是否構(gòu)成重組上市？獅頭股份遭上交所追問

  上交所在問詢函中指出，獅頭股份此次重組及股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，原有資產(chǎn)全部置出，公司主營業(yè)務(wù)將發(fā)生變化；同時，置入資產(chǎn)的股東和股權(quán)受讓人屬于同一控制，公司控制權(quán)也極有可能發(fā)生變化。在此交易背景下，公司重組及股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案規(guī)避重組上市認定標準的跡象較為明顯。

  證監(jiān)會6月中旬宣布修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（征求意見稿），對重組上市（舊稱“借殼上市”）這一資本運作方式進行了細化明確、從嚴規(guī)定。在此背景下，獅頭股份6月25日所發(fā)布的資產(chǎn)重組預(yù)案在事后審核環(huán)節(jié)遭遇上交所的“全方位問詢”，涉及問題多達34項，足見監(jiān)管層的重視程度，其中，“是否構(gòu)成重組上市”更是成為監(jiān)管關(guān)注的焦點。

  規(guī)避重組上市跡象較為明顯

  據(jù)獅頭股份此前披露的方案，公司本次重組包括重大資產(chǎn)出售及重大資產(chǎn)購買等兩項內(nèi)容，即公司將旗下與水泥主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和負債，包括所持有的獅頭中聯(lián)51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給獅頭集團，獅頭集團以現(xiàn)金方式支付轉(zhuǎn)讓價款；與此同時，公司還將以支付現(xiàn)金方式向上海納克和潞安煤基油購買（二者合計持有的）潞安納克100%股權(quán)，具體由協(xié)議購買和競價購買兩部分組成。本次交易完成后，獅頭股份將轉(zhuǎn)型從事高端全合成潤滑油基礎(chǔ)油的生產(chǎn)和銷售。

  值得一提的是，就在本次重組方案出爐之前，公司原控股股東獅頭集團（通過公開征集受讓方）將其所持有的獅頭股份22.94%股權(quán)分別賣給海融天和潞安工程，其中海融天受讓11.70%股權(quán)；潞安工程受讓11.24%股權(quán)，而且，獅頭股份明確表示，上述股份轉(zhuǎn)讓是公司本次重組的前提。

  對于上述一連串資本運作，上交所在7月8日下發(fā)的問詢函中指出，獅頭股份此次重組及股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，原有資產(chǎn)全部置出，公司主營業(yè)務(wù)將發(fā)生變化；同時，置入資產(chǎn)的股東和股權(quán)受讓人屬于同一控制，公司控制權(quán)也極有可能發(fā)生變化。在此交易背景下，公司重組及股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案規(guī)避重組上市認定標準的跡象較為明顯。

  基于此，上交所首先將“矛頭”指向了獅頭集團的前次股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，要求獅頭股份補充披露：海融天與潞安工程在公開征集受讓方階段是否共同參與競標；獅頭集團選擇協(xié)議受讓方的主要依據(jù)和最終確定上述兩家受讓方的原因。同時，要求公司詳細說明海融天與潞安工程受讓公司股份的資金來源，以及兩家公司是否存在對獅頭股份的股權(quán)收購及控制的協(xié)議安排，是否為一致行動人。

  是否存在“殼費”及管理層控制

  另據(jù)獅頭股份公告，公司股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓的底價為信息公告日前30個交易日每日加權(quán)平均價格算術(shù)平均值的90%，即11.11元每股，而最終協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格高達18.75元每股，較公司停牌前收盤價10.68元每股溢價76%。面對上述“異象”，上交所要求獅頭股份補充披露海融天與潞安工程在無法取得公司控制權(quán)的情形下，仍愿意高溢價受讓公司股權(quán)的原因及合理性，并明確提出“高溢價是否為公司控制權(quán)的出讓溢價（即殼費）”。

  由于獅頭股份在前期重組預(yù)案中表示，上述交易完成前后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)未發(fā)生變化，公司仍處“無實際控制人”狀態(tài)。不過，根據(jù)問詢函，監(jiān)管部門似并不認可公司這一認定?；诖?，上交所在問詢函中進一步要求獅頭股份補充披露公司目前董事會構(gòu)成以及海融天與潞安工程目前在董事會推薦的董事席位數(shù)，并結(jié)合海融天、潞安工程在上市公司的持股比例、提名董事數(shù)量、對董事會和股東大會決議的影響等，說明公司無控股股東和實際控制人的依據(jù)是否合理。上交所還換一角度要求獅頭股份說明，如公司無控股股東，那么結(jié)合董事、高級管理人員對公司重大財務(wù)和經(jīng)營決策的影響情況，公司未來是否為管理層控制？

  值得一提的是，上交所在本次問詢中還特別提及《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的修訂對公司本次收購的或有影響，即在新規(guī)第13條規(guī)定了總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等指標的前提下，要求公司補充披露：按照相關(guān)指標計算，公司本次購買的資產(chǎn)是否達到“100%”這一認定標準，如未達到，需結(jié)合財務(wù)指標說明公司主營業(yè)務(wù)是否發(fā)生根本變化；同時，要求公司按照擬修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》進一步說明本次交易是否構(gòu)成重組上市，如本次交易被認定為重組上市，標的資產(chǎn)是否符合借殼（等同IPO）條件，并要求公司結(jié)合上述情況說明，本次交易關(guān)于控制權(quán)的設(shè)計是否屬于刻意規(guī)避重組上市。

  而除了“是否構(gòu)成重組上市”這一核心問題外，上交所還從交易方案的合規(guī)性風險、擬購買資產(chǎn)估值較高風險、擬購買資產(chǎn)的獨立性風險等角度對獅頭股份本次重組方案進行了詳細問詢，并要求公司在7月13日之前針對相關(guān)問題對重組預(yù)案做出相應(yīng)補充，書面回復(fù)給交易所并進行披露。