官方首次承認(rèn)微刺激 料二季度GDP繼續(xù)7.4%

　　經(jīng)歷了5個(gè)月的經(jīng)濟(jì)減速后，下一步政府的“平衡術(shù)”面臨關(guān)鍵選擇。是全面放松貨幣政策，比如全面降低存款準(zhǔn)備金率；還是不全面寬松，而只是延續(xù)定向刺激，如刺激一些具體的項(xiàng)目，就足以實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、穩(wěn)就業(yè)”的平衡？?jī)蓚€(gè)方向可能同步進(jìn)行，可是重點(diǎn)究竟在哪，反映出政府改革的深度。

　　微刺激，到底有多“微”？又該如何“刺激”？

　　國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪日前在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，政府今年以來的多種“微刺激”手段保證了財(cái)政政策積極、貨幣政策穩(wěn)健，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，有效果。

　　這是官方首次承認(rèn)“微刺激”存在并且合理。微刺激一詞本身就證明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“微妙”。

　　微妙就在于，政府既要平衡內(nèi)部改革，又要防止投資者(特別是投機(jī)者)盲目添亂，因此就出現(xiàn)了被市場(chǎng)評(píng)論為“一邊刺激，一邊又想讓市場(chǎng)感覺不到刺激”的艱難戰(zhàn)術(shù)。

　　但也有學(xué)者認(rèn)為，即使是微刺激也是不妥的?！罢碳そ?jīng)濟(jì)？刺激的這個(gè)思路，本身就是錯(cuò)的。經(jīng)濟(jì)有自己的規(guī)律，政府硬要去插一腳，必然只是暫時(shí)繁榮，留下禍患?！北粐?guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界推崇的少數(shù)幾位中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授李稻葵，一直反對(duì)政府為了一時(shí)政績(jī)，過度干預(yù)經(jīng)濟(jì)。

　　“微刺激”顯微妙

　　中國(guó)政府本次密集推出的“微刺激”均著眼于通過釋放市場(chǎng)活力，達(dá)到既利當(dāng)前又利長(zhǎng)遠(yuǎn)的效果，并盡量在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生等多重目標(biāo)中尋求平衡

　　要預(yù)測(cè)未來，先要定位現(xiàn)在。所謂的市場(chǎng)擔(dān)憂、政府的平衡術(shù)，究竟發(fā)生了什么？

　　盡管中國(guó)高層多次強(qiáng)調(diào)，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)不需要刺激”，但又由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確實(shí)令市場(chǎng)擔(dān)憂，中國(guó)政府從一季度以來的諸多措施，幾乎都被市場(chǎng)理解為“刺激”。為了區(qū)別于2008年金融危機(jī)的4萬億元直接投入市場(chǎng)的“大規(guī)模刺激”，市場(chǎng)將此次政府刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施，取了個(gè)新名字，叫“微刺激”。

　　如果糾結(jié)于“微刺激”這個(gè)詞的含義，大量精力將被浪費(fèi)。由于該詞來源于市場(chǎng)，政府措辭從未正式承認(rèn)該詞(盡管有學(xué)者在發(fā)布會(huì)使用過)，而各金融機(jī)構(gòu)對(duì)這個(gè)詞的解釋又差異巨大，沒有共識(shí)，因此“微刺激”這一詞的歧義，本身就顯示出該階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“微妙”。

　　早在第一季度，《國(guó)際金融報(bào)》記者就在與各大金融機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的溝通中，發(fā)現(xiàn)國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，已經(jīng)比較普遍，關(guān)于利用財(cái)政支出刺激基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，甚至貨幣寬松刺激企業(yè)投資的預(yù)測(cè)，也在諸多場(chǎng)合被討論。

　　“決策層選擇在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之前，宣布‘微刺激’政策，凸顯了其對(duì)于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒，如不出所料的話，一季度GDP將跌破7.5%的政府目標(biāo)，屆時(shí)預(yù)計(jì)更多措施，特別是財(cái)政下放與降準(zhǔn)等積極信號(hào)將有望密集出臺(tái)?！比鹚胱C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光一向以精準(zhǔn)的前瞻預(yù)測(cè)而聞名，早在4月4日，他就作出了這樣的判斷，而這一判斷在后來的政府、市場(chǎng)表現(xiàn)中，一步步被印證。

