[原創(chuàng)]2016年混凝土上市公司整體銷量上漲、毛利下跌
2016年,全國商品混凝土產(chǎn)量17.9億立方米,同比增長7.4%,混凝土與水泥制品行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額658億元,同比增長4.1%。從上市企業(yè)來看,14家有混凝土業(yè)務(wù)經(jīng)營的企業(yè)總銷量同比增長6.25%,但由于大部分企業(yè)混凝土銷售價(jià)格出現(xiàn)回落,導(dǎo)致13家企業(yè)(除金隅股份)整體銷售收入同比只有1.25%的提升,而11家企業(yè)(除中國建材、金隅股份、山水水泥)整體毛利潤同比下滑3.3%。
表1:有混凝土業(yè)務(wù)的上市公司2016年混凝土銷售情況比較(萬方、元/方)
數(shù)據(jù)來源:上市公司年報(bào),中國水泥研究院
上表中14家企業(yè)2016年混凝土銷量共計(jì)1.78億方,占全國總銷量比例9.92%,與去年同期相比占比下降0.26個(gè)百分點(diǎn)。從混凝土售價(jià)來看,13家企業(yè)中10家價(jià)格出現(xiàn)同比下滑;12家企業(yè)中毛利率下滑的有7家,毛利率上漲的5家企業(yè)漲幅較小。
上表中混凝土銷量前五名的企業(yè)中三家為水泥、混凝土產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營的企業(yè),一家為單一混凝土業(yè)務(wù)經(jīng)營(西部建設(shè)混凝土業(yè)務(wù)收入占比達(dá)98.57%,其他業(yè)務(wù)對企業(yè)影響較小,列為單一混凝土業(yè)務(wù)經(jīng)營的企業(yè)),一家為有規(guī)模性混凝土業(yè)務(wù)的建工企業(yè)。中國建材通過兼并重組成為全國混凝土產(chǎn)能和產(chǎn)量規(guī)模最大的企業(yè),自2012年開始蟬聯(lián)混凝土企業(yè)銷量排行榜榜首;西部建設(shè)通過重組中建商混后成為單一混凝土業(yè)務(wù)經(jīng)營企業(yè)的產(chǎn)能和銷量龍頭;上海建工則是地方建工企業(yè)中混凝土規(guī)模最大企業(yè),近幾年銷量規(guī)模緊隨中國建材和西部建設(shè)之后排位第三。
從中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的全國各省市混凝土市場價(jià)格來看,2016年???、廣州、南寧混凝土市場價(jià)格處于相對高位,這一情況從上市企業(yè)的銷售情況也可以得到印證:從企業(yè)的銷售價(jià)格來看,華潤水泥、海南瑞澤相對年均銷售單價(jià)最高,由于混凝土銷售具有非常強(qiáng)的地域特征,2016年華南地區(qū)水泥原材料價(jià)格處于相對高位,混凝土市場價(jià)格相對也處于較高水平。
圖1:2016年全國各地C30商混市場均價(jià)比較(元/方)
數(shù)據(jù)來源:中國水泥網(wǎng),中國水泥研究院
12家披露毛利率水平的上市公司中金圓股份與寧夏建材混凝土業(yè)務(wù)毛利率雙雙超過40%,遠(yuǎn)高于其他企業(yè)。寧夏建材自披露商混業(yè)務(wù)經(jīng)營情況以來其商混業(yè)務(wù)毛利率水平均處于行業(yè)高位水平,金圓股份在前兩年的業(yè)務(wù)整合中回歸青海地區(qū),并通過商混業(yè)務(wù)整合進(jìn)一步夯實(shí)了其在青海地區(qū)的市場地位,2016年商混毛利率高達(dá)45.16%,成為上市公司中商混毛利率最高水平。處于毛利率水平第二梯隊(duì)的華潤水泥、祁連山、塔牌集團(tuán)和華新水泥近兩年毛利率水平較為穩(wěn)定;深天地、天山股份毛利率水平下降明顯,金隅股份、西部建設(shè)毛利率小幅下滑。從上表可以看出,水泥企業(yè)的混凝土業(yè)務(wù)毛利率水平普遍高于單一混凝土經(jīng)營企業(yè)及建工企業(yè)的混凝土板塊毛利率;另一方面在水泥企業(yè)中,除華潤水泥以外,大部分獲得較好毛利率水平的企業(yè)混凝土產(chǎn)能和產(chǎn)量規(guī)模并不大,反而是規(guī)模小的企業(yè)能夠獲得更好的盈利水平。而從產(chǎn)能發(fā)揮率來看,水泥、混凝土產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營的企業(yè)混凝土產(chǎn)能發(fā)揮率普遍低于建工企業(yè)或單一混凝土經(jīng)營企業(yè)。
