央行首次上調(diào)MLF利率 釋放強烈價格信號

  既要補充流動性，又要避免釋放太寬松的信號，央行去杠桿，道阻且長。

  昨日，央行雖然通過中期接待便利（MLF）向市場補充了2455億元長期流動性，但卻意外將MLF價格提高了10個基點，超出市場預期，當天國債期貨和銀行間現(xiàn)券市場均應聲走弱。

  在2016年四季度經(jīng)濟增速超出市場預期、高層強調(diào)抑制資產(chǎn)泡沫的背景下，業(yè)內(nèi)人士表示，昨日MLF操作釋放出更強的價格指引信號，顯示出央行希望調(diào)控信貸增速和去杠桿的從緊之意，貨幣政策在保持穩(wěn)健中性的基調(diào)下，趨緊的意味值得咂摸。

  意在調(diào)控信貸增速和去杠桿

  央行微博昨日公布，1月24日，央行對22家金融機構開展MLF操作共2455億元，其中6月期MLF量為1385億元，1年期MLF量為1070億元，中標利率分別為2.95%和3.1%，較上期上升10個基點。

  這是MLF利率首次被上調(diào)，此前多是被下調(diào)利率。從量上來看，此次MLF投放旨在填補春節(jié)前的流動性缺口，緩解2月份超過2萬億元的資金到期壓力，但從價格來看，其中釋放出的信號更強烈。

  對其背后深意，業(yè)內(nèi)人士稱，在2016年第四季度經(jīng)濟增速超出市場預期、高層強調(diào)抑制資產(chǎn)泡沫的背景下，央行有意抬高長端利率，也顯示出央行希望調(diào)控信貸增速和去杠桿的從緊之意。

  交行首席經(jīng)濟學家連平昨日接受上證報記者采訪時說，從最近一個多月來看，貨幣市場利率波動幅度明顯變大，其中短端利率波動較大。央行昨日6月期、1年期MLF利率被提升，顯示出央行希望能抬高長端利率，令短端利率相對平穩(wěn)，長期來看，可引導利率曲線結構更趨合理。

  同時，此次MLF利率上調(diào)也含有央行調(diào)控信貸節(jié)奏的意味。在光大證券首席經(jīng)濟學家徐高來看，2017年春節(jié)時點比往年提前。從過去十年的經(jīng)驗來看，春節(jié)越早，1月份信貸數(shù)量越多。

  避免釋放過于寬松信號

  MLF的提價，顯示出央行避免釋放過于寬松信號，一定程度上對沖了上周“臨時流動性便利”投放帶來的利好預期，敏感的國債期貨對此先行反應。當日，國債期貨五年期主力合約TF1703收報99.095元，跌0.36%；十年期主力合約T1703收報96.270元，跌0.85%。

  不僅如此，此消息也令當天現(xiàn)券市場一波兩折。在昨日早盤和午后，利率債收益率還波瀾不驚，但此消息一出后便一路上行，全天中債國債收益率整體上行了2個至4個基點，其中10年期國債上行了超4個基點。

  “MLF提高10個基點，對昨日債市和利率互換市場的沖擊較大?！卑男裸y行首席經(jīng)濟學家楊宇霆昨日告訴記者，MLF提價顯示出央行仍在利率曲線上“做功夫”，貨幣政策雖然說保持中性，可能會有所趨緊，流動性管理會進一步抑制泡沫。

  MLF提價，被視為去杠桿仍在路上。但央行一方面要實現(xiàn)去杠桿的政策目標，另一方面，又要避免出現(xiàn)系統(tǒng)性的流動性危機，希望以溫和的方式實現(xiàn)去杠桿，平衡術施展實屬不易。