央行再度“雙降” A股能否起死回生

  繼24日A股市場(chǎng)暴跌超過(guò)8%之后，25日的市場(chǎng)再度演繹大幅殺跌的走勢(shì)。截至收盤(pán)，滬深市場(chǎng)均以暴跌超過(guò)7%收盤(pán)，而滬市也最終失守3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

  25日晚間，市場(chǎng)也傳來(lái)了一則重磅消息。具體來(lái)看，中國(guó)央行再度宣布“雙降”，即降息加上降準(zhǔn)。

  其中，央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，央行決定放開(kāi)一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動(dòng)上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動(dòng)上限不變。

  鑒于此次央行“雙降”，實(shí)則也是在市場(chǎng)的預(yù)期之內(nèi)。然而，繼今年6月27日央行宣布首次“雙降”之后，這也是央行年內(nèi)第二次宣布“雙降”的政策。鑒于時(shí)下股市大幅波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，也引起了市場(chǎng)投資者的廣泛熱議。

  顯然，央行選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)宣布“雙降”，本身就具有一定的特殊性意義。不過(guò)，筆者認(rèn)為，鑒于時(shí)下相對(duì)敏感的市場(chǎng)環(huán)境，此次央行再度宣布“雙降”的消息，實(shí)則經(jīng)過(guò)了相當(dāng)慎重地考慮。

  事實(shí)上，自8月份以來(lái)，不僅是股票市場(chǎng)發(fā)生了大動(dòng)蕩的走勢(shì)，而且就連匯率市場(chǎng)也曾一度出現(xiàn)了罕見(jiàn)性的持續(xù)貶值動(dòng)作。由此一來(lái)，也引發(fā)了投資者的憂(yōu)慮?；蛟S，在時(shí)下經(jīng)濟(jì)基本面并不明朗的大背景下，結(jié)合股市、匯市的巨震，也最終促成了央行再度“雙降”的決策。

  不過(guò)，筆者認(rèn)為，對(duì)于央行的再度“雙降”消息，實(shí)則對(duì)股市的影響也不能過(guò)分樂(lè)觀去解讀。

  究其原因，一方面，此時(shí)央行選擇“雙降”的舉措，其核心意愿在于提振經(jīng)濟(jì)，試圖進(jìn)一步降低社會(huì)的融資成本；而另一方面，則在于考慮到時(shí)下利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程，而此次實(shí)行放開(kāi)一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動(dòng)上限舉動(dòng)，意在推進(jìn)我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革。

  當(dāng)然，不可否認(rèn)的是，此次央行再度“雙降”的舉動(dòng)，也在一定程度上反映出央行對(duì)股票市場(chǎng)的高度重視。然而，鑒于近期股市的大幅波動(dòng)表現(xiàn)，央行這一動(dòng)作，實(shí)則也有意借助降準(zhǔn)等舉措來(lái)釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，試圖來(lái)改善市場(chǎng)的資金面狀況，進(jìn)而起到穩(wěn)定市場(chǎng)的目的。

  但是，筆者認(rèn)為，對(duì)于央行“雙降”的實(shí)際效果，我們并不能盲目樂(lè)觀。除此以外，我們還得結(jié)合時(shí)下的市場(chǎng)環(huán)境以及外圍環(huán)境作出綜合性的判斷。

  回顧今年6月27日，即央行首次宣布“雙降”的日子。然而，對(duì)于這一重磅利好消息，市場(chǎng)卻并未有較好的表現(xiàn)。相反，在政策宣布的次一交易日內(nèi)，A股市場(chǎng)卻繼續(xù)呈現(xiàn)出劇烈震蕩的走勢(shì)，且收盤(pán)時(shí)大跌超過(guò)3%。之后，市場(chǎng)并未走出有效的企穩(wěn)行情，并出現(xiàn)持續(xù)下跌的走勢(shì)，最終于7月9日創(chuàng)下了3373點(diǎn)的階段性低點(diǎn)。

  時(shí)下，雖然市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的指數(shù)點(diǎn)位已經(jīng)跌破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，但整體的市場(chǎng)環(huán)境依舊疲軟，而市場(chǎng)也并未出現(xiàn)持續(xù)性的做多熱情。

  值得注意的是，當(dāng)市場(chǎng)有效跌破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，并繼續(xù)向下尋找支撐位置時(shí)，大量的場(chǎng)內(nèi)兩融業(yè)務(wù)以及上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押等，也將會(huì)面臨強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)。

  其中，以股權(quán)質(zhì)押為例，在股價(jià)持續(xù)下跌，且跌破平倉(cāng)線(xiàn)之后，若相關(guān)利益者沒(méi)有及時(shí)追繳保證金，則將會(huì)面臨強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。顯然，在時(shí)下的市場(chǎng)環(huán)境下，即將面臨強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的上市公司大股東，也是為數(shù)不少的。對(duì)此，若發(fā)生大規(guī)模的強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)，恐將會(huì)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成一定的沖擊。

  至于外圍的市場(chǎng)環(huán)境，實(shí)則在近期也出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。其中，歐美股市還一度創(chuàng)出了年內(nèi)最大的單日跌幅，由此加大了全球投資者的恐慌情緒。與此同時(shí)，對(duì)于亞太地區(qū)的股票市場(chǎng)，實(shí)則整體的波動(dòng)幅度卻更為顯著。其中，多個(gè)主要地區(qū)的股市，早已創(chuàng)出了年內(nèi)的新低位置。

  綜上所述，筆者認(rèn)為，在時(shí)下的市場(chǎng)環(huán)境下，管理層試圖借助央行“雙降”來(lái)穩(wěn)定股票市場(chǎng)的難度，也是相當(dāng)大的。對(duì)此，面對(duì)目前已接近失控的股市，管理層也確實(shí)需要采取極端的救市手段，方能起到本質(zhì)性的救市效果。

  在實(shí)際操作中，亦可借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)的做法，即當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極端的行情時(shí)，會(huì)直接觸發(fā)熔斷機(jī)制，或直接停掉股指期貨交易。更有甚者，如遇特殊的狀況，還可以暫時(shí)借鑒巴基斯坦對(duì)股市漲跌設(shè)限的做法，為市場(chǎng)的穩(wěn)定創(chuàng)造出更多的有利環(huán)境。