圖2:各企業(yè)2016年商混業(yè)務(wù)毛利率與公司整體毛利率水平比較(%)
數(shù)據(jù)來源:上市公司年報(bào),中國水泥研究院
除西部建設(shè)由于混凝土業(yè)務(wù)占比超過98%因此商混業(yè)務(wù)毛利率與公司整體銷售毛利率基本持平外,其余企業(yè)均有規(guī)模較大的其他業(yè)務(wù)板塊,從上圖可以看出,水泥企業(yè)的商混業(yè)務(wù)大多扮演的是提升公司整體銷售毛利率的角色,天山股份除外,金隅股份則由于既有水泥業(yè)務(wù)也有房地產(chǎn)業(yè)務(wù),混凝土作為中間產(chǎn)品對上下游進(jìn)行了較大“讓利”,不能成為重要盈利點(diǎn)。上海建工則因建筑施工業(yè)務(wù)占比達(dá)80%以上,同時(shí)此類業(yè)務(wù)毛利率水平較低(2016年上海建工的建筑施工業(yè)務(wù)毛利率為7.96%),混凝土業(yè)務(wù)毛利率成為相對較高的業(yè)務(wù)板塊,但不足以拉動(dòng)整體毛利率水平的上漲。
圖3:2016年各企業(yè)混凝土板塊營業(yè)收入占比
數(shù)據(jù)來源:上市公司年報(bào),中國水泥研究院
從上圖可以看出,上海建工及大部分水泥企業(yè)的商混業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比較小,水泥企業(yè)中只有金圓股份的商混業(yè)務(wù)收入規(guī)模占比較大。海南瑞澤、深天地、西部建設(shè)仍是商混為主的上市公司,公司整體的財(cái)務(wù)指標(biāo)基本能夠完全或部分體現(xiàn)混凝土業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)情況,因此,本文只對這三家企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)比較。
表2:三家企業(yè)2016年財(cái)務(wù)指標(biāo)比較
數(shù)據(jù)來源:Wind資訊,中國水泥研究院
從上表可以看出,三家企業(yè)相比資產(chǎn)盈利水平西部建設(shè)更勝一籌,銷售及成本的收益水平則是海南瑞澤最優(yōu)。從收益質(zhì)量來看西部建設(shè)和深天地的正常經(jīng)營活動(dòng)對公司整體收益的貢獻(xiàn)率較高,非經(jīng)產(chǎn)損益占比較小,顯示正常經(jīng)營或東的持續(xù)性與穩(wěn)定性較好。海南瑞澤和西部建設(shè)應(yīng)收賬款同比增長幅度較大,深天地因混凝土銷量下降應(yīng)收賬款同比回落,但三者應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例都很高,尤其是海南瑞澤,混凝土業(yè)務(wù)收入占比不到60%,應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例卻高達(dá)82%,賬款回收能力有待加強(qiáng)。
西部建設(shè)、深天地的資產(chǎn)負(fù)債率復(fù)合行業(yè)平均水平,海南瑞澤負(fù)債率較低,償債風(fēng)險(xiǎn)偏低,同時(shí)其他償債指標(biāo)也顯示海南瑞澤具有較低的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),但由于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)值,因此主營業(yè)務(wù)正常經(jīng)營的償債能力較弱,有待提升業(yè)務(wù)正常經(jīng)營的穩(wěn)定性和盈利能力。
三家企業(yè)相比,西部建設(shè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)最少,營業(yè)周期、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平最優(yōu),深天地由于有房地產(chǎn)業(yè)務(wù),整體營業(yè)周期較長。
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