CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行報(bào)告（201606）

  1.宏觀

  5月份部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較4月份略有反彈，例如工業(yè)增加值增速小幅上漲，信貸規(guī)模保持增長(zhǎng)，然而從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車來(lái)看，投資端增速繼續(xù)下滑，消費(fèi)端國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速小幅下滑，凈出口同比下降。政策端進(jìn)入二季度后貨幣政策重回“穩(wěn)中偏松”基調(diào)，財(cái)政政策繼續(xù)維持適度的擴(kuò)張力度，體現(xiàn)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增速繼續(xù)走高，但目的仍然是托底而非拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)向上。

  從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策的調(diào)整背景下，部分機(jī)構(gòu)下調(diào)了對(duì)全年及二季度GDP增速的預(yù)測(cè)，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為宏觀政策具有較高的不確定性，對(duì)各方積極性有可能帶來(lái)負(fù)面影響，同時(shí)二季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及之前預(yù)期，二季度GDP增速有可能與一季度持平，而對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的悲觀預(yù)期令人們對(duì)三季度政策調(diào)整的預(yù)期升溫。

  1.1工業(yè)增加值

  1-5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)5.9%，較1-4月上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)；5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.0%，與4月份持平。分三大門(mén)類看，制造業(yè)增長(zhǎng)7.2%，采礦業(yè)同比下降2.3%，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)2.4%。

  從各行業(yè)工業(yè)增加值來(lái)看，工業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長(zhǎng)11.5%和8.5%，分別比規(guī)模以上工業(yè)快5.5、2.5個(gè)百分點(diǎn)。

圖1：主要行業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)率走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  5月份工業(yè)用電量同比增長(zhǎng)0.93%，增速較4月上漲0.35個(gè)點(diǎn)，而重工業(yè)用電量增速只有0.56%，輕工業(yè)用電量增速為2.76%。

  1.2 PMI

  5月官方制造業(yè)PMI為50.1%，與上月持平，連續(xù)三個(gè)月保持50%以上保持基本穩(wěn)定走勢(shì)。從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看生產(chǎn)指數(shù)為52.3%比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)采購(gòu)活動(dòng)略有加快。但新訂單及新出口訂單指標(biāo)較上月略有下降，導(dǎo)致制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存上升。

  財(cái)新PMI5月初值為49.2，再次出現(xiàn)與官方PMI相背離的走勢(shì)，連續(xù)四個(gè)月呈下降走勢(shì)。分項(xiàng)來(lái)看，新業(yè)務(wù)總量再現(xiàn)萎縮，新出口業(yè)務(wù)量亦有回落，但制造業(yè)用工規(guī)模降幅略有收窄，成品庫(kù)存降幅較4月大幅放緩，且采購(gòu)庫(kù)存也僅溫和回落。

圖2：PMI走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、WIND、中國(guó)水泥研究院

  財(cái)新指數(shù)的連續(xù)下滑讓部分機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不樂(lè)觀。近期政策方面的不確定性導(dǎo)致政策刺激力度減弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨更大阻力。

  1.3 CPI、PPI

  5月CPI同比上漲2.0%，漲幅較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；CPI環(huán)比下降0.5%，主要是受鮮菜價(jià)格下降較多影響。食品當(dāng)月CPI同比增長(zhǎng)5.9%，環(huán)比下降2.7%；核心CPI當(dāng)月同比增長(zhǎng)1.6%，環(huán)比增長(zhǎng)0.1%。

  5月PPI同比下降2.8%，漲幅較上月繼續(xù)收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)；分行業(yè)看，石油和天然氣開(kāi)采、石油加工、煤炭開(kāi)采和洗選等制造業(yè)價(jià)格同比分別下降21.5%、15.6%、10.2%，下降幅度最大。PPI環(huán)比上漲0.5%，漲幅比上月縮小0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是部分工業(yè)行業(yè)價(jià)格漲幅縮小。

圖3：CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  1.4 M0、M1、M2

  5月末，廣義貨幣（M2）余額146.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，增速比上月末低1.0個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額42.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.7%，增速分別比上月末和去年同期高0.8個(gè)和19.0個(gè)百分點(diǎn)當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1622億元。5月末，本外幣貸款余額105.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.0%；人民幣貸款余額100.10萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.4%，增速與上月末持平，比去年同期高0.4個(gè)百分點(diǎn)。

圖4：M1、M2當(dāng)月同比及當(dāng)月新增人民幣貸款與現(xiàn)金凈投放量走勢(shì)圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行、中國(guó)水泥研究院

