水泥“天降快刀”去產(chǎn)能，券商大喊“多買點(diǎn)水泥”

  水泥股出大事了！集體出現(xiàn)了“歪頭鬼”。

  先來一組K線圖隨意感受下。

  臺(tái)泥國(guó)際（01136）從2017年1月至今，股價(jià)走勢(shì)圖是這樣的。

  安徽海螺水泥（00914）是這樣的。

  華潤(rùn)水泥（01313）是這樣的。

  以及中國(guó)建材（03323）是這樣的。

  不僅是上述四家，除了停牌中的山水水泥（00691）外，港股中的其他水泥股都出現(xiàn)了“歪頭鬼”。

  據(jù)了解，此鬼乃在股價(jià)大漲時(shí)出現(xiàn)，會(huì)以45度歪頭望向遠(yuǎn)方，嘴角微微上揚(yáng)露出得意之情。如果有人能在此鬼隱身之時(shí)就看見它，日后必將賺得盆滿缽滿。

  據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2017年1月至5月12日，8家港股水泥股漲勢(shì)喜人（如下所示），平均累計(jì)漲幅為37.64%。其中，臺(tái)泥國(guó)際累計(jì)漲幅最高，達(dá)到95.03%;金隅股份和中材股份漲幅都在40%以上。

  注意到，近日水泥去產(chǎn)能方面有了新動(dòng)態(tài)。5 月 6 日，中國(guó)水泥協(xié)會(huì)聯(lián)合各大龍頭企業(yè)成立了中國(guó)水泥行業(yè)去產(chǎn)能領(lǐng)導(dǎo)小組，并在蕪湖海螺集團(tuán)總部召開舉行了小組第一次會(huì)議。該小組擬起草去產(chǎn)能七個(gè)方面的政策建議。

  上述會(huì)議釋放了什么信號(hào)？水泥股又會(huì)受何影響？歪頭鬼能否長(zhǎng)存？

  各位看官且來聽聽大實(shí)話。

  部分水泥企業(yè)在2016年起死回生

  先來簡(jiǎn)單回顧一下水泥行業(yè)近年的表現(xiàn)情況。根據(jù)國(guó)泰君安的調(diào)查，繼2010年至2013年間新熟料產(chǎn)能的集中投放后，國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)一直受到產(chǎn)能明顯過剩的影響。自2014年以來情況惡化，房地產(chǎn)投資的放緩加劇了產(chǎn)能過剩的問題，繼而在 2015年出現(xiàn)水泥產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)且產(chǎn)能利用率僅為62%。

  彼時(shí)，水泥企業(yè)盲目無節(jié)制的生產(chǎn)，導(dǎo)致水泥產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，供給端出了問題。對(duì)此，水泥行業(yè)提出錯(cuò)峰生產(chǎn)，希望以此“掐”住水泥供給端無序的通口。所謂錯(cuò)峰生產(chǎn)就是指，我國(guó)北方地區(qū)冬季采暖期內(nèi)，水泥企業(yè)實(shí)行全面停窯，在春季采暖結(jié)束后再開窯生產(chǎn)的運(yùn)行機(jī)制。

  自2014年以來，冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)得到推廣，華北（15省）的大部分熟料生產(chǎn)線在冬季暫停生產(chǎn)；此方案也于 2016 年冬季在國(guó)內(nèi)其它地方執(zhí)行。

  根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2016年，全國(guó)水泥產(chǎn)量達(dá)到24.1億噸，同比增加2.3%。

  國(guó)泰君安觀察到，相比于2015年的水平，國(guó)內(nèi)水泥庫(kù)存在 2016 年期間維持在相當(dāng)?shù)偷乃?。這主要是因?yàn)椋?016年更好的房地產(chǎn)投資和基建投資的加快引致了旺盛的下游需求；區(qū)域性龍頭水泥企業(yè)的控產(chǎn)和行業(yè)自律；絕大多數(shù)小規(guī)模生產(chǎn)線（<2000 噸/天）已被清除出市場(chǎng)。

  鑒于上述原因，2016 年旺季的水泥價(jià)格上漲。根據(jù)國(guó)泰君安的數(shù)據(jù)顯示，其監(jiān)測(cè)的企業(yè)加權(quán)平均每噸現(xiàn)金利潤(rùn)從 2015 年的人民幣 18 元/噸提高至2016 年的人民幣 30 元/噸，這把部分高現(xiàn)金成本的水泥企業(yè)從破產(chǎn)的邊緣拉了回來。

[Page]

  2017年一季度水泥企業(yè)利潤(rùn)大增

  受益于錯(cuò)峰生產(chǎn)和行業(yè)自律等因素，進(jìn)入2017年，水泥行業(yè)盈利表現(xiàn)繼續(xù)強(qiáng)勁。

  據(jù)了解，一季度行業(yè)的限產(chǎn)以及穩(wěn)定的市場(chǎng)需求，使得行業(yè)庫(kù)存處于歷史低位。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)監(jiān)測(cè)的主要地區(qū)庫(kù)容比，2017年一季度，庫(kù)容比整體低于60%，遠(yuǎn)低于2015年和2016年的70%左右水平。其中，京津冀、長(zhǎng)三角、廣東地區(qū)更是維持在50%及以下。

