山水水泥業(yè)績增長或減速 評級“打架”掩映后市分歧

  在對山東山水水泥集團(tuán)有限公司(下稱“山水水泥”)發(fā)行的2014年度第一期超短期融資券進(jìn)行評級時，兩家評級機(jī)構(gòu)給出了不同的結(jié)果。

  11日為上述超短券的上市流通日。為了本期超短券的發(fā)行，山水水泥聘請了兩家評級機(jī)構(gòu)為其進(jìn)行信用評級。其中，經(jīng)中誠信國際綜合評定，山水水泥主體信用等級為AA+。而經(jīng)中債資信評定，山水水泥主體信用等級為AA-。

  經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者注意到，上述兩家機(jī)構(gòu)評級結(jié)果“打架”的背后，折射出水泥行業(yè)整體盈利能力和獲現(xiàn)能力羸弱的隱憂，同時也引出一個話題：該行業(yè)景氣度是否會筑底回升?

  “從行業(yè)角度看，淘汰落后產(chǎn)能的力度較大，有利于加快化解水泥行業(yè)的產(chǎn)能過剩?！?日，卓創(chuàng)資訊分析師盧寧對導(dǎo)報記者表示。方正證券節(jié)能環(huán)保行業(yè)分析師王莎莎也認(rèn)為，水泥行業(yè)目前的積極變化，主要在于環(huán)保和淘汰過剩產(chǎn)能帶來的供給顯著收縮。

  作為一個強(qiáng)周期行業(yè)，水泥板塊已沉寂多年。如今，伴隨供需環(huán)境的好轉(zhuǎn)，雖然對后市走向的分歧猶在，但積極變化正悄然顯現(xiàn)。

  供需失衡壓力難消

  8月初，多地熟料價格出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，熟料價格一般是水泥價格的先行指標(biāo)。此外，7月31日工信部下發(fā)水泥等行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩置換實(shí)施辦法，細(xì)化各地實(shí)施細(xì)則，嚴(yán)禁新增產(chǎn)能。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，這將利于行業(yè)加快兼并重組，改善經(jīng)營狀況，行業(yè)長期景氣度將獲提升。

  然而，水泥價格自今年初以來連續(xù)下跌，至7月上旬已回落至330元/噸左右，低于去年同期水平。主要原因即在于受房地產(chǎn)需求拖累，導(dǎo)致淡季水泥價格出現(xiàn)超預(yù)期下跌。

  事實(shí)上，產(chǎn)能過剩一直籠罩著我國傳統(tǒng)制造行業(yè)，其中水泥行業(yè)屢受詬病。導(dǎo)報記者獲悉，工信部日前公布了2014年首批淘汰落后和過剩產(chǎn)能企業(yè)名單，在列名單中有381家水泥企業(yè)，是淘汰企業(yè)最多的行業(yè)，涉及產(chǎn)能8211.4萬噸，超過上半年工信部計(jì)劃的5050萬噸。

  “早在年初，工信部就曾連續(xù)發(fā)布文件要求，在2017年以前對水泥等五大行業(yè)不再新增任何產(chǎn)能。而解決產(chǎn)能過剩問題除了要減少供給外，還要有足夠的需求來消化產(chǎn)能?！北R寧說。

  在對山水水泥主體信用評級時，中債資信謹(jǐn)慎地給出了AA-的評級。在其看來，水泥產(chǎn)品需求與經(jīng)濟(jì)增長和固定資產(chǎn)投資規(guī)模密切相關(guān)，固定資產(chǎn)投資增速的周期性變化導(dǎo)致行業(yè)整體存在需求周期。中債資信預(yù)計(jì)，2014年房地產(chǎn)投資和基建投資同比增速將有所下滑，水泥行業(yè)需求存在下行壓力?！皬墓┙o端看，盡管水泥行業(yè)限制產(chǎn)能的政策起到了降低水泥投資的作用，且隨著落后產(chǎn)能淘汰標(biāo)準(zhǔn)提高、環(huán)保治理力度加大，水泥行業(yè)供給端增速亦將有所下滑，水泥產(chǎn)能利用水平有望小幅增加，但行業(yè)供需不平衡的壓力短期內(nèi)將持續(xù)存在。”該機(jī)構(gòu)表示。

