山水水泥陷債務危機 投資者提議重組董事會

  隨著11月23日下午開曼群島大法院（以下簡稱“開曼法院”）駁回山水水泥現(xiàn)任董事會提交的清盤及委任臨時清算人的請求，山水水泥控制權之爭結果逐漸明晰起來。

  但擺脫清盤“厄運”的山水水泥本月爆發(fā)的債務違約事件，帶來的影響卻大大超乎市場的想象：不到兩周的時間，導致40多家企業(yè)總額近470億元的發(fā)債融資計劃擱淺。

  “因為一家公司債務違約而引發(fā)如此大規(guī)模的信用債發(fā)行集中取消可謂前所未有。”銳財經行業(yè)分析師王政11月24日表示，境內市場利率近期走勢平穩(wěn)，國債、國開債等利率債發(fā)行順利。

  驚心動魄的角力戰(zhàn)

  債務危機顯然是山水水泥現(xiàn)任董事會提出清盤的由頭。

  在王政看來，從11月5日山水水泥發(fā)布公告表示“公司于12日到期的20億元超短融償付存在不確定性”開始，幾方已經展開一場驚心動魄的角力。

  11月11日，山水水泥公告稱，因無力償還12日到期的20億元超短融券，公司12日到期的超短融債券將違約，因此在10日向開曼法院提交了清盤呈請，并申請委任清盤人。

  根據山水水泥的申請，其清盤聆訊將在當?shù)貢r間11日10時（北京時間11日晚上11時）舉行，但已有防備的天瑞集團、山水投資在山水水泥發(fā)布公告后數(shù)小時內，便向開曼法院提交了反對意見。

  據記者了解，開曼法院在11日進行部分聆訊后，將案件延后至18日舉行再次聆訊，18日聆訊后又延期19日進一步聆訊，并最終延期至23日。當?shù)貢r間23日下午4時30分，開曼法院聆訊后最終作出判決，駁回山水水泥的清盤申請。

  在香港，圍繞山水水泥即將在12月1日召開的股東大會，各方也在展開角力。這次由天瑞集團及山水投資發(fā)起的股東大會，內容為重組公司現(xiàn)任董事會。

  23日上午，山水水泥現(xiàn)任董事會向香港法院申請禁止令，要求法院禁止天瑞集團及山水投資在12月1日的股東大會上投票。不過，香港高等法院當天下午6時作出判決，駁回山水水泥的申請。

  債市危機？

  從11月5日山水水泥發(fā)布債務違約預警開始，市場對包括水泥、鋼鐵和煤炭等產能過剩行業(yè)信用的擔憂開始蔓延。

  水泥生產商冀東發(fā)展在山水水泥發(fā)布違約預警后隨即公告，稱因市況波動取消原計劃發(fā)行的30億元中票。此后，晉能集團、陽煤集團、太鋼不銹、華新水泥、江蘇沙鋼、山西焦煤等企業(yè)亦紛紛以相似理由公告取消發(fā)債。

  彭博社援引上海清算所和中國貨幣網的公告顯示，繼山水水泥11月5日公布違約預警后，截至11月20日，已有至少43家公司取消已公開發(fā)行文件的債券發(fā)行，涉及融資規(guī)模約467億元。

  不過，上述發(fā)債企業(yè)中不少來自鋼鐵、水泥等產能過剩且受宏觀經濟下行影響較大的周期性行業(yè)。比如，本溪鋼鐵集團周一宣布取消發(fā)行10億元超短期融資券。

  彭博統(tǒng)計顯示，這43家取消發(fā)債的企業(yè)中，約五成為產能過剩相關行業(yè)，其中三成為煤炭、鋼鐵和水泥相關行業(yè)，另有約二成為與水泥、鋼鐵密切相關的建筑業(yè)，包括城建和交通建設領域。

  來自中信證券的統(tǒng)計顯示，上周部分產能過剩的行業(yè)信用債，信用利差也在明顯擴大。受到山水水泥信用事件影響，當周水泥行業(yè)利差擴大700BP，其余利差明顯擴大的還有鋼鐵、石油化工等部分產能過剩突出的行業(yè)。

  “債市違約的不僅僅是山水水泥，10月國企中鋼股份未能如期支付一筆公司債券的利息，而該期債券的回售登記期亦兩度延期，國企云南煤化集團及其下屬子公司近期也公告稱，債務逾期達13.1億元人民幣?！蓖跽治龅?，由于中國經濟增長已降至1990年以來最低增速，產能過剩及強周期行業(yè)償債能力惡化，信用風險集中顯現(xiàn)。

  “預計未來取消發(fā)行還將延續(xù)，對信用風險的憂慮將呈現(xiàn)長期化趨勢?！蔽鞑孔C券固定收益部董事總經理李寧表示，山水水泥違約后，市場預期違約將越來越多，與此同時，對剛性兌付的預期則大幅降低。