[三季報(bào)快評(píng)]塔牌集團(tuán)：水泥銷量強(qiáng)力反彈，凈利潤(rùn)大幅上漲

2020年前三季度，粵東水泥龍頭企業(yè)塔牌集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.75億元，同比增長(zhǎng)5.50%。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)13.78億元，同比增長(zhǎng)30.82%。其中第三季度營(yíng)收為18.76億元，同比增長(zhǎng)19.34%，歸母凈利潤(rùn)為4.59億元，同比增長(zhǎng)30.15%。

圖1、2：歷年前三季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)大幅上漲

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

前三季度水泥價(jià)升量減，成本明顯下降

1-9月，公司實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量1,280.22萬噸、銷量1,222.24萬噸，較上年同期分別下降了5.34%、7.04%。今年以來塔牌經(jīng)營(yíng)區(qū)域的水泥價(jià)格高開低走，但總體來說仍高于去年同期，今年前三季度水泥平均售價(jià)同比提升了10.11%，水泥銷售成本同比下降了5.68%。其中一季度銷量由于疫情影響同比大降45.78%，第二季度銷量轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)，第三季度銷量為546.57萬噸，同比增長(zhǎng)11.64%，增速比第二季度提高了6.1個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年，文福萬噸線項(xiàng)目第二條生產(chǎn)線已順利點(diǎn)火投產(chǎn)，已經(jīng)達(dá)到滿產(chǎn)。新生產(chǎn)線的投產(chǎn)、二三季度需求的恢復(fù)是二三季度銷量增長(zhǎng)的主要原因。

由于價(jià)格大漲，成本下降，公司綜合毛利率由上年同期的33.91%上升到42.86%，同比提升了8.95個(gè)百分點(diǎn)，顯著提升了公司盈利能力。

圖3、4：2020年二三季度銷量強(qiáng)力反彈?

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

投資收益增長(zhǎng)，公司處于轉(zhuǎn)型期

前三季度，塔牌使用閑置資金進(jìn)行了37.37億元理財(cái)，包括有券商、信托、銀行理財(cái)產(chǎn)品，投資收益在公司的利潤(rùn)總額中占比約12%，自2015年來公司的投資收益一直穩(wěn)定增長(zhǎng)，從2018年前三季度1億元左右達(dá)到2020年前三季度超過2億元，兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了翻倍收益，進(jìn)一步增大了公司的利潤(rùn)。

公司規(guī)劃未來將繼續(xù)做精水泥主業(yè)，同時(shí)加快新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐，積極尋找優(yōu)質(zhì)的財(cái)務(wù)投資項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目和并購(gòu)重組項(xiàng)目，努力在水泥產(chǎn)業(yè)鏈之外成功發(fā)展第二主業(yè)，力爭(zhēng)形成“兩個(gè)主業(yè)，雙輪驅(qū)動(dòng)”的企業(yè)發(fā)展格局。目前，水泥窯協(xié)同處置城鄉(xiāng)廢棄物項(xiàng)目正在推進(jìn)；大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展項(xiàng)目也正在規(guī)劃中。若未來轉(zhuǎn)型成功，預(yù)計(jì)公司的投資收益或?qū)?huì)有一定程度的下降。

盈利展望：全年需求預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)增

今年上半年受新冠肺炎疫情影響，下游需求恢復(fù)較慢，加上二季度雨水較多，水泥銷量受到較大影響，水泥價(jià)格逐步走低。7月份之后華南地區(qū)雨水天氣減少，水泥需求逐步向好。 全年來看，廣東地區(qū)水泥需求有望轉(zhuǎn)增。下半年大灣區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)一步加大力度，近期廣東省發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于粵港澳大灣區(qū)城際鐵路建設(shè)規(guī)劃的批復(fù)》，預(yù)計(jì)將對(duì)廣東水泥市場(chǎng)形成需求的持續(xù)拉動(dòng)。同時(shí)，廣東省將對(duì)粵東西北地區(qū)加大補(bǔ)短板的力度，預(yù)計(jì)今年下半年廣東水泥需求同比將略有增長(zhǎng)，塔牌在粵東水泥市場(chǎng)中農(nóng)村的需求占比約4成多，基建的需求占比約3成，補(bǔ)短板有利于公司在粵東地區(qū)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。（本文不構(gòu)成投資建議）