東地區(qū)當月水泥產(chǎn)量同比下降0.06%。

  圖9：各地區(qū)水泥累計產(chǎn)量同比增速走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  受10月份北京召開十九大重要會議的影響，京津冀及周邊地區(qū)水泥企業(yè)進行停產(chǎn)限產(chǎn)，京、津兩地10月水泥產(chǎn)量同比下滑達到34.3%、37.9%。10月份全國31個省市區(qū)中22個省市水泥產(chǎn)量同比減少，數(shù)量較9月增加3個；1-10月累計水泥產(chǎn)量同比減少的有17個。

  3.2價格

  10月份，全國水泥均價繼續(xù)提升，供給端受限，同時后續(xù)供給將繼續(xù)減少的趨勢明朗，價格借勢大幅上揚。10月末，CEMPI漲至117.19點，指數(shù)已逼近2012年上半年的水平，環(huán)比上漲了4.32個點；YRCPI時隔一年半再度超越了CEMPI曲線，10月末上漲至119.94，環(huán)比上漲9個點，高出CEMPI 2.75點。

  圖10：近三個月全國及長江流域水泥價格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  引領(lǐng)全國水泥價格10月繼續(xù)上揚的是華東地區(qū)，北方地區(qū)尤其是華北、東北地區(qū)近兩個月水泥價格波動不大。東北地區(qū)提前進入淡季，遼寧局部地區(qū)價格上調(diào)計劃未能落實。月內(nèi)東北三省相繼出臺有關(guān)錯峰生產(chǎn)安排的通知，吉林和遼寧（除大連外）自11月1日起停窯6個月，黑龍江停窯5個月。華北地區(qū)受十九大重要會議的影響多地工程、施工建設(shè)陸續(xù)關(guān)停，京津冀水泥需求下滑明顯；山西太原明確自11月1日起錯峰生產(chǎn)5個月，長治自10月1日起停窯6個月。

  圖11：近三個月各區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  華東地區(qū)長三角水泥和熟料完成三輪價格上調(diào)后，部分區(qū)域出現(xiàn)第四輪調(diào)漲。江浙部分地區(qū)月內(nèi)安排停產(chǎn)檢修，長江沿岸企業(yè)庫存維持低位；江蘇南部地區(qū)月末需求下滑，企業(yè)熟料庫存明顯回升。中南兩湖兩廣地區(qū)價格上漲，河南需求疲軟上旬部分地區(qū)廠家水泥價格下調(diào)，下旬企業(yè)推漲但未能落實到位。西北陜西、甘肅部分企業(yè)在10月上旬推漲價格20元/噸左右，月末新疆、青海、寧夏部分地區(qū)價格出現(xiàn)小幅回落。西南地區(qū)川渝推漲水泥及熟料價格，但落實不到位，云貴則受雨水天氣影響調(diào)漲壓力加大，部分地區(qū)出現(xiàn)價格下調(diào)行情。

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  4.成本

  10月，煤炭價格出現(xiàn)頂部回落的走勢，國慶之后延續(xù)9月份的上漲行情，直到10月月中漲至峰值后開始回落，10月底價格較峰值回落20元/噸。月末秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤（Q5500）平倉價為702元/噸，較上月末回落15元/噸。

  圖12：煤價、水泥價格及水泥-煤炭價格差走勢（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：WIND，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  煤炭與水泥價格呈現(xiàn)反向走勢，因此水泥-煤炭價格差擴大，水泥毛利率水平進一步提高。據(jù)測算，10月末水泥噸毛利達到118.6元/噸，毛利率達到33.35%。

  5.資本市場  

  10月份，資本市場繼續(xù)緩慢沖高，滬深300達到近兩年歷史高位，月末報收4021.97點，環(huán)比上漲185.47點；水泥制造指數(shù)沖高后回落，未能突破今年以來的峰值，月末報收6188.42，環(huán)比上漲179.13點，走勢不如滬深300。

  月末SW水泥制造市盈率17.75，滬深300市盈率14.46，水泥估值溢價率為122.75%。

  圖14：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  6.進出口

  1-10月國內(nèi)水泥及熟料累計出口量1068萬噸，同比減少31.6%；累計出口金額46982.4萬美元，同比減少21.3%。10月當月水泥及熟料出口量95萬噸，當月出口價格為47.24美元/噸，環(huán)比減少3.7美元/噸。國內(nèi)供給端收縮導(dǎo)致今年以來水泥及熟料出口量大幅減少，同時熟料進口量明顯增加，前三季度水泥熟料進口量8.49萬噸，而去年同期只有137.35噸。

  圖14：水泥及熟料累計出口量及當月平均出口單價（萬噸，%，美元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：WIND，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201711）