  初步統(tǒng)計(jì)，5月末社會(huì)融資規(guī)模存量為146.33萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.6%。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為98.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.0%，占同期社會(huì)融資規(guī)模存量的67.6%。1-5月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為8.10萬(wàn)億元，同比多1.15萬(wàn)億元；5月份當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量為6599億元，比去年同期少5798億元；其中，當(dāng)月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加9374億元，同比多增864億元。

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  2.需求面

  2.1固定資產(chǎn)投資

  1-5月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）187671億元，同比名義增長(zhǎng)9.6%，增速比1-4月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)20.6%，增速比1-4月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)5.8%，增速回落1.5個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)11.9%，增速回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。第二產(chǎn)業(yè)中工業(yè)投資同比增長(zhǎng)5.4%，增速比1-4月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)4.6%，增速繼續(xù)回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。

  投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，工業(yè)技術(shù)改造投資增速較高、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)較快、高耗能制造業(yè)投資下降等表明投資結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果逐漸顯現(xiàn)。從施工和新開(kāi)工項(xiàng)目情況來(lái)看，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)7.4%，增速較1-4月下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)32.2%，增速回落5.8個(gè)百分點(diǎn)。1-5月新增固定資產(chǎn)投資完成額同比下降4.5%，同時(shí)民間投資同比增速下降至3.9%，民間資金活力進(jìn)一步下降，未來(lái)投資資金籌集難度將繼續(xù)加大。

圖5：全國(guó)固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  2.2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  1-5月基礎(chǔ)設(shè)施累計(jì)投資（不含電力）34992億元，同比增長(zhǎng)20%，增速比1-4月份增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)。其中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)23.5%，增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)29.4%，增速加快1.1個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)10.5%，增速加快0.1個(gè)百分點(diǎn)；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)12.2%，增速加快8.3個(gè)百分點(diǎn)。

圖6：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  5月份基建投資數(shù)據(jù)在4月出現(xiàn)回落之后再次反轉(zhuǎn)，表明隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施的不斷落地，基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)投資增長(zhǎng)的支撐作用逐漸加強(qiáng)。

  2.3房地產(chǎn)業(yè)

  1-5月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資34564億元，同比名義增長(zhǎng)7.0%，增速比1-4月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投23118億元，增長(zhǎng)6.8%，增速提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。從投資構(gòu)成來(lái)看，建筑工程同比增長(zhǎng)7.1%，安裝工程、設(shè)備工器具購(gòu)置投資增速均在23%以上，其他費(fèi)用同比增長(zhǎng)0.4%。從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源看國(guó)內(nèi)貸款增速仍然較為緩慢，1-5月為2.3%，利用外資同比下降72.1%，自籌資金同比增長(zhǎng)1.4%，其他資金同比增長(zhǎng)39.4%，其中定金及預(yù)收款同比增長(zhǎng)35.2%，個(gè)人按揭貸款同比增長(zhǎng)58.5%。這表明房地產(chǎn)需求端繼續(xù)大幅上漲，但從商品房銷售市場(chǎng)來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為需求有提前釋放的跡象，后續(xù)需求不足風(fēng)險(xiǎn)加大。

圖7：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及施工、竣工、銷售面積同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  1-5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長(zhǎng)5.6%，增速較1-4月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降5.9%，降幅較1-4月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)18.3%，增速回落3.1個(gè)百分點(diǎn)；1-5月商品房銷售面積同比增長(zhǎng)33.2%，增速較1-4月回落3.3個(gè)百分點(diǎn)。盡管增速較前期略有回落，但房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)仍繼續(xù)增長(zhǎng)，5月份國(guó)房景氣指數(shù)為94.48，比4月提高0.07個(gè)點(diǎn)。

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  3.水泥量?jī)r(jià)

  3.1產(chǎn)量

  1-5月，全國(guó)水泥產(chǎn)量累計(jì)8.86億噸，同比增長(zhǎng)3.7%，增速較1-4月上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)；5月當(dāng)月水泥產(chǎn)量2.27億噸，同比增長(zhǎng)2.9%，增速較4月上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)量環(huán)比上漲4.78%。

圖8：水泥累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢(shì)圖（萬(wàn)噸，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥研究院