  從產(chǎn)能利用率來看，山水水泥目前的熟料產(chǎn)能利用率接近100%，但水泥產(chǎn)能利用率僅為60%左右，低于截至2013年底的全國水泥75.90%的平均產(chǎn)能利用率。山水水泥運(yùn)營一年以上的企業(yè)的設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)率一般在70%左右，但由于近幾年公司新建水泥項(xiàng)目較多，每年新增水泥產(chǎn)能約1000萬噸，當(dāng)年新投產(chǎn)的項(xiàng)目產(chǎn)能釋放較小，有的項(xiàng)目甚至只生產(chǎn)一兩個月，致使綜合產(chǎn)能利用率不高。另外，山水水泥主要布局在山東和遼寧地區(qū)，這兩個地區(qū)冬季寒冷，遼寧區(qū)域每年大約有3至4個月不能進(jìn)行生產(chǎn)，山東區(qū)域也至少有兩個月不能進(jìn)行生產(chǎn)，這也導(dǎo)致產(chǎn)能利用率不高。

  財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013年山水水泥利潤總額20.06億元，凈利潤14.48億元，分別較2012年下降20.96%和24.07%。此外，當(dāng)年其主營業(yè)務(wù)毛利率為24.25%，相較于2012年下降了2.05個百分點(diǎn)。

  整合“雙刃劍”

  工信部出臺的《建材工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》提出了嚴(yán)格行業(yè)準(zhǔn)入管理、支持大企業(yè)集團(tuán)并購重組、做大做強(qiáng)區(qū)域水泥集團(tuán)等舉措，力爭到2015年，水泥業(yè)前10家企業(yè)生產(chǎn)集中度達(dá)到35%以上;計(jì)劃在“十二五”期間淘汰落后水泥產(chǎn)能2.5億噸。

  “上述產(chǎn)業(yè)政策的主要目的在于控制水泥總產(chǎn)量和加速淘汰落后產(chǎn)能，避免盲目擴(kuò)張和重復(fù)建設(shè)，有利于降低行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，規(guī)范行業(yè)秩序，公司作為國家重點(diǎn)支持的大型水泥企業(yè)，面臨的既有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)。”山水水泥在上述超短券的募集說明書中坦言。

  中國建材集團(tuán)董事長宋志平近日表示，中國建材行業(yè)是一個多、散、亂的行業(yè)，無論是水泥還是玻璃，產(chǎn)能過剩都達(dá)到30%-40%，而且企業(yè)眾多，形成無序競爭。

  解決行業(yè)存在的困難，企業(yè)需要抓住結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)遇，進(jìn)一步優(yōu)化整合?！半m然中國水泥行業(yè)的集中度去年已經(jīng)達(dá)到53%，但是距離歐美發(fā)達(dá)國家80%左右的集中度還有很大差距，希望到2015年末，我國水泥行業(yè)集中度能達(dá)到65%至70%?！彼沃酒秸f。隨著行業(yè)重組整合的進(jìn)一步推進(jìn)，作為國家支持的12家大型全國性水泥企業(yè)之一以及山東省重點(diǎn)支持兩家水泥企業(yè)之一，山水水泥的規(guī)模優(yōu)勢將更加明顯。山東省散裝水泥協(xié)會有關(guān)人士告訴導(dǎo)報記者，從水泥業(yè)發(fā)展趨勢看，由大集團(tuán)主導(dǎo)市場及企業(yè)間協(xié)同的局面是行業(yè)發(fā)展的主流。水泥業(yè)只有通過殘酷的市場行為，進(jìn)行充分的結(jié)構(gòu)調(diào)整，才能告別目前的低利潤時代。

  “在國家產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)下，我國水泥行業(yè)正處于重組整合高峰期，國家重點(diǎn)支持的大型水泥企業(yè)紛紛通過新建、并購等方式擴(kuò)大產(chǎn)能，水泥行業(yè)將逐步從由水泥企業(yè)參與的無序競爭過渡到由少數(shù)大型企業(yè)主導(dǎo)的寡頭競爭，從區(qū)域化競爭逐步進(jìn)入全國性競爭階段?！睙熍_一家建材公司的負(fù)責(zé)人魏平安對導(dǎo)報記者分析說，在此背景下，包括山水水泥在內(nèi)的大型水泥企業(yè)對各區(qū)域市場的爭奪將更加激烈，山水水泥目前在山東和遼寧的龍頭地位也有可能被撼動，同時其在新進(jìn)市場的擴(kuò)張難度也將加大。

