光大證券：水泥投資把握三條主線

  【宏觀視角】

  美聯(lián)儲縮表討論增添市場緊張氣氛

  金融危機(jī)后，金融機(jī)構(gòu)“追逐久期”造成長期債券超買。次債危機(jī)和歐債危機(jī)以后，全球政策利率下調(diào)，美國聯(lián)邦基金利率長期接近零值，而歐央行也從2016年4月開始施行負(fù)利率政策。追逐久期現(xiàn)象，歐美都有，尤以歐洲為甚。2014年6月之后，由于市場對歐洲央行進(jìn)一步擴(kuò)大QE規(guī)模的預(yù)期上升，長期利率大幅下降，從而進(jìn)一步觸發(fā)了保險行業(yè)追逐久期的行為。美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，聯(lián)儲加息，疊加縮表，或觸發(fā)“追逐久期”行為逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)債市踩踏，利率超預(yù)期上行，并傳導(dǎo)至國內(nèi)債市。美聯(lián)儲調(diào)息頻率變快，全球利率環(huán)境也出現(xiàn)收緊趨勢，美聯(lián)儲縮表的討論更是增添市場緊張的氣氛。

  【投資策略】

  空窗期行情繼續(xù)放緩 等待中報預(yù)期重新激活

  預(yù)計(jì)指數(shù)行情仍將維持清淡格局，而結(jié)構(gòu)性行情也將放緩。16年業(yè)績突出而17年將面臨不確定性的強(qiáng)勢個股將面臨更大的獲利了結(jié)壓力，同時落后和低估值板塊將繼續(xù)得到紅利因素的支撐。業(yè)績期內(nèi)不斷加劇的個股分化趨勢將明顯放緩。繼續(xù)建議總體策略保持謹(jǐn)慎，控制在高beta板塊和有業(yè)績轉(zhuǎn)弱風(fēng)險的前期強(qiáng)勢股中的倉位，并更多關(guān)注低估值、紅利和業(yè)績反轉(zhuǎn)的板塊，如新能源（發(fā)電）、環(huán)保、醫(yī)藥、交運(yùn)、基建、公用事業(yè)板塊。個股層面，留意和龍頭股間業(yè)績增速的差距大大低于估值差距（相對低估）的標(biāo)的，例如部分中小中資地產(chǎn)股（紅利和估值優(yōu)勢突出）。

  【行業(yè)分析】

  水泥投資把握三條主線

  1）華東、中南區(qū)域優(yōu)勢企業(yè)如華新水泥、萬年青等公司盈利彈性顯現(xiàn)，龍頭海螺水泥業(yè)績穩(wěn)??；2）北部地區(qū)價格上漲明顯，供給因小產(chǎn)能及環(huán)保治理而壓縮，雄安新區(qū)提升京津冀地區(qū)未來需求預(yù)期，冀東水泥、金隅股份直接受益；3）關(guān)注新疆地區(qū)基建投資落地進(jìn)展情況，天山股份、青松建化、西部建設(shè)、北新路橋。

  精選有色品種 推薦鎂、鋯、錫、鋅

  上周美元指數(shù)101.15（0.62%），基本金屬方面，各品種走勢繼續(xù)分化，鋁、錫、鎳收漲，銅、鋅、鉛下跌，其中兩市錫價漲幅超過1%，上期所鋅、鉛跌幅超過5%。小金屬方面，鎢系產(chǎn)品報價繼續(xù)上漲，4月北方鐠釹系產(chǎn)品掛牌價格環(huán)比3月上漲超過2%。貴金屬，受美軍襲擊敘利亞事件影響，上周內(nèi)外盤黃金價格收漲。基本金屬方面，建議以供需平衡作為判斷依據(jù)，繼續(xù)推薦鋅、錫。小金屬方面，過去幾年價格長期維持低位，高成本產(chǎn)能退出較為徹底，將為小金屬價格持續(xù)上漲提供基礎(chǔ)，推薦鋯、鈷、鎂等。主題方面，推薦業(yè)績成長確定的輕量化、核電、航材主題投資相關(guān)標(biāo)的。核心組合：錫業(yè)股份、云海金屬、華友鈷業(yè)、東方鋯業(yè)、久立特材。短期建議關(guān)注：東睦股份、中色股份、湖南黃金、云鋁股份。

  【公司評級】

  建議買入三棵樹

  報告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.5億元，同增28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.34億元，同增15.7%；單四季度，公司實(shí)現(xiàn)營收7.3億元，同增24.5%；歸母凈利潤0.8億元，同增16.2%。利潤分配：每10股現(xiàn)金股利4元（含稅）。品牌涂料市場仍是藍(lán)海，隨著產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)提高以及消費(fèi)升級，市場將向優(yōu)勢品牌集中。三棵樹在品牌以及線下渠道有優(yōu)勢，將借助三四線城市地產(chǎn)去庫存的東風(fēng)，迎來快速發(fā)展黃金期。預(yù)計(jì)2017-19年歸母凈利潤為1.94億元、2.86億元及3.91億元，17-19年復(fù)合增速約43%。給予2017年動態(tài)市盈率46.4x，目標(biāo)價90元。買入評級。