[評(píng)論]云南建投混凝土：新簽合同價(jià)值增加 營收增速將觸底回升

云南建投綠色高性能混凝土股份有限公司成立于2007年，是云南省建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司的控股子公司，并于今年10月31日在港交所上市，代碼為01847.HK。公司在云南省擁有97條混凝土生產(chǎn)線，57個(gè)攪拌站，以及158輛混凝土運(yùn)輸車。截止2018年，公司預(yù)拌混凝土收入占公司銷售收入比重達(dá)98.13%，產(chǎn)能達(dá)到2130萬方，其他業(yè)務(wù)聚羥酸外加劑和砂石料產(chǎn)能在1.88萬噸和70萬噸。

云南房地產(chǎn)和基建投資高增速運(yùn)行

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年云南省水利、環(huán)境與公共設(shè)施管理業(yè)投資降幅逐漸收窄，同時(shí)房地產(chǎn)和公路運(yùn)輸業(yè)上升至較高增速平穩(wěn)運(yùn)行，1-10月房地產(chǎn)和公路運(yùn)輸業(yè)投資增速分別為24.20%和11.90%，增速較去年同期分別增加8.9和5個(gè)百分點(diǎn)，顯示今年云南房地產(chǎn)和基建投資高增速運(yùn)行，預(yù)計(jì)今年云南商混需求較去年旺盛。

　圖1：云南固定資產(chǎn)投資就公路運(yùn)輸業(yè)、房地產(chǎn)和水利、環(huán)境與公共設(shè)施管理業(yè)增速（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

產(chǎn)量及產(chǎn)能占比13%以上 客戶資源增加

公司在云南混凝土行業(yè)中，處于龍頭地位。產(chǎn)能方面，公司在云南有45個(gè)攪拌站服務(wù)于特定工程項(xiàng)目，只有12個(gè)攪拌站服務(wù)區(qū)域市場，2018年產(chǎn)能達(dá)到2130萬方，產(chǎn)能利用率為43%。據(jù)公司招股說明書了解，云南預(yù)拌混凝土產(chǎn)量及產(chǎn)能分別達(dá)到6120萬方和16380萬方，則公司的預(yù)拌混凝土產(chǎn)量及產(chǎn)能占云南省比重分別為14.93%和13.00%，同時(shí)，公司預(yù)拌混凝土產(chǎn)能利用率已超過云南省的產(chǎn)能利用率（37.36%）。

另外，母公司云南省建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司是公司最大客戶，2018年占收益比重為73.3%，今年公司開發(fā)獨(dú)立第三方客戶成果顯現(xiàn)，除了母公司外，1-4月其他四大客戶占收益比重提升至17.1%，顯示公司產(chǎn)品競爭力提升，客戶資源顯著增加。

表1：公司客戶占公司收益比重情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

新簽訂單增加 銷量有保障

據(jù)招股說明書了解，2019年1-4月公司預(yù)拌混凝土銷量達(dá)260萬方，銷量減少，但前4月公司未完成合同量25.85億元，顯示合同價(jià)值還未完全釋放。此外2018年公司項(xiàng)目中簽率已提升至40%，比2017年提高12.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示公司在云南市場的競爭力增強(qiáng)，同時(shí)公司新簽訂單合同價(jià)值也進(jìn)一步增加，已知1-6月，公司新簽合同價(jià)值為13.36億元，另外12月13日公告：簽訂了云南昭通市白鶴灘水電站一名搬遷項(xiàng)目混凝土合同，簽訂合同金額合計(jì)為2.3億元，涉及混凝土需求量為64.53萬方，項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2020年底完工。

總之，公司在行業(yè)需求較好、依托大客戶資源，以及未完成合同量釋放和新簽訂單增加下，預(yù)計(jì)2019年公司銷量將有所增加。

經(jīng)營能力在同行中排第二 云南商混價(jià)格上漲

2018年公司實(shí)現(xiàn)營收達(dá)到33.57億元，同比增長7.87%，利潤總額達(dá)到3.60億元，數(shù)據(jù)顯示公司的營收及利潤總額在同行上市企業(yè)中排在第二位，均高于海南瑞澤。

價(jià)格方面，據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)，2019年云南商混平均價(jià)格報(bào)345元/方，同比上漲2.48%，在全國上漲的14個(gè)省中排在第八位，顯示今年云南商混價(jià)格強(qiáng)勢運(yùn)行。

整體而言，2019年公司在售價(jià)上漲以及銷量回升的同時(shí)，預(yù)計(jì)公司今年?duì)I收有望超過去年水平。

圖2、3：公司營收及利潤總額與同行相比情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

公司未來展望

公司今年10月在港交所上市所募集資金3.33億港元，其中70%的資金將用于解決上游原材料整合問題以及在邵通和玉溪建設(shè)新材料生產(chǎn)基地和項(xiàng)目攪拌站建設(shè)，就產(chǎn)品性能、固廢綜合利用開發(fā)等方向進(jìn)行開發(fā)，另外20%的資金對(duì)昆明5家攪拌站進(jìn)行綠色、智能升級(jí)改造，預(yù)計(jì)明年公司應(yīng)對(duì)原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力以及預(yù)拌混凝土生產(chǎn)效率將逐步提升，預(yù)計(jì)明年公司收入和利潤增速將回升。

表2：募集所得款項(xiàng)用途

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

（因公司10月底剛上市沒多久，港交所并未有三季報(bào)一說，本文根據(jù)公司招股說明書原有數(shù)據(jù)和宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和推測，數(shù)據(jù)時(shí)效性可能跟不上實(shí)際，所以本文不構(gòu)成投資建議）