  此外，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2017年1-2月，水泥日均產(chǎn)量406.9萬噸，同比下跌0.4%;3月日均產(chǎn)量650.4萬噸，同比增加0.3%。

  價(jià)格方面，3月份，全國(guó)PO42.5散裝水泥市場(chǎng)平均價(jià)格為334元/噸（含稅到位價(jià)），高于去年同期價(jià)格89元/噸。4月份，依舊保持價(jià)格環(huán)比上漲，且超過了去年最高值。

  從目前已公布一季度業(yè)績(jī)的港股水泥企業(yè)表現(xiàn)來看，大致分三類。

  首先是利潤(rùn)同比大增的。尤其值得一提的是，一季度，華潤(rùn)水泥公司擁有人應(yīng)占溢利為6.04億港元，同比大增90倍。此外，金隅股份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約4.41億元人民幣，同比增加192.42%;安徽海螺水泥股份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約21.53億元人民幣，同比增加86.41%;中國(guó)建材（03323）歸屬股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.2%至1.9億元人民幣。

  另外一類則是在一季度扭虧為盈的，如中材股份歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約8151.21萬元人民幣，同比扭虧為盈。

  不幸的是，一些企業(yè)在大市向好之時(shí)虧損卻依然在擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，亞洲水泥（中國(guó)）一季度公司股東應(yīng)占虧損6995.8萬元人民幣，而上年同期虧損6274.1萬元。

  小組會(huì)議規(guī)格高被看好

  近年水泥行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，而且問題還有日益加重的趨勢(shì)。去產(chǎn)能、遏制新增產(chǎn)能成為水泥行業(yè)亟待解決的問題。然而，雖然近年國(guó)家出臺(tái)了一系列化解產(chǎn)能過剩的政策文件，但是卻未能有效執(zhí)行，新增水泥產(chǎn)能在個(gè)別地區(qū)、個(gè)別企業(yè)仍然存在。

  據(jù)了解，我國(guó)已成為世界上水泥第一大生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，我國(guó)產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的70%，人均消費(fèi)1.7噸水泥。根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)初步統(tǒng)計(jì)，截至2016年末，全國(guó)新型干法水泥生產(chǎn)線累計(jì)1769條，設(shè)計(jì)熟料產(chǎn)能達(dá)18.3億噸，實(shí)際年熟料產(chǎn)能超過20億噸，累計(jì)產(chǎn)能同比增長(zhǎng)1%。分區(qū)域看，新點(diǎn)火產(chǎn)能主要集中在湖北、廣東、云南，合計(jì)能力占全國(guó)三分之二，多數(shù)為產(chǎn)能置換項(xiàng)目；分集團(tuán)企業(yè)看，產(chǎn)能有接近50%集中在華潤(rùn)水泥控股有限公司、中國(guó)葛洲壩集團(tuán)股份有限公司和安徽海螺水泥股份有限公司。

  業(yè)界認(rèn)為水泥行業(yè)去產(chǎn)能任重道遠(yuǎn)，不過前述去產(chǎn)能領(lǐng)導(dǎo)小組的成立，以及會(huì)議的召開卻給了業(yè)界新希望。

  據(jù)了解，該會(huì)議決定著手開始研究關(guān)于幾項(xiàng)水泥供給側(cè)改革核心內(nèi)容的相關(guān)課題，定稿后將在 2017年7月中旬行業(yè)C12+3 擴(kuò)大會(huì)議上，使去產(chǎn)能方案成為行業(yè)統(tǒng)一行動(dòng)的準(zhǔn)則依據(jù)。幾項(xiàng)議案關(guān)于：（一）2020 水泥行業(yè)去產(chǎn)能行動(dòng)計(jì)劃；（二）堅(jiān)決遏制新增產(chǎn)能的政策建議；（三）開展清理違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目專項(xiàng)督查的政策建議；（四）加強(qiáng)水泥生產(chǎn)許可證管理，促進(jìn)供給側(cè)改革的政策建議；（五）關(guān)于設(shè)立行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金，加快建立去存量產(chǎn)能長(zhǎng)效機(jī)制的政策建議；（六）關(guān)于全面推進(jìn)錯(cuò)峰生產(chǎn)的政策建議；（七）關(guān)于支持行業(yè)協(xié)會(huì)開展行業(yè)自律，維護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)的政策建議。

  在中泰證券看來，水泥去產(chǎn)能小組成立，表示水泥產(chǎn)能去化節(jié)奏將逐漸明晰。另外，水泥去產(chǎn)能小組規(guī)格高、行業(yè)影響力強(qiáng)，有利于水泥供給側(cè)改革開展實(shí)施。中泰證券指出，去產(chǎn)能小組第一次會(huì)議通過領(lǐng)導(dǎo)小組架構(gòu)建議，由中國(guó)水泥協(xié)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)孔祥忠、崔星太和大企業(yè)代表領(lǐng)導(dǎo)肖家祥（ 南方水泥）、王建超（ 海螺水泥）、姜長(zhǎng)祿（金隅 冀東）組成。去產(chǎn)能領(lǐng)導(dǎo)小組下將設(shè)立各業(yè)務(wù)辦公室，由協(xié)會(huì)和相關(guān)大企業(yè)派專員組成，負(fù)責(zé)組織完成各項(xiàng)去產(chǎn)能領(lǐng)導(dǎo)小組的任務(wù)。