  雖然對山水水泥主體信用等級評定為AA+，但中誠信國際依然關(guān)注到，國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、水泥下游需求增速下滑、公司進(jìn)入新的市場區(qū)域面臨一定的市場及管理風(fēng)險等因素，將對該公司信用水平造成影響。中債資信也指出，水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩、公司部分產(chǎn)能布局省份行業(yè)供需承壓等因素，均將給其帶來不利影響。

  行業(yè)向好因素顯現(xiàn)

  7月31日工信部下發(fā)的《部分產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》要求，各地工業(yè)和信息化主管部門應(yīng)做好水泥等四大過剩行業(yè)產(chǎn)能置換工作。在京津冀、長三角、珠三角等環(huán)境敏感區(qū)域，實(shí)施減量置換。上述區(qū)域需置換淘汰的產(chǎn)能數(shù)量按不低于新改擴(kuò)建項(xiàng)目產(chǎn)能的1.25倍予以核定，其他地區(qū)實(shí)施等量置換。

  “《辦法》的實(shí)施意味著未來水泥等行業(yè)新增產(chǎn)能將被嚴(yán)禁，而重點(diǎn)地區(qū)產(chǎn)能今后將只減不增。這對提高行業(yè)集中度將有明顯的促進(jìn)作用，利于加快產(chǎn)能過剩地區(qū)的重組步伐。而供給的持續(xù)收縮，能帶動產(chǎn)品價格出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，改善行業(yè)整體盈利情況?！蔽浩桨舱J(rèn)為，若政策能夠較好落實(shí)，將促進(jìn)水泥行業(yè)供需關(guān)系改善。

  導(dǎo)報記者發(fā)現(xiàn)，近期有多家券商發(fā)布了水泥行業(yè)中期研究報告，不少券商均把目光放在了下半年水泥板塊需求的復(fù)蘇上。在這些券商看來，雖然需求增長放緩，但是供給端的增速也在快速下降，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率有望逐步回升。

  在水泥板塊的上市公司中，塔牌集團(tuán)、巢東股份祁連山等個股均實(shí)現(xiàn)中報大幅預(yù)增，海螺水泥等上市公司也都預(yù)期業(yè)績正增長。多家上市公司中報業(yè)績出現(xiàn)大幅預(yù)增，顯然釋放出一定的積極信號。

  從區(qū)域需求來看，河北省于6月底推出1.2萬億刺激政策，并且在京津冀協(xié)同發(fā)展的背景下，該區(qū)域的水泥景氣度有望走出底部;新疆作為“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”核心區(qū)域，將顯著受益政策支持，迎來項(xiàng)目和投資密集落地期，水泥供需關(guān)系逐步向好。除此之外，基建也是水泥需求的重要組成部分，近期鐵路項(xiàng)目集中啟動，將明顯提振水泥需求。由于新增需求大于新增產(chǎn)能，水泥行業(yè)的供需環(huán)境將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，邊際供需有望繼續(xù)改善。

  中信建投建筑建材行業(yè)首席分析師田東紅表示，環(huán)保的長期性和壓力將促使水泥“去產(chǎn)能”方向不變，供需結(jié)構(gòu)也在好轉(zhuǎn)。整體來看，全國大部分地區(qū)的水泥行業(yè)都具有明顯的向好因素。

  “雖然當(dāng)前水泥行業(yè)受制于需求增長放緩和產(chǎn)能過剩，行業(yè)整體景氣度不高，但在一系列化解產(chǎn)能過剩的后續(xù)政策及逐漸形成的有序競爭環(huán)境的支持下，水泥企業(yè)的盈利能力或逐步回升，業(yè)績也有望得到持續(xù)改善?！鄙鲜鍪茉L人士皆表達(dá)了這一看法。