  自2014年9月開(kāi)始，水泥當(dāng)月產(chǎn)量就維持同比下降的走勢(shì)，直到2016年3月，在前期基數(shù)較低同時(shí)需求端明顯上升的情況下出現(xiàn)當(dāng)月水泥產(chǎn)量同比大幅上漲的局面，4、5月當(dāng)月產(chǎn)量盡管繼續(xù)保持同比上漲趨勢(shì)但漲幅已經(jīng)由3月份的24%下降至不到3%。從往年單月水泥產(chǎn)量來(lái)看5、6、10月份往往是年度產(chǎn)量最高的階段，從當(dāng)前市場(chǎng)需求來(lái)看，多地出現(xiàn)需求疲軟企業(yè)停窯限產(chǎn)或計(jì)劃停窯限產(chǎn)的情況，預(yù)計(jì)今年后期全國(guó)水泥產(chǎn)量再次出現(xiàn)同比大幅上漲的概率較小，全年累計(jì)產(chǎn)量同比小幅上漲的概率較大。

  分區(qū)域來(lái)看，東北地區(qū)1-5月累計(jì)水泥產(chǎn)量繼續(xù)保持同比下降走勢(shì)，西北地區(qū)5月單月水泥產(chǎn)量同比大幅下降導(dǎo)致1-5月累計(jì)產(chǎn)量出現(xiàn)同比下滑。華北地區(qū)累計(jì)產(chǎn)量增速較1-4月下滑，主要原因是內(nèi)蒙古產(chǎn)量同比降幅增大，山西產(chǎn)量同比增速大幅下滑。華東地區(qū)累計(jì)產(chǎn)量增速同樣出現(xiàn)下滑走勢(shì)，1-5月累計(jì)產(chǎn)量同比只有1.32%的增長(zhǎng)，5月當(dāng)月華東地區(qū)水泥產(chǎn)量同比下降0.74%。中南、西南地區(qū)增速較1-4月小幅上漲，但西南地區(qū)5月當(dāng)月產(chǎn)量增速環(huán)比小幅下滑。

圖9：六大地區(qū)水泥累計(jì)產(chǎn)量同比增速走勢(shì)圖

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥研究院

  分省市來(lái)看，5月當(dāng)月水泥產(chǎn)量出現(xiàn)同比下降的有13個(gè)省市區(qū)，數(shù)量與4月份相同。1-5月累計(jì)水泥產(chǎn)量出現(xiàn)下降的同樣也是13個(gè)省市，數(shù)量較1-4月減少3個(gè)。與4月份相比，出現(xiàn)明顯變化的是陜西、北京、浙江、江蘇、遼寧、上海、湖北、安徽、河南等省市，這些省市4月產(chǎn)量均為同比大幅增長(zhǎng)，5月則轉(zhuǎn)為同比下滑。

圖10：各省市5月當(dāng)月水泥產(chǎn)量同比增速（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥研究院

  3.2價(jià)格

  5月，全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)保持上行走勢(shì)，但上行趨勢(shì)已經(jīng)大大放緩。月末全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）為83.7，環(huán)比上漲1.57個(gè)點(diǎn)，漲幅較上月末下跌1.87個(gè)點(diǎn)。月內(nèi)南北價(jià)格行情再次出現(xiàn)明顯差異化走勢(shì)，南方價(jià)格出現(xiàn)弱勢(shì)下行走勢(shì)，北方則保持良好上漲勢(shì)頭，與上次的南漲北降恰恰相反。

圖11：近三個(gè)月全國(guó)及長(zhǎng)江流域水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì)比較

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)、中國(guó)水泥研究院

  分區(qū)域來(lái)看，接近年中北方地區(qū)水泥價(jià)格開(kāi)始在協(xié)會(huì)及企業(yè)的助推下不斷上行，華東地區(qū)漲勢(shì)戛然而止并出現(xiàn)弱勢(shì)下行走勢(shì)。月內(nèi)華北、東北、中南、西北地區(qū)水泥價(jià)格出現(xiàn)明顯上行走勢(shì)，月內(nèi)華北、東北、中南都經(jīng)歷了兩輪價(jià)格上漲；反觀華東、西南地區(qū)則出現(xiàn)了價(jià)格下行走勢(shì)，其中華東市場(chǎng)價(jià)格先漲后降。5月末六大區(qū)域中水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降的只有西南地區(qū)；西北地區(qū)價(jià)格指數(shù)超越了去年同期；華東地區(qū)出現(xiàn)先漲后降走勢(shì)月末水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲幅較4月大幅縮減。

