祁連山三季報點評：三季度表現(xiàn)優(yōu)異，全年業(yè)績彈性向上

  1. 扭虧為盈， 單季盈利大幅增加。 公司 2016 年 1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入 37.94 億元， 同比上升 0.66%；歸屬于上市公司凈利潤 2.04億元， 同比大增 242.68%。 公司三季度迎來水泥銷售旺季，甘肅地區(qū)新一輪的水泥價格上漲啟動， 開工率增加刺激水泥需求， 量價齊升將會進一步改善公司業(yè)績。前三季度期間費用率為 20.8%，與去年同期基本持平。 近年來，公司通過深化對標(biāo)管理，持續(xù)加大技改力度和加強各項專業(yè)化管理，建立健全運營管理綜合評價體系，全方位提升了公司集團化管理水平。

  2. 甘肅地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)定公司水泥需求。 今年上半年， 甘肅省固定資產(chǎn)投資累計值 4416.84 億元，同比增加 13.30%；房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計 350.45 億元，同比增加 18.30%。 今年上半年， 甘肅省引進社會資本、以 PPP 模式推進航空建設(shè)，計劃在“十三五”期間投資 200 億元，在甘肅建設(shè) 200 個通用機場；加快農(nóng)村公路建設(shè)，計劃今年內(nèi)鋪建 2.1 萬公里農(nóng)村公路；五年內(nèi)在交通建設(shè)方面投入 8000 億元以上，建成公路、鐵路 7 萬公里以上，實現(xiàn)全省對內(nèi)對外公路暢通、鐵路聯(lián)通、航路廣通三大突破。 公司在甘青水泥市場產(chǎn)能占有率達到 38%，產(chǎn)品在公路、鐵路、機場等重點高端工程市場占主導(dǎo)地位， 甘肅省內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的規(guī)劃和實施為公司業(yè)績定下穩(wěn)增長的基調(diào)，繼續(xù)看好公司未來表現(xiàn)。

  3. 期待國企改革帶來同業(yè)競爭問題的解決。 2015 年 9 月，公司發(fā)出公告，實際控制人中材集團擬延期 1 年履行解決同業(yè)競爭的承諾。 2016 年 1 月 25 日，中國建材與中材集團旗下上市公司公告兩家央企籌劃戰(zhàn)略重組。 2016年 8 月 22 日，“ 兩材”重組落地， 市場期待解決三家水泥上市公司天山股份、祁連山、寧夏建材的同業(yè)競爭問題。如果順利解決或?qū)砀母镏亟M帶來的投資機會。

  4. 盈利預(yù)測和投資評級： 我們預(yù)計公司 2016 年和 2017 年營業(yè)收入 52.89 億元、 57.54 億元，同比增長 9.21%、8.80%；歸屬于母公司的凈利潤 2.12 億元，2.85 億元； EPS 為 0.27 元， 0.37 元。維持“增持”評級。