中材國(guó)際:海外訂單快速增長(zhǎng),盈利、現(xiàn)金流改善
投資要點(diǎn)
中材國(guó)際2015年前實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入225.96億元,同比下降1.17%,收入端表現(xiàn)逐季改善明顯。公司收入端Q3/Q4表現(xiàn)出明顯的逐季改善趨勢(shì);公司期內(nèi)積極加大海外市場(chǎng)拓展力度,2015年新簽合同同比增長(zhǎng)15%(14年下滑15%),其中海外合同同比大幅增長(zhǎng)31%,均扭轉(zhuǎn)了14年新簽訂單大幅下滑的態(tài)勢(shì),未來(lái)隨著公司在手訂單的逐步生效并開(kāi)工,2016年的收入增長(zhǎng)有望得到保障。 公司2015年盈利能力較去年同期提升明顯,公司2015年實(shí)現(xiàn)毛利率綜合毛利率10.79%,同比提高0.2%,自2012年以來(lái)毛利率下滑趨勢(shì)首次實(shí)現(xiàn)扭轉(zhuǎn);實(shí)現(xiàn)凈利率2.87%,較上年大幅提高2.63%,凈利率提升幅度大于毛利率主要受到資產(chǎn)減值損失占比大幅下降以及財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低的影響。
公司2015年計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.56億元,較上年同期大幅減少4.7億元,占比為0.25%,較去年同期大幅降低2.05%,主要是由于公司此前兩年停止鋼貿(mào)業(yè)務(wù)相繼計(jì)提了壞賬損失,15年鋼貿(mào)業(yè)務(wù)相關(guān)壞賬計(jì)提已基本清理,公司整體計(jì)提資產(chǎn)減值損失大幅減少。
資產(chǎn)負(fù)債表方面,公司2015年預(yù)收賬款增加明顯:2015年末公司預(yù)收賬款超過(guò)85億元,較年初增加超11億元,期內(nèi)多個(gè)重要項(xiàng)目業(yè)主相繼支付預(yù)付款,表明合同生效將陸續(xù)開(kāi)工,有望逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí):從中工國(guó)際和中材國(guó)際的年報(bào)情況來(lái)看,海外行業(yè)確實(shí)呈現(xiàn)向上的景氣周期,新簽訂單和生效訂單均表現(xiàn)大幅增加的跡象,此外由于人民幣貶值帶來(lái)的匯兌收益的增加也已經(jīng)在報(bào)表中體現(xiàn)。我們持續(xù)看好海外工程行業(yè)的投資機(jī)會(huì),認(rèn)為海外工程行業(yè)是今年少數(shù)的能夠同時(shí)兌現(xiàn)基本面和政策的行業(yè),建議投資者關(guān)注。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS分別為0.45元、0.50元、0.52元(考慮轉(zhuǎn)增送股后攤?。?dāng)前市值對(duì)應(yīng)的PE分別為15倍、14倍、13倍,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
編輯:武文博
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