圖12：近三個(gè)月各區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì)比較

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)、中國(guó)水泥研究院

  5月份華北地區(qū)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲4.55個(gè)點(diǎn)，漲幅較4月份大大增加。河北南部地區(qū)企業(yè)在需求略見(jiàn)回升之際率先漲價(jià)，隨后漲價(jià)范圍向北推進(jìn)至冀中、京津冀及冀北區(qū)域。金隅、冀東兩大企業(yè)重組消息傳出之后企業(yè)報(bào)價(jià)大幅上漲，但漲價(jià)幅度未能如預(yù)期目標(biāo)。4月之后山西、內(nèi)蒙古企業(yè)也加強(qiáng)自律協(xié)作，對(duì)水泥價(jià)格連續(xù)推漲，但整體漲價(jià)幅度不大。

  華東地區(qū)5月初仍能保持價(jià)格大幅上漲，但到了月中漲幅開(kāi)始迅速回落，下半月開(kāi)始出現(xiàn)周環(huán)比下降的走勢(shì)。月初，隨著雨水天氣的增多，長(zhǎng)三角地區(qū)價(jià)格漲勢(shì)明顯放緩，江蘇地區(qū)價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng)，沿江地區(qū)部分水泥熟料價(jià)格已有回落跡象；浙江、安徽局部地區(qū)為平衡市場(chǎng)整體價(jià)格水平月初仍有價(jià)格上調(diào)，但自下半月開(kāi)始價(jià)格也開(kāi)始松動(dòng)下行。

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  4.成本

  5月份煤炭?jī)r(jià)格略顯平穩(wěn)，4月份小幅下降行情延續(xù)至5月下旬，價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)小幅向上反彈。月底幾家大型煤炭企業(yè)聯(lián)合上調(diào)6月份動(dòng)力煤銷售價(jià)格，上調(diào)幅度在10元/噸左右，企業(yè)對(duì)價(jià)格調(diào)整的態(tài)度堅(jiān)決，而5月份開(kāi)始煤炭進(jìn)口量增加，削弱了消費(fèi)企業(yè)對(duì)內(nèi)貿(mào)煤炭的需求，同時(shí)煤炭供給熱情隨著煤價(jià)上漲而逐漸復(fù)蘇，這對(duì)于短期內(nèi)煤炭市場(chǎng)價(jià)格的繼續(xù)上漲帶來(lái)壓力。但從需求端來(lái)看夏季電力消費(fèi)高峰對(duì)煤炭市場(chǎng)或許會(huì)產(chǎn)生一定影響。

  從水泥-煤炭?jī)r(jià)格的走勢(shì)來(lái)看，得益于水泥價(jià)格上漲，5月份水泥-煤炭?jī)r(jià)格差較前期有小幅擴(kuò)大，月底水泥-煤炭?jī)r(jià)格差為198元/噸，環(huán)比上漲4.4元/噸。

圖13：全國(guó)煤炭?jī)r(jià)格及水泥煤炭?jī)r(jià)格差（元/噸）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)水泥網(wǎng)行情數(shù)據(jù)中心、中國(guó)水泥研究院

  5.資本市場(chǎng)

  在經(jīng)歷了4月份的明顯上揚(yáng)后，5月份資本市場(chǎng)再次下滑，隨后出現(xiàn)漲跌反復(fù)行情。滬深300月內(nèi)最低收盤(pán)價(jià)達(dá)3062.5點(diǎn)，SW水泥制造指數(shù)月內(nèi)最低收盤(pán)價(jià)3771.26點(diǎn)，5月末6月初兩者再次小幅翹尾上揚(yáng)。

  SW水泥制造指數(shù)市盈率在4月底創(chuàng)下新高后5月份小幅下降，3月份以來(lái)SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)市盈率的差距明顯加大，5月底水泥估值溢價(jià)達(dá)到303.96%，水泥行業(yè)市場(chǎng)估值過(guò)高，需警惕后期下行風(fēng)險(xiǎn)。

圖14：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、中國(guó)水泥研究院

  6.進(jìn)出口

  5月當(dāng)月水泥及熟料出口共計(jì)174萬(wàn)噸，出口金額為6714.9萬(wàn)美元，當(dāng)月出口均價(jià)為38.59美元/噸，較4月上漲1.44美元/噸。1-5月累計(jì)出口量為858萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)40.8%；累計(jì)出口金額為32147.5萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)2%。

圖15：水泥及熟料累計(jì)出口量及當(dāng)月平均出口單價(jià)（萬(wàn)噸，美元/噸，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、中國(guó)水泥研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行報(bào)告（201606）