四川雙馬在“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”下充滿想象

  2月19日至2月23日，四川雙馬（000935 ）股價(jià)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)漲停。而同期，與四川雙馬擁有同一控制人的華新水泥（600801）僅微幅上漲2.53%。

  對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)為水泥制造和銷售的四川雙馬來(lái)說(shuō)，其在二級(jí)市場(chǎng)上的走勢(shì)明顯強(qiáng)于板塊整體水平，尤其是強(qiáng)于兄弟公司華新水泥的走勢(shì)，顯示了擁有同一控制人的四川雙馬和華新水泥在面臨同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題上的想象空間，引起了業(yè)內(nèi)人士關(guān)于四川雙馬未來(lái)去向的極大興趣。

  修改承諾事項(xiàng)被否

  2015年7月，拉法基與豪瑞對(duì)等合并的消息傳來(lái)，誕生了世界水泥新巨頭，A股上市公司中四川雙馬和華新水泥也同時(shí)備受矚目。其中，四川雙馬與拉法基之間的歷次重大資產(chǎn)重組中，拉法基集團(tuán)、拉法基瑞安水泥有限公司、拉法基中國(guó)海外控股公司均出具了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾，特別是拉法基集團(tuán)、拉法基瑞安水泥有限公司作出了將四川雙馬視為其在中國(guó)大陸從事水泥業(yè)務(wù)的唯一上市平臺(tái)，拉法基集團(tuán)如果在中國(guó)大陸（除重慶、貴州、云南）新建或購(gòu)買水泥生產(chǎn)線四川雙馬可行使優(yōu)先權(quán)等多項(xiàng)承諾。

  由于豪瑞公司與拉法基集團(tuán)之間實(shí)現(xiàn)了全球合并，四川雙馬新的實(shí)際控制人拉法基豪瑞公司旗下就擁有了兩家上市平臺(tái)，而四川雙馬和華新水泥在業(yè)務(wù)上存在重合和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況，因此，拉法基豪瑞也擬將上述承諾進(jìn)行修改。

  2016年年初，四川雙馬發(fā)布關(guān)于實(shí)際控制人修改承諾事項(xiàng)的公告。對(duì)于“唯一上市公司”的承諾條款，拉法基豪瑞擬修改為在兩個(gè)上市平臺(tái)共存期間，“本公司承諾與華新水泥、四川雙馬的獨(dú)立董事、非關(guān)聯(lián)董事，以及華新水泥和四川雙馬的非關(guān)聯(lián)股東進(jìn)行充分的溝通，并在必要情況下提出對(duì)兩家上市公司在過(guò)渡期經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)施方案，以期實(shí)現(xiàn)合理避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，保護(hù)華新水泥、四川雙馬及兩家上市公司非關(guān)聯(lián)股東利益的目的。”對(duì)于“優(yōu)先權(quán)”條款，拉法基豪瑞公司擬修改為“在本公司整合華新水泥、四川雙馬、非上市水泥資產(chǎn)之前，只有四川雙馬、華新水泥、及其下屬公司可以在中國(guó)大陸新建或購(gòu)買水泥生產(chǎn)線，視具體情況而定?！?

  不過(guò)，這一修改在四川雙馬2月1日召開(kāi)的臨時(shí)股東大會(huì)上被否。出席會(huì)議參加投票有效表決權(quán)股份總數(shù)的95.34%的股份投了反對(duì)票。修改計(jì)劃泡湯以后，這個(gè)“承諾”無(wú)疑已經(jīng)成為橫在拉法基豪瑞在處理兩個(gè)上市平臺(tái)關(guān)系問(wèn)題上的一個(gè)梗。

  四川雙馬或被棄？

  在A股市場(chǎng)上，對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，管理層的態(tài)度非常明確，即“杜絕同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)聯(lián)交易”。上述修改承諾議案被否，一定程度上意味著拉法基豪瑞處理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題不得不提速。

  業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于上述兩家上市公司，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的方法，一是實(shí)施重組，將相同競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)、相同性質(zhì)的資產(chǎn)整合到同一個(gè)平臺(tái)上，但通常使用這種方式注入上市公司的資產(chǎn)需要具有較為良好的盈利能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，能夠提升重組后上市公司的每股盈利水平，資產(chǎn)整合帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)也將進(jìn)一步提升上市公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

  二是放棄同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)。即將競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無(wú)關(guān)聯(lián)獨(dú)立的第三方，這種處置方案一般適用于關(guān)聯(lián)方競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小、盈利能力不佳，或競(jìng)爭(zhēng)資產(chǎn)注入上市公司存在障礙的情況。

  無(wú)論是哪種情況，都將影響到這兩家公司的經(jīng)營(yíng)。

  而微觀上對(duì)比四川雙馬和華新水泥的經(jīng)營(yíng)情況，或許規(guī)模更大、發(fā)展更好的華新水泥擁有相對(duì)有利的地位。

  根據(jù)四川雙馬發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，2015年全年，上市公司虧損幅度將在1.05億元至1.2億元之間，而 2014年則為盈利3294.33萬(wàn)元。而華新水泥預(yù)計(jì)2015年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，降幅在90%—95%之間，根據(jù)上年同期利潤(rùn) 12.22億元估算，2015年其利潤(rùn)預(yù)計(jì)為0.611億元至1.222億元之間。

  盡管兩家業(yè)務(wù)均受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、水泥價(jià)格下降的影響，有不同程度下滑，但明顯華新水泥的盈利發(fā)展能力強(qiáng)于四川雙馬。同時(shí)，在這種情況下，將四川雙馬的水泥業(yè)務(wù)整合進(jìn)華新水泥似乎并不滿足“提升上市公司競(jìng)爭(zhēng)力”的目標(biāo)，因此，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，第二種解決方案實(shí)施起來(lái)的概率或許更大。至于第三方有可能是誰(shuí)，對(duì)于拉法基豪瑞這個(gè)世界水泥巨頭來(lái)說(shuō)，可能性就太高了。這或許也就是四川雙馬近三個(gè)交易日來(lái)股價(jià)表現(xiàn)得極具想像力的原因。