  京津冀地區(qū)或最受益

  據(jù)了解，2016年，水泥行業(yè)雖然取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益，但主要是靠錯(cuò)峰生產(chǎn)、停窯限產(chǎn)和行業(yè)自律來實(shí)現(xiàn)，真正去產(chǎn)能還沒有突破。

  而近期中泰證券發(fā)布研報(bào)表示，上述水泥行業(yè)去產(chǎn)能小組的成立和后續(xù)具體產(chǎn)能去化措施方案的落地，意味著行業(yè)供給轉(zhuǎn)折點(diǎn)的出現(xiàn)，水泥行業(yè)將正式從供給增長(zhǎng)周期進(jìn)入供給去化周期。

  數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前水泥行業(yè)整體產(chǎn)能在35億噸左右，而2013-2016年水泥整體產(chǎn)量維持在24億噸左右，產(chǎn)能利用率約為 68%，根據(jù)水泥供給側(cè)改革當(dāng)前目標(biāo)即到“十三五”末期，水泥行業(yè)產(chǎn)能利用率將達(dá)到 80%左右，在接下來的幾年內(nèi)行業(yè)整體產(chǎn)能去化將在5億噸左右。

  去產(chǎn)能“動(dòng)刀”，誰最受益？業(yè)內(nèi)專家分析認(rèn)為，京津冀地區(qū)無論是從政策落地還是去產(chǎn)能空間，都有望成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革最受益地區(qū)。該分析指出，京津冀市場(chǎng)是未來2年至3年水泥供需趨勢(shì)向上確定性強(qiáng)的地區(qū)。該區(qū)域中線需求空間大，雄安新區(qū)的設(shè)立意義重大，京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略升級(jí)，前期項(xiàng)目已逐步落地，未來2年至3年需求釋放有保障。此外，京津冀地區(qū)龍頭企業(yè)對(duì)熟料產(chǎn)能與石灰石資源擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)份額，區(qū)域集中度很高。

  中泰證券指出，當(dāng)前的主要投資邏輯看三個(gè)維度：短期行政限產(chǎn)帶來的供需錯(cuò)配漲價(jià)行情；中期企業(yè)間協(xié)同帶來的行業(yè)盈利大幅回暖；長(zhǎng)期的行業(yè)整合和產(chǎn)能徹底去化，帶來的龍頭估值提升。

  券商呼吁多買點(diǎn)水泥股

  這里再說回開始的“歪頭鬼”。2016年的亮眼業(yè)績(jī)及雄安新區(qū)概念爆炒令水泥股自開年以來一路大漲。雖然近日水泥股漲勢(shì)有所回落，不過業(yè)界依然認(rèn)為水泥股還有上漲空間。

  從業(yè)績(jī)方面來看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年以來，基建投資增速明顯提高，為水泥需求帶來支撐。今年以來錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行情況較好，企業(yè)庫(kù)存水平普遍不高。4月份多個(gè)省份水泥價(jià)格持續(xù)上漲，上半年利潤(rùn)大幅度好于去年基本確立。

  另外中信建投認(rèn)為，2017年，水泥邊際供需結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化。此外，錯(cuò)峰生產(chǎn)等行業(yè)協(xié)同自律行為以及企業(yè)降本增效，將推動(dòng)行業(yè)業(yè)績(jī)的大幅提升。

  國(guó)泰君安也在近期發(fā)布研報(bào)表示，未來行業(yè)將成為水泥企業(yè)相互爭(zhēng)奪利潤(rùn)的游戲，而規(guī)模較小的公司在需求及盈利企穩(wěn)并且有限的產(chǎn)能增長(zhǎng)環(huán)境下將漸漸地被吞噬。國(guó)泰君安認(rèn)為雖然潛在的信貸收緊將為今年的潛在風(fēng)險(xiǎn)，不過其相信在出色盈利的支持下板塊內(nèi)股票將仍然有盈利的機(jī)會(huì)，但這將因公司而異。

  另外，中泰證券也表示，水泥行業(yè)全年需求穩(wěn)定，在 “短中長(zhǎng)”三維度供給側(cè)一起加強(qiáng)下，水泥行業(yè)景氣淡季微幅下跌，全年震蕩向上，全行業(yè)盈利大幅增長(zhǎng)可期。建議投資者繼續(xù)對(duì)水泥行業(yè)“樂觀一點(diǎn)，多買一點(diǎn)水泥”。

  值得一提的是，在水泥行業(yè)去產(chǎn)能中，龍頭企業(yè)以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)為業(yè)界看好，券商力薦安徽海螺水泥、華潤(rùn)水泥等股票。