　　到了4月末，擔(dān)憂甚至已經(jīng)蔓延到會(huì)否突破經(jīng)濟(jì)底線的問題上，其中，“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”甚至把討論的中心議題，直接設(shè)定為“中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何守住底線”。盡管當(dāng)時(shí)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，7.4%的GDP增速讓許多人感覺有驚無險(xiǎn)，有金融機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)保持樂觀，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)當(dāng)前中國(guó)改革的難度，仍然多有擔(dān)憂。

　　到底哪些措施是既定的長(zhǎng)遠(yuǎn)改革，哪些是短期經(jīng)濟(jì)刺激，界限已經(jīng)越來越模糊，恐慌中的市場(chǎng)干脆將所有措施，都理解為“刺激”，甚至有機(jī)構(gòu)分析，“每次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，必出刺激”。

　　市場(chǎng)普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，相比于過去旨在短期內(nèi)拉升經(jīng)濟(jì)增速的大規(guī)模刺激，中國(guó)政府本次密集推出的“微刺激”均著眼于通過釋放市場(chǎng)活力，達(dá)到既利當(dāng)前又利長(zhǎng)遠(yuǎn)的效果，并盡量在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生等多重目標(biāo)中尋求平衡，被市場(chǎng)稱之為“新藥方”。

　　“不會(huì)重啟類似于2008年金融危機(jī)之時(shí)的大規(guī)模刺激方案。實(shí)際上，本輪微刺激政策，反映了新一屆政府在應(yīng)對(duì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)方面，更多傾向于通過改革釋放市場(chǎng)活力，如采用簡(jiǎn)政放權(quán)、加快審批等方式進(jìn)行微刺激，致力于培育和形成更具長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力的新增長(zhǎng)點(diǎn)。”沈建光分析。

　　已有刺激政策

　　現(xiàn)有的微刺激政策包括推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)大投資、基礎(chǔ)建設(shè)投入加大、社會(huì)保障項(xiàng)目增多等。此外，為小微企減稅、簡(jiǎn)化程序阻力等微調(diào)手段也不少

　　主要有哪些刺激措施？

　　蘇格蘭皇家銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Louis Kuijs認(rèn)為，應(yīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革保持冷靜態(tài)度，不要一哄而上制造恐慌。他向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析，在他看來，中國(guó)政府確實(shí)采取了有力的刺激方法，至少?gòu)氖袌?chǎng)數(shù)據(jù)來看，“相比于2013年下半年，2014年的貸款量已經(jīng)大幅上升(一般認(rèn)為，貸款上升是企業(yè)加大投資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn))，同時(shí)，銀行間利率也上漲了不少(也代表貸款需求上升)”，同時(shí)，政府很明顯地加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、社會(huì)保障項(xiàng)目投資。

　　而除了Louis Kuijs之外的其他主流金融機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，更多將包括體制改革在內(nèi)的系統(tǒng)性改革措施，都算在“刺激措施”之內(nèi)。

　　目前措施具有明顯的針對(duì)性，即都是針對(duì)某個(gè)特定領(lǐng)域出臺(tái)具體措施，而不是像降低存款準(zhǔn)備金率那樣，全面寬松貨幣。

　　梳理今年以來的各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)與改革的措施，如5月9日國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，即新“國(guó)九條”，旨在更好發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展；推進(jìn)鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、降低縣域農(nóng)村商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率、推進(jìn)棚戶區(qū)改造等措施，有助于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)；穩(wěn)外貿(mào)政策將提升外貿(mào)質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力，兼具了穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)；規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)更多地是為了有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)然，關(guān)于注重各項(xiàng)措施之間的協(xié)調(diào)，尤其是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融改革之間，市場(chǎng)的呼吁得到了政府重視。單在4月，從為小微企業(yè)減稅的“減法”，到提速鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的“加法”；從列出“菜單”吸引民間資金“穩(wěn)投資”，到簡(jiǎn)化程序助力企業(yè)“穩(wěn)外貿(mào)”，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議四度出手，打出政策“組合拳”。

