[年報綜合點評三]水泥上市企業(yè)2016年財務(wù)指標(biāo)比較

  2016年水泥上市公司各類財務(wù)指標(biāo)比較排名變化不是很大，尤其是排名靠前的企業(yè)，仍是常年各項指標(biāo)保持較高水平的企業(yè)；排位靠后的企業(yè)同樣沒有太大變化，且是各類指標(biāo)均排位靠后。

表1：盈利能力指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，Wind資訊，中國水泥研究院

  金圓股份是近兩年水泥資本市場中殺出的一匹黑馬，2015、2016年連續(xù)兩年銷售毛利率水平在水泥上市公司排位中名列前茅，同時其銷售凈利率、凈資產(chǎn)報酬率也處于最優(yōu)水平，金圓股份期間費用率盡管不是最優(yōu)但也處于中上等水平。海螺水泥依舊保持穩(wěn)定的優(yōu)秀盈利水平及成本控制能力。部分企業(yè)則呈現(xiàn)銷售盈利水平較好但資本盈利水平偏弱的情況，如祁連山、寧夏建材、同力水泥、冀東水泥等。排位最后的東吳水泥、福建水泥、獅頭股份近幾年盈利水平持續(xù)不佳，銷售盈利能力和資本盈利能力均不盡如人意，同時福建水泥、獅頭股份的期間費用率很高，成本控制能力有待提升。

  2016年由于全國水泥價格普遍上漲，因此企業(yè)的盈利能力指標(biāo)排行并未出現(xiàn)明顯的區(qū)域差異，這表明全國水泥企業(yè)的營商環(huán)境差異性在逐漸減小。但是由于2016年水泥價格上漲的影響因素中非市場因素比重較大，因此不排除未來市場化程度更高的情況下仍會存在一定的區(qū)域差異性。

表2：償債能力指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，Wind資訊，中國水泥研究院

  整體來看，上市公司的償債能力指標(biāo)排行與去年變化不大，只有少數(shù)企業(yè)指標(biāo)有一些變化，例如獅頭股份資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)明顯下降，山水水泥資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)上漲。橫向比較來看，企業(yè)的短期償債能力與長期償債能力基本一致，獅頭股份、東吳水泥盡管盈利水平墊底，但償債風(fēng)險卻相對最小。海螺水泥、塔牌集團的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中負(fù)債較低，一方面與企業(yè)的資金運營方式有關(guān)另一方面也與當(dāng)前水泥行業(yè)投資大幅下降有關(guān)，水泥企業(yè)停止新建產(chǎn)能后整體負(fù)債率都在下降。

  山水水泥的資產(chǎn)負(fù)債率近兩年出現(xiàn)明顯上漲的變化，同時其流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的短期償債能力也比較弱，長期和短期償債風(fēng)險較大。

表3：營運能力指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，Wind資訊，中國水泥研究院

  與去年相比，大部分上市企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有下降的趨勢，這與去年全年水泥行業(yè)庫存明顯下降可以相互印證。大部分有混凝土業(yè)務(wù)的水泥上市企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)偏高。福建水泥應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)只有1.98天，基本是行業(yè)最低水平，這與企業(yè)的銷售模式及應(yīng)收賬款管理能力有關(guān)。華潤水泥盡管有較大規(guī)模的商混業(yè)務(wù)但其應(yīng)收賬款管理水平較好，同時存貨管理水平較高，導(dǎo)致整個營業(yè)周期較短。華新水泥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也較前幾年大幅下降，主要是由于華新混凝土業(yè)務(wù)改為現(xiàn)金銷售方式，同時這也導(dǎo)致了公司商混銷量大幅下降。

  綜合比較，華潤水泥、華新水泥、海螺水泥、塔牌集團的整體營運能力排位靠前，不僅營業(yè)周期較短，總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率也比較高；青松建化、中國建材、天山股份、冀東水泥在營業(yè)周期和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方面的營運能力均有待提升。