CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201511）

  1.宏觀

  10月份全國宏觀經(jīng)濟指標出現(xiàn)分化走勢，投資和工業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)下行，國內(nèi)消費增速上漲，凈出口貿(mào)易壓力繼續(xù)增加。全國固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)小幅下滑，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速繼續(xù)下滑，社會消費品零售總額同比增速繼續(xù)回升，進出口金額同比跌幅繼續(xù)擴大。

  經(jīng)濟下行壓力依然不減，即將進入年尾，從當前的投資情況來看，接下來兩個月投資增速出現(xiàn)反轉(zhuǎn)回升的幾率不大，全年投資或?qū)F(xiàn)新低。

  1.1 “三駕馬車”--投資、消費、凈出口

  1-10月，拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車中投資增速繼續(xù)小幅下滑（投資詳細內(nèi)容見下文1.2.1章節(jié)），消費增速環(huán)比上漲，對外貿(mào)易順差繼續(xù)同比大幅增加，但增幅環(huán)比下降。

  圖1：“三駕馬車”同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  1-10月全國社會零售品銷售總額為244358.8億元，同比增長10.6%，增速較上月增長0.1個百分點，其中實物商品網(wǎng)上零售額同比增長33%，占比達到10%。

  對外貿(mào)易出口金額累計18551.08億美元，同比下降2.5%；進口金額累計13701.62億美元，同比下降15.7%。盡管貿(mào)易順差出現(xiàn)大幅增長，但進、出口金額均成下降走勢，進出口壓力仍然較大。

  1.2 PMI

  10月份國家統(tǒng)計局官方PMI與9月份相同，為49.8，從分項指標看生產(chǎn)、新出口訂單、進口、從業(yè)人員等指標繼續(xù)下滑，進出口形勢仍然面臨很大壓力，就業(yè)壓力也逐漸增加。從不同規(guī)模企業(yè)情況來看，大型企業(yè)10月PMI為51，較9月略有下降；中型企業(yè)為48.7，環(huán)比上漲0.2個點；小型企業(yè)為46.6，環(huán)比下降0.2個點，生存壓力不斷增加。

  財新中國10月PMI為48.3，較9月份上漲1.1個點，從分項指標來看，產(chǎn)出、新訂單和就業(yè)指標較上月出現(xiàn)回升，分別上升2.3、1.6、0.7個點，而新出口訂單數(shù)據(jù)更是較上月增加6.1個點，一舉突破50榮枯線。這些數(shù)據(jù)出現(xiàn)了與官方PMI不同的走勢。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、WIND、中國水泥網(wǎng)研究院

  1.3 CPI、PPI

  10月份，CPI環(huán)比下降0.3%，同比上漲1.3%，同比漲幅較上月回落0.3個百分點。食品價格環(huán)比下降1.0%，是導致CPI環(huán)比下降的主要原因。非食品中，受國內(nèi)成品油調(diào)價影響，汽柴油價格分別環(huán)比上漲0.8%、1.0%。

  10月PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降5.9%，同比降幅與上月相同。分行業(yè)看，石油與天然氣開采、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工化學原料和化學制品制造出廠價格同比分別下降39.9%、22.5%、19.1%和8.3%，合計影響當月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格總水平同比下降約3.4個百分點，占總降幅的58%左右。

  圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  1.4 M0、M1、M2

  10月末，廣義貨幣（M2）余額136.10萬億元，同比增長13.5%；狹義貨幣（M1）額37.58萬億元，同比增長14.0%；流通中貨幣（M0）余額5.99萬億元，同比增長3.8%。當月凈回籠現(xiàn)金1122億元。10月末本外幣貸款余額98.15萬億元，同比增長14.4%；當月人民幣貸款增加5136億元。

  圖4：M1、M2、及當月新增人民幣貸款當月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、中國水泥網(wǎng)研究院

  10月份社會融資規(guī)模增量為4767億元，分別比上月和去年同期少8523億元和1770億元。其中，當月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加5574億元，同比多增53億元。

  2.需求面

  2.1 固定資產(chǎn)投資

  2015年1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）447425億元，同比名義增長10.2%，增速比1-9月份回落0.1個百分點。分產(chǎn)業(yè)看第一產(chǎn)業(yè)投資12592億元，同比增長28.1%，增速比1-9月份提高0.7個百分點；第二產(chǎn)業(yè)投資183841億元，增長8%，增速與1-9月份持平，其中工業(yè)投資保持同比8%的增速；第三產(chǎn)業(yè)投資250992億元，增長11%，增速回落0.2個百分點。

  圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  分地區(qū)看，1-10東部地區(qū)投資同比增長8.5%，增速比1-9月份回落0.1個百分點；中部地區(qū)投資增長14.5%，增速與1-9月份持平；西部地區(qū)投資增長8.7%，增速與1-9月份持平。從到位資金情況看，1-10月份，固定資產(chǎn)投資到位資金471059億元，同比增長7.3%，增速比1-9月提高0.5個百分點。

  2.2 基礎設施建設

  1-10月份，全國基礎設投資（不含電力）79510億元，同比增長17.4%，增速比1-9月份回落0.7個百分點。其中，水利管理業(yè)投資增長23%，增速提高0.5個百分點；公共設施管理業(yè)投資增長19.4%，增速回落0.6個百分點；道路運輸業(yè)投資增長17.7%，增速回落0.4個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長1.4%，增速回落0.4個百分點。

  圖6：基礎設施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  2.3 房地產(chǎn)業(yè)

  1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資78801億元，同比增長2.0%，增速比1-9月份回落0.6個百分點，繼續(xù)呈回落走勢；其中住宅投資增速及重點城市投資增速回落幅度較整體房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落幅度小，住宅投資及重點城市投資是支撐全國房地產(chǎn)開發(fā)投資保持增長的重要力量。

  圖7：房地產(chǎn)開發(fā)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金101566億元，同比增長1.3%，增速比1-9月份提高0.4個百分點，其中定金及預收款增長率提高0.7個百分點，個人按揭貸款增長率提高1.8個百分點，銷售增長對房企資金回收影響明顯。從商品房施工和銷售情況來看，1-10月份房屋施工面積同比增長2.3%，增速較1-9月下滑0.7個百分點；新開工面積同比下降13.9%，跌幅較1-9月份擴大1.3個百分點。1-10月商品房銷售面積同比增長7.2%，已經(jīng)連續(xù)5個月實現(xiàn)正增長。

  圖8：房地產(chǎn)施工、銷售面積及同比增速情況（萬平方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

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  3.水泥量價

  3.1 產(chǎn)量

  1-10月，全國水泥累計產(chǎn)量達19.47億噸，同比減少4.58%；熟料累計產(chǎn)量11.1億噸，同比減少6.73%；新型干法熟料產(chǎn)量累計10.1億噸，同比減少7.07%。10月當月水泥及熟料產(chǎn)量同比降幅較9月略有擴大，但產(chǎn)量環(huán)比有所增加。

  圖9：水泥、熟料累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  分地區(qū)來看，1-10月初西南地區(qū)產(chǎn)量與去年同期基本持平以外，其他區(qū)域均有不同程度下降，其中東北、華北產(chǎn)量下滑幅度依然維持在15%左右，西北、華東、中南產(chǎn)量下滑幅度較小，分別為7.68%、4.31%、0.94%。從10月當月產(chǎn)量來看，除中南地區(qū)出現(xiàn)2.6%的同比增長，其余地區(qū)均為同比負增長。

  圖10：地區(qū)水泥累計（左圖）及當月（右圖）產(chǎn)量同比增速走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  分省份來看，31個省市中21個省市累計產(chǎn)量同比下跌，其中上海、北京、天津位列跌幅前三甲，西藏累計產(chǎn)量同比大幅增長。

  3.2 價格

  10月份，全國水泥價格并未延續(xù)9月的上漲行情，下半月開始出現(xiàn)震蕩下行的趨勢月底全國水泥價格指數(shù)為81.45，環(huán)比下降0.2個點。各地價格走勢不一，華東地區(qū)價格仍有小幅上漲，10月底華東地區(qū)水泥價格指數(shù)環(huán)比上漲0.52個點；西南、中南地區(qū)則在經(jīng)歷微幅上漲之后月底再現(xiàn)下行走勢，月底西南地區(qū)水泥價格指數(shù)環(huán)比上漲0.25個點，中南則出現(xiàn)0.27個點的下跌；東北、華北、西北依然保持價格下跌的走勢，月底三地價格指數(shù)環(huán)比分別下滑2.1、1.08、2.06個點，10月底北方地區(qū)水泥市場提前入冬。

  圖11：近三個月全國及區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥網(wǎng)研究院

  東北地區(qū)水泥需求繼續(xù)萎縮，價格繼續(xù)下行，遼寧盡管價格已經(jīng)低位運行，但沈陽、大連等地企業(yè)還在向下調(diào)整交易價格；月內(nèi)吉林省主要消費市場長春、吉林等市價格未發(fā)生明顯變化，價格高位地區(qū)延邊主導企業(yè)價格大幅回調(diào)；黑龍江哈爾濱部分企業(yè)針對不同客戶給予大幅優(yōu)惠，價格暗降20-30元/噸不等，其他城市價格無明顯波動。