　　措施向誰(shuí)施

　　微刺激政策實(shí)施的對(duì)象到底應(yīng)該是誰(shuí)？現(xiàn)有政策主要還是針對(duì)小微企業(yè)。但也有學(xué)者認(rèn)為，培育大型企業(yè)才符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律

　　第一季度，政府首先選擇了支持小微企業(yè)，保證就業(yè)市場(chǎng)平穩(wěn)。沈建光分析，“本輪微刺激方案首要的一點(diǎn)，是支持小微企業(yè)，保證就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定?！崩?，此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提到將提高小微企業(yè)減半征收企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策實(shí)施范圍的上限，由年應(yīng)納稅所得額6萬元進(jìn)一步提高，并將政策截止期限延長(zhǎng)至2016年底，實(shí)則是從財(cái)稅方面給予支持。而金融方面，正如早前央行[微博]貨幣政策報(bào)告中提到的，央行已單獨(dú)設(shè)立信貸政策支持再貸款，強(qiáng)化“支農(nóng)支小”的信貸，同時(shí)保證小微企業(yè)貸款增速和增量“兩個(gè)不低于”，即上季度末小微企業(yè)貸款增速不低于同期各項(xiàng)貸款平均增速、貸款增量不低于上年同期水平。

　　而有分析認(rèn)為，這一方向也有根本性偏差，小微企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)不明顯。倫敦市前副市長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)金融研究院高級(jí)研究員約翰·羅斯義一直向《國(guó)際金融報(bào)》記者強(qiáng)調(diào)，“我很難理解，中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界一直有個(gè)誤區(qū)，認(rèn)為小微企業(yè)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的主力，但我覺得這根本不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律?！奔s翰·羅斯義繼續(xù)向記者分析，“如果為了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，應(yīng)該培育更多大型企業(yè)。小微企業(yè)的資源利用率低，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)效率非常小。當(dāng)然，小微企業(yè)是促進(jìn)就業(yè)的好辦法，因?yàn)樗鼈冃什桓撸枰嗳??！?

　　除了保障房建設(shè)特別是棚戶區(qū)改造、鐵路公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)外，強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)的重要作用，拓寬企業(yè)融資渠道，也被認(rèn)為是刺激的重要部分?！白匀ツ晗掳肽暌詠恚袌?chǎng)利率屢次攀高，加大了企業(yè)資金成本。而由于資本市場(chǎng)的體制障礙，很長(zhǎng)一段時(shí)間股權(quán)融資受阻，推高了非金融企業(yè)的杠桿率，加大了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！鄙蚪ü夥治?。

　　因此，為緩解融資困境與化解金融風(fēng)險(xiǎn)，3月底的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提到六大改革措施：具體包括積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革、規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)、培育私募市場(chǎng)、推進(jìn)期貨市場(chǎng)建設(shè)、促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展、擴(kuò)大資本市場(chǎng)開放，便利境內(nèi)外主體跨境投融資等。[Page]

　　二季度繼續(xù)7.4%？

　　接下來會(huì)有哪些刺激措施？先要看經(jīng)濟(jì)增速可能如何。盡管幾乎沒人否認(rèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有巨大空間，但是短期風(fēng)險(xiǎn)是否真的這么樂觀，市場(chǎng)有自己的判斷

