山水水泥重大違約導致數(shù)十家企業(yè)發(fā)債融資計劃擱淺

  據(jù)報道，“13雨潤MTN1”成為最新的中國企業(yè)債券違約。

  南京雨潤食品在中國貨幣網(wǎng)公告稱，由于未能如期調(diào)配資金，因此無法按期足額償付應于5月13日兌付本息的“13雨潤MTN1”債券，這是該公司2個月來第二度違約。該期債發(fā)行總額10億元，期限3年，票面利率5.27%。

  山水水泥違約曾敲響債市警鐘

  山水水泥違約事件2015年年底爆發(fā)，驚動了沉浸在中國債券牛市之中的投資者，導致數(shù)十家企業(yè)總額近470億元的發(fā)債融資計劃擱淺。

  據(jù)統(tǒng)計，上海清算所和中國貨幣網(wǎng)的公告顯示，繼中國山水水泥11月5日公布違約預警后，截至11月20日已有至少43家公司取消已公開發(fā)行文件的債券發(fā)行，涉及融資規(guī)模近470億元。上述發(fā)債企業(yè)中不少來自鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過剩且受宏觀經(jīng)濟下行影響較大的周期性行業(yè)。

  在境內(nèi)市場利率近期走勢平穩(wěn)，國債、國開債等利率債發(fā)行順利的背景下，由于違約事件而引發(fā)如此大規(guī)模的信用債發(fā)行集中取消，前所未有。

  統(tǒng)計顯示，自去年3月份上海超日太陽能成為中國首例違約的公募債券，連同之后2015年4月到10月發(fā)生的四起公募債違約一共觸發(fā)了約35家公司取消了總額逾373億元的信用債發(fā)行，不到此次山水違約所觸發(fā)取消發(fā)債總額的八成。10月“10英利MTN1”中票違約后的兩周內(nèi)，僅有約9家公司取消了逾88億元的信用債發(fā)行。

  “預計未來取消發(fā)行還將延續(xù)，對信用風險的憂慮將呈現(xiàn)長期化趨勢，” 西部證券固定收益部董事總經(jīng)理李寧19日在電話采訪中說。他表示，山水違約后，市場預期違約將越來越多，與此同時，對剛性兌付的預期則大幅降低。

  山水水泥本月高達71億元的境內(nèi)債務發(fā)生違約或面臨違約風險，成為中國公募債券市場至少第六起信用違約事件，加劇了市場對包括水泥、鋼鐵和煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)信用的擔憂。周一，本溪鋼鐵集團最新公布取消發(fā)行10億元超短期融資券。

  產(chǎn)能過剩

  據(jù)統(tǒng)計，本月5日至20日原計劃發(fā)行總共至少2518億元信用債，取消占比約18%。受寬松的貨幣政策影響，中國債市整體仍處在延續(xù)兩年的牛市中，總體信用債需求仍然強勁。彭博數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，中國2015年的超短融、短融券中票、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模達4.6萬億元。

  銀行間5年期AA級信用債收益率曲線亦在5年低位附近徘徊。不過，自山水超短融券違約以來，該收益率曲線反彈了約17個基點。

  由于中國經(jīng)濟增長已降至1990年以來最低增速，產(chǎn)能過剩及強周期行業(yè)償債能力惡化，信用風險集中顯現(xiàn)。除山水水泥已確定發(fā)生實質性本息違約，相關行業(yè)風險警報頻傳。10月國企中鋼股份未能如期支付一筆公司債券的利息，而該期債券的回售登記期亦兩度延期，國企云南煤化集團及其下屬子公司近期也公告稱，債務逾期達13.1億元人民幣。

  中國總理李克強此前表示，中國仍面臨產(chǎn)能過剩的挑戰(zhàn)，今后五年經(jīng)濟將年均增長6.5%以上。高盛中國大宗商品研究負責人Fu Yubin預計，中國經(jīng)濟再平衡過程中將遠離鐵礦石、鋼鐵和水泥行業(yè)。逾六成的企業(yè)主體評級在AA及以下。

  中信建投首席分析師黃文濤在19日發(fā)送的點評中稱，債券違約將成為未來經(jīng)濟持續(xù)下行的副產(chǎn)品，周期性、產(chǎn)能過剩、低評級的產(chǎn)業(yè)債應是重災區(qū)。

  “非常不好賣”

  統(tǒng)計顯示，這43家取消發(fā)債的企業(yè)中，約五成為產(chǎn)能過剩相關行業(yè)，其中三成為煤炭、鋼鐵和水泥相關行業(yè)，另有約二成為與水泥、鋼鐵密切相關的建筑業(yè)，包括城建和交通建設領域。

  水泥生產(chǎn)商冀東發(fā)展在山水發(fā)布違約預警后隨即公告，稱因市況波動取消原計劃于當日發(fā)行的30億元中票。此后，晉能集團、陽煤集團、太鋼不銹、華新水泥、江蘇沙鋼、山西焦煤等企業(yè)亦紛紛以相似理由公告取消發(fā)債。

  招商證券債券分析師孫彬彬在采訪中表示，投資者沒有預料到山水水泥違約，因為公司的現(xiàn)金流還好。這個違約事件對市場的影響較今年此前幾次違約比更大。

  李寧指出，目前市場非常擔心產(chǎn)能過剩行業(yè)的信用風險，這導致一級市場需求低迷；另一方面，由于前期發(fā)債利率很低，發(fā)行人對收益率預期亦較低，利率高就不愿發(fā)了。

  “近期大家都在出，主要是水泥、鋼鐵、煤炭和新能源債，尤其是煤炭，非常不好賣，” 他就二級市場市況補充道。