建研集團(tuán)：短期看經(jīng)營性拐點(diǎn) 中長期看檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)潛在空間

  建研集團(tuán)是國內(nèi)權(quán)威的建筑科研機(jī)構(gòu)，國內(nèi)最早從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的機(jī)構(gòu)之一。公司業(yè)務(wù)主要包括技術(shù)服務(wù)、外加劑新材料、商品混凝土、節(jié)能新材料、工程施工等。

  減水劑業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，二季度經(jīng)營性拐點(diǎn)。上市后，減水劑業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)由區(qū)域性向全國性市場的跨越。目前已完成跨越十個(gè)省直轄市，建立十二個(gè)產(chǎn)業(yè)基地布局，擁有19.4萬噸萘系減水劑、21萬噸脂肪族減水劑、19.1萬噸羧酸系減水劑產(chǎn)能。去年減水劑擴(kuò)張有所放緩，且因原材料漲價(jià)，盈利能力受到影響，市場對(duì)股價(jià)也表現(xiàn)出一定憂慮情緒。但今年以來，擴(kuò)張繼續(xù)進(jìn)行，未來還會(huì)參照行業(yè)增速，保持平穩(wěn)增長。工業(yè)萘價(jià)格回落，盈利回升，下半年有望延續(xù)。與西部建設(shè)的戰(zhàn)略合作對(duì)于公司未來減水劑銷售和區(qū)域擴(kuò)張奠定良好基礎(chǔ)。整體來看，二季度經(jīng)營狀況顯著回升，下半年有望繼續(xù)向好。

  檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)是未來中長期看點(diǎn)。長期以來，受制國內(nèi)體制和政策因素，檢測(cè)行業(yè)保護(hù)和區(qū)域保護(hù)現(xiàn)象嚴(yán)重。2014年2月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于整合檢驗(yàn)檢測(cè)認(rèn)證機(jī)構(gòu)的實(shí)施意見》，明確“有序開放市場，打破部門壟斷和行業(yè)壁壘，鼓勵(lì)和支持社會(huì)力量開展檢驗(yàn)檢測(cè)認(rèn)證業(yè)務(wù)，營造各類主體公平競爭的市場環(huán)境”。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)市場化大幕開始開啟，行業(yè)整合時(shí)代到來。公司未來會(huì)穩(wěn)健推進(jìn)“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”延伸擴(kuò)張，除了建筑檢測(cè)、交通檢測(cè)業(yè)務(wù)等已有基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)外，也在積極準(zhǔn)備進(jìn)入消防檢測(cè)、鐵路檢測(cè)、環(huán)境檢測(cè)等領(lǐng)域或更廣泛的領(lǐng)域空間。機(jī)構(gòu)認(rèn)為通過借鑒已有成功企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，公司未來跨領(lǐng)域延伸空間非常巨大。公司發(fā)展檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)在于：1、本身品牌和資質(zhì)好，實(shí)力強(qiáng)；2、是上市公司，可借力資本市場，采取多種并購方式，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張；3、減水劑業(yè)務(wù)的成功使得公司在區(qū)域擴(kuò)張和管理方面積累豐富經(jīng)驗(yàn)。

  盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)公司2014、2015、2016年每股收益為1.01元、1.25元、152元，對(duì)應(yīng)PE為13x、11x、9x，目前估值已經(jīng)反映市場悲觀預(yù)期。短期內(nèi)機(jī)構(gòu)看好公司經(jīng)營性拐點(diǎn)，下半年業(yè)績回暖有望延續(xù)，中長期筆者看好國內(nèi)檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)在市場化整合過程中公司面臨的機(jī)會(huì)，給予“買入”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示：檢測(cè)業(yè)務(wù)并購不達(dá)預(yù)期;原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);現(xiàn)金回款管理。