　　一季度GDP增速7.4%，二季度呢？國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任祝寶良預(yù)測(cè)，仍是7.4%。他在國(guó)務(wù)院新聞辦的吹風(fēng)會(huì)上稱，預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)延續(xù)“穩(wěn)中趨降”的態(tài)勢(shì)，GDP將增長(zhǎng)7.4%左右。同時(shí)，隨著相關(guān)宏觀調(diào)控政策和改革措施的推出，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素在不斷積累，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，企業(yè)主動(dòng)調(diào)整的意愿增強(qiáng)，消費(fèi)需求平穩(wěn)，預(yù)計(jì)下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　不過，另一位官方研究員更強(qiáng)調(diào)“回穩(wěn)”。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群表示，第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)回穩(wěn)的方式。從需求來看，消費(fèi)走穩(wěn)；從投資來看，制造業(yè)投資總體趨穩(wěn)。而外貿(mào)出口第二季度也將較第一季度有所好轉(zhuǎn)。從需求面看，第二季度經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)是一個(gè)趨勢(shì)性的變化。

　　一季度同步放緩也被認(rèn)為只是表象。國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)宋立分析說，3、4月份的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)值所對(duì)應(yīng)的CPI指數(shù)各不同，再扣除相應(yīng)的物價(jià)，消費(fèi)實(shí)際是緩慢上升的，內(nèi)需則是回升迅猛的，海關(guān)的相關(guān)數(shù)據(jù)也連續(xù)兩個(gè)月回升。宋立強(qiáng)調(diào)，新建項(xiàng)目增加、基礎(chǔ)設(shè)備更新指數(shù)上升、基礎(chǔ)設(shè)施投資提速等種種現(xiàn)象都表明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。

　　摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌分析說，雖然出口方面官方數(shù)據(jù)看起來比較差，但如果通過調(diào)整屏蔽干擾因素可發(fā)現(xiàn)，一季度中國(guó)出口的實(shí)際增長(zhǎng)是3%到4%。歐美經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)以后，中國(guó)下半年出口會(huì)比上半年要強(qiáng)。

　　官方近來的密集出手也有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。朱海斌分析說，中國(guó)官方在基建、環(huán)保、保障房等方面的政策，對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來一定的提振。而從結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑最主要的問題體現(xiàn)在制造業(yè)，相對(duì)來說服務(wù)業(yè)還是比較穩(wěn)定的?？紤]到服務(wù)業(yè)在GDP中的占比已經(jīng)超過了制造業(yè)，其穩(wěn)定表現(xiàn)將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)提供較大幫助。

　　沈建光一直以精準(zhǔn)的前瞻預(yù)測(cè)而聞名?！鞍殡S著4月主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的相繼出爐，早前對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期再次被證實(shí)。4月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差于預(yù)期，投資、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)等關(guān)鍵指標(biāo)持續(xù)下滑，工業(yè)領(lǐng)域持續(xù)兩年半的通縮，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)相當(dāng)疲軟。”

　　一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在諸多疑問。沈建光通過各項(xiàng)微觀指標(biāo)的綜合，認(rèn)為宏觀數(shù)據(jù)“難以服眾”。他判斷，“實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況恐怕不如數(shù)據(jù)顯示的那么樂觀?！?

　　即便數(shù)據(jù)本身真實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)仍未被數(shù)據(jù)體現(xiàn)。“對(duì)待中國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尚有諸多不解之處，即便7.4%高于預(yù)期，也不宜轉(zhuǎn)憂為喜，畢竟高頻數(shù)據(jù)顯示的情況不佳，微觀實(shí)體感受偏冷都是值得重視的?！鄙蚪ü夥治?。

　　“為防止繼續(xù)經(jīng)濟(jì)失速，決策層仍需保持警惕，抓緊落實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)政策?！鄙蚪ü馓嵝?，“實(shí)際上，只有繼續(xù)抓緊落實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，在財(cái)政政策方面更加積極，并適時(shí)采取降準(zhǔn)，才有助于防止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底?！?