  華北地區(qū)因國慶節(jié)及秋收雙重因素的影響水泥需求及銷量出現(xiàn)明顯下滑，中旬之后銷量略有恢復，但下半月開始隨著京津冀區(qū)域降雨及內(nèi)蒙古降溫的影響需求再次下滑，與9月份相比10月期間華北地區(qū)整體銷量有一定程度下滑，價格大穩(wěn)小動，整體低位運行。上半月各地價格仍維持9月底水平，下半月開始河北、天津及山西局部地區(qū)價格出現(xiàn)松動，企業(yè)在施工季接近尾聲之時加大優(yōu)惠力度。 北京、內(nèi)蒙古價格到10月底仍維持穩(wěn)定，但企業(yè)表示下一階段價格下行風險較大。

  華東地區(qū)除山東、上海外，其余各省均有不同程度的上漲，尤其江西，國慶后再次進入漲價模式，省內(nèi)多數(shù)地區(qū)主導企業(yè)為提升盈利空間，均有5~40元/噸的漲幅。江浙皖天氣較好，水泥需求繼續(xù)小幅回升：浙江企業(yè)積極上調(diào)水泥價格；江蘇主要以修復性上漲為主，整體漲幅和范圍不大。福建閩南企業(yè)也相繼傳出上漲消息，不過實際上調(diào)的較少，青運會于月內(nèi)結(jié)束后，施工雖有恢復但企業(yè)以勉力維穩(wěn)為主。上海市場需求、價格則保持相對平穩(wěn)，僅部分外來水泥價格小幅上調(diào)，而山東市場受個別停窯企業(yè)開窯影響，區(qū)域銷售壓力增大，棗莊、德州、臨沂等地價格有10~20元/噸不等的下跌，魯南企業(yè)有意停窯漲價，不過目前意見尚未統(tǒng)一。

  中南地區(qū)廣西、湖南月內(nèi)雙雙上漲，廣西國慶后民用及工程需求上升，企業(yè)為扭轉(zhuǎn)虧損局面報價陸續(xù)走高；湖南需求增長，企業(yè)售價有10元/噸左右的上漲，不過月末部分地區(qū)未繼續(xù)或跟進調(diào)漲加之陰雨來襲，企業(yè)漲價意愿有所減弱。湖北自9月中下旬鄂東推漲以來，十月上旬報價趨穩(wěn)，企業(yè)也繼續(xù)展開停窯限產(chǎn)，隨著季節(jié)性需求的回升，市場漸有好轉(zhuǎn)，黃石、咸寧及鄂西市場企業(yè)報價陸續(xù)上調(diào)，幅度在10~20元/噸。廣東、河南十月各地價格漲跌不一，珠三角企業(yè)漲后回落，調(diào)漲以失敗告終，粵西一帶銷量相對較好，價格普遍上漲10元/噸；河南農(nóng)忙收尾，中下旬同力、中聯(lián)、天瑞積極帶動各地價格上漲，部分大廠跟進，然而多數(shù)仍處于觀望中。海南月內(nèi)多數(shù)天氣較好，企業(yè)發(fā)貨小幅增長，月末局部有陣雨不過影響不大，外圍價格的上漲使得省內(nèi)銷售壓力減輕，月內(nèi)價格維持平穩(wěn)。

  西南地區(qū)四川率先推動上漲，廣安、綿陽企業(yè)上調(diào)水泥價格20元/噸，德陽部分價格也有10元/噸的上漲，重慶企業(yè)緊跟四川之后，同步上調(diào)水泥價格，兩地聯(lián)動上漲，重慶漲幅及執(zhí)行情況相對較好，大型企業(yè)均有20~30元/噸的上調(diào)。云南國慶前后有陰雨天氣，加之農(nóng)忙使得保山、曲靖、德宏等地水泥價格走低，滇西企業(yè)長期虧損經(jīng)營，昆明、文山等市場也有10~20元/噸的走低，中旬開始雨季結(jié)束，在協(xié)會的協(xié)調(diào)下德宏各品種漲幅在10~30元/噸，保山低標上調(diào)30元/噸，高標暫穩(wěn)，玉溪一帶部分廠家也有調(diào)漲。貴州月內(nèi)以跌為主，畢節(jié)地區(qū)受外來低價水泥沖擊，各企業(yè)大幅下調(diào)30~50元/噸不等，中旬后需求有所上升，貴陽及安順、黔南州、黔東南州廠家普遍上調(diào)袋裝價格20元/噸，散裝價格僅少數(shù)小幅上調(diào)，遵義袋裝水泥價格也有20元/噸的上漲，六盤水月末跟進上調(diào)水泥價格20元/噸。西藏受降溫和雨水影響，需求下滑，價格暫穩(wěn)。

