【中報(bào)點(diǎn)評】塔牌集團(tuán)：水泥銷量創(chuàng)新高 全年高盈利可期

  2017年上半年，塔牌集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.7億元，同比增長28.97%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤3.1億元，同比增長182.09%，營業(yè)收入及凈利潤增速一掃2015、2016年連續(xù)兩年的頹勢，再現(xiàn)2014年的高增長。

圖1、2：2017年上半年，營業(yè)收入與凈利潤再現(xiàn)2014年的高增長

數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  其中，主要子公司福建塔牌水泥實(shí)現(xiàn)凈利潤1.16億元，同比增長196.38%，惠州塔牌水泥實(shí)現(xiàn)凈利潤1.11億元，同比增長2389.76%，均是大幅度增長。

水泥銷量、價(jià)格雙升，商混、管樁毛利率下滑

  上半年，塔牌集團(tuán)水泥業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.2億元，同比增長32.93%，占集團(tuán)總收入的比重達(dá)92.54%，較去年同期上升2.75個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售水泥691.95萬噸，同比增長達(dá)6.6%，銷量創(chuàng)公司同期歷史紀(jì)錄；水泥平均售價(jià)為263.7元/噸，較2016年上半年增加52.22元/噸，同比增長24.69%，呈現(xiàn)量、價(jià)齊升的局面。上半年，塔牌集團(tuán)受去年以來煤炭價(jià)格上漲影響，水泥生產(chǎn)成本同比增加21.1元，上升12.63%，但漲幅遠(yuǎn)低于價(jià)格漲幅，水泥噸毛利由44.47元/噸提升至75.6元/噸，水泥毛利率達(dá)28.67%。

圖3、4：2017年上半年，塔牌集團(tuán)水泥銷量、售價(jià)雙雙上升

數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  與水泥業(yè)務(wù)相比，商混、管樁業(yè)務(wù)盈利能力出現(xiàn)下滑，尤其是商混業(yè)務(wù)。上半年，塔牌集團(tuán)共銷售商混28.57萬方，同比基本持平，但每方商混的成本卻增加了27.89元，而價(jià)格反而下滑14.66元/方，商混80%以上的成本來自于原材料，水泥價(jià)格的上漲導(dǎo)致了商混成本的增加，但商混行業(yè)整體集中度較低，議價(jià)能力差，價(jià)格傳導(dǎo)能力差，價(jià)格并未隨著水泥價(jià)格的上漲而上漲，商混業(yè)務(wù)毛利率由去年同期的35.61%下滑至22.7%，出現(xiàn)大幅萎縮。管樁業(yè)務(wù)方面，上半年，塔牌集團(tuán)管樁銷量54.99萬米，同比大幅增長44.95%，銷量創(chuàng)公司歷史新高，價(jià)格上漲速度低于成本上升速度，業(yè)務(wù)毛利率僅0.42%。

圖5：上半年，塔牌集團(tuán)商混、管樁業(yè)務(wù)盈利能力下滑

數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

參股梅州客商銀行 萬噸線計(jì)劃10月投產(chǎn)

  2017年6月22日，梅州客商銀行股份有限公司（簡稱“梅州客商銀行”）注冊成立，6月28日正式開業(yè)，其中塔牌集團(tuán)出資4億元，持有20%的股份，為第二大股東。梅州客商銀行是廣東銀監(jiān)局轄內(nèi)成立的第一家民營銀行，將以“通存小貸”為業(yè)務(wù)模式，服務(wù)“三農(nóng)”和“兩小”（小微企業(yè)、小區(qū)居民），打造提供 “三農(nóng)”和“兩小”普惠金融服務(wù)的民營銀行。梅州客商銀行的成立受到廣東及梅州政府的高度支持，未來有望成為具備鮮明特征的民營銀行，塔牌集團(tuán)參股其中將有利于其提升公司整體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，上半年，梅州客商銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1356萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤85.3萬元。

  上半年，塔牌集團(tuán)繼續(xù)加緊建設(shè)文福2×10000t/d生產(chǎn)線工程，本期該工程固定資產(chǎn)增加金額3.2億元，累計(jì)實(shí)際投入已達(dá)11.75億元。目前，文福萬噸線首條線建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入沖刺階段，預(yù)計(jì)將于2017年10月底投產(chǎn)，投產(chǎn)后將新增熟料產(chǎn)能310萬噸，新增水泥產(chǎn)能400萬噸，在梅州市的熟料產(chǎn)能份額將超過40%，在粵東市場的熟料占有率突破30%，位列第一，再加上福建塔牌水泥對粵東市場的覆蓋能力，塔牌集團(tuán)粵東龍頭地位進(jìn)一步加固。

下半年盈利展望

  隨著今年文福線的投產(chǎn)，塔牌集團(tuán)全年水泥銷量有望逼近1600萬噸，同比增長超過7.5%。價(jià)格方面，今年上半年，廣東P.O42.5散裝水泥均價(jià)為345.8元/噸，同比上漲27.81%，塔牌集團(tuán)水泥售價(jià)漲幅略低于廣東漲幅。今年廣東基建、房地產(chǎn)投資依然強(qiáng)勁，上半年基礎(chǔ)設(shè)施投資完成3524.48億元，同比增長26.5%，創(chuàng)2010年以來最快增速，房地產(chǎn)投資增速維持19%的高位，新開工面積增速達(dá)17.2%。9~12月份為廣東水泥市場旺季，水泥價(jià)格仍有進(jìn)一步上升空間，預(yù)計(jì)下半年P(guān).O42.5散裝水泥均價(jià)有望達(dá)到370元/噸，較6月底水平增長7%，與去年同期相比增長20%，塔牌集團(tuán)整體售價(jià)漲幅預(yù)計(jì)在15%左右。預(yù)計(jì)下半年，塔牌集團(tuán)水泥業(yè)務(wù)營業(yè)收入達(dá)27.5億元，同比增長41.39%。由于去年水泥價(jià)格前低后高，下半年價(jià)格同比漲幅縮窄后，水泥業(yè)務(wù)噸毛利同比增幅也將有所收窄，但全年水泥業(yè)務(wù)毛利潤率仍有望超過34%的高毛利率水平。（本文內(nèi)容不構(gòu)成投資建議）