  西北地區(qū)進入淡季，青海、新疆水泥價格回落明顯，青海氣溫下降，東部迎來雨雪天氣，西寧、海東企業(yè)報價走低20~30元/噸，月內(nèi)需求持續(xù)下滑，新疆市場下游工程施工減少，需求現(xiàn)淡季回落，區(qū)政府要求11月啟動錯峰生產(chǎn)。甘肅降溫及農(nóng)忙影響，水泥價格松動下行，天水企業(yè)報價走低20元/噸，預計十一月中旬后工程施工陸續(xù)結(jié)束，需求進一步下滑。陜西、寧夏水泥價格穩(wěn)中有跌，陜西部分廠家調(diào)整銷售政策，成交價實際有變相走跌情況，寧夏市場清淡，降溫降雪水泥價格底部松動。

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  4.成本

  10月煤炭價格未改下行走勢，10月底全國煤炭價格綜合指數(shù)降至127，環(huán)比下降2.2個點。10月底，秦皇島港大同優(yōu)混（Q5800K）平倉價為408元/噸， 11月初跌破400元大關(guān)。10月份水泥價格稍顯穩(wěn)定，水泥-煤炭價格差波動不大，10月底水泥-煤炭價格差為192.22元

  圖12：全國煤炭價格綜合指數(shù)（左）及水泥煤炭價格差（右，元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網(wǎng)行情數(shù)據(jù)中心、中國水泥網(wǎng)研究院

  5.資本市場

  10月份，資本市場迎來恢復性上揚走勢，滬深300指數(shù)國慶節(jié)后迎來近100多點的高升，SW水泥制造同樣出現(xiàn)超過100點的增長；月中兩個指數(shù)再次出現(xiàn)超過200點的跳躍性增長。然而下半月這種跳躍性增長并沒有持續(xù)，資本市場在下半月出現(xiàn)小幅震蕩，但仍保持在較高位置。11月初資本市場再次出高開高走的局面，似乎開啟了資本市場的暖冬。

  10月底，SW水泥制造指數(shù)市盈率為22.33，較9月份明顯上漲，滬深300市盈率12.72， SW水泥制造指數(shù)相對于滬深300指數(shù)的估值溢價為175.6%，溢價明顯偏高。

  圖13：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥網(wǎng)研究院

  6.進出口

  前三季度，全國水泥及熟料累計出口1066.78萬噸，同比減少3.4%；9月當月水泥及熟料出口量為112.45萬噸，同比減少2%。9月份，水泥熟料出口平均價格為52.27美元/噸，環(huán)比下降0.6美元/噸。

  圖14：水泥及水泥熟料累計出口量及當月平均出口單價（萬噸，美元/噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥網(wǎng)研究院

  7.預拌混凝土

  7.1 產(chǎn)量

  1-10月份，全國商品混凝土累計產(chǎn)量為13.2億立方米，同比增長2.14%，增速較1-9月下降0.4個百分點，降至年內(nèi)最低；10月當月產(chǎn)量同比下降0.94%。分區(qū)域看，華北、東北、華東地區(qū)累計產(chǎn)量同比降幅較1-9月擴大，1-10月累計產(chǎn)量同比跌幅分別為11.26%、9.76%；西南地區(qū)累計產(chǎn)量增速較上月擴大，為11.09%；中南地區(qū)累計產(chǎn)量增速放緩，為8.67%；西北地區(qū)累計產(chǎn)量增速較上月略有擴大，為0.96%，產(chǎn)量與去年基本持平。

  圖15：全國及各地區(qū)商混產(chǎn)量及增速情況（萬立方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  7.2 價格

  1-9月，商品混凝土價格穩(wěn)步下滑，9月份傳統(tǒng)施工旺季卻因需求端持續(xù)疲軟導致商混價格加速下滑，原材料成本端水泥價格盡管出現(xiàn)反轉(zhuǎn)回升的走勢，但價格傳導并未在混凝土產(chǎn)品上得到響應。分區(qū)域來看，除中南、西南地區(qū)價格變化幅度較小，環(huán)比下降幅度分別為1元/立方米、5元/立方米，其余地區(qū)價格環(huán)比降幅均超過10元/立方米。

  9月份，全國C30價格同比下降幅度達30元/立方米，其中下滑幅度最大的為東北、華東地區(qū)，分別同比下降50、43元/立方米；下滑幅度最小的為西南地區(qū)，同比下滑20元/立方米。

  圖16：全國及各地區(qū)混凝土價格走勢（C30，元/立方米）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201511）