　　盡管一季度GDP增速達(dá)到7.4%，好于市場(chǎng)預(yù)期，但考慮到工業(yè)生產(chǎn)、投資與凈出口等高頻數(shù)據(jù)已紛紛下滑至金融危機(jī)最差之時(shí)，且中長(zhǎng)期借貸利率上漲令微觀企業(yè)承壓，沈建光擔(dān)心真實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行恐怕更差于此。

　　全面降準(zhǔn)？定向刺激？

　　全面降準(zhǔn)？還是繼續(xù)在具體項(xiàng)目上定向刺激？把重點(diǎn)放在哪，對(duì)接下來的經(jīng)濟(jì)與改革更有效？這不僅是政府的選擇，也是市場(chǎng)與政府的博弈

　　市場(chǎng)更關(guān)心的，或許是在經(jīng)濟(jì)改革的大潮中，如何抓住機(jī)遇，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　“當(dāng)前通過政策與改革的雙驅(qū)動(dòng)，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的格局，已經(jīng)形成。未來，在財(cái)政政策與貨幣政策上也需要加大力度?！鄙蚪ü庹J(rèn)為財(cái)政政策、貨幣政策都應(yīng)當(dāng)更積極。

　　目前企業(yè)貸款難，抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是最大擔(dān)憂之一，因此降低存款準(zhǔn)備金率，繼而降低貸款利率，被認(rèn)為是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵舉措。

　　沈建光在第一季度就預(yù)測(cè)，中國(guó)可能需要降低存款準(zhǔn)備金率，以刺激投資。之后在第二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化后，他更多次強(qiáng)調(diào)，“全面降準(zhǔn)已經(jīng)勢(shì)在必行”。盡管近日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，但仍然沒有改變他對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的判斷，他在此次接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，“二季度、三季度的經(jīng)濟(jì)，將取決于政府出臺(tái)的政策，比如降低存款準(zhǔn)備金率。”

　　如果沒有全面降準(zhǔn)，其他所有刺激措施的效果將大打折扣，沈建光向記者分析。他對(duì)全面降準(zhǔn)的呼吁，更多考慮經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而不只是短期市場(chǎng)表現(xiàn)?！爸袊?guó)貨幣政策名為穩(wěn)健，實(shí)際上偏緊。當(dāng)前大型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率高達(dá)20%，在全球大國(guó)中非常罕見，而且這個(gè)高位已經(jīng)持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間?！?

　　存款準(zhǔn)備金率直接影響企業(yè)貸款利率?！澳壳埃m然短端市場(chǎng)利率有所回落，但長(zhǎng)端利率仍舊較高，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本壓力較大，需求萎縮，不利于經(jīng)濟(jì)走出低谷。” 沈建光分析。

　　目前金融業(yè)的壓力，可能轉(zhuǎn)嫁到實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)。“去年五大行共減記了590億元貸款，創(chuàng)過去10年最高，而且銀行壞賬率提升、利潤(rùn)有所回落等，亦顯示伴隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，金融壓力已經(jīng)不斷加大。另外，考慮到企業(yè)中長(zhǎng)期貸款意愿減弱，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)二季度降準(zhǔn)的可能性較大，而這一更為積極信號(hào)的釋放有利于穩(wěn)定市場(chǎng)信心?！鄙蚪ü夥治?。

　　但是，目前仍然沒有明顯跡象，表明政府可能實(shí)行全面降準(zhǔn)。中國(guó)真的需要全面降準(zhǔn)這樣的寬松政策來刺激企業(yè)投資嗎？

　　記者對(duì)比各金融機(jī)構(gòu)的分析發(fā)現(xiàn)，沈建光的“全面降準(zhǔn)勢(shì)在必行”，是從為政府建言獻(xiàn)策的提醒、建議的角度出發(fā)，而其他機(jī)構(gòu)更習(xí)慣于猜測(cè)，而不是主動(dòng)影響政府措施。

　　蘇格蘭皇家銀行的Louis Kuijs、高盛的Li Cui都認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來幾個(gè)月將逐漸恢復(fù)，中國(guó)政府不太可能采取全面降準(zhǔn)這樣大范圍的舉動(dòng)。

　　“我不認(rèn)為未來幾個(gè)月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有很大的提升，但至少不會(huì)有太明顯的惡化，這主要是因?yàn)槿蛐枨蟮幕嘏?，給中國(guó)貿(mào)易帶來的促進(jìn)，以及中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等刺激措施帶來的后續(xù)促進(jìn)作用?！?Louis Kuijs向記者分析。而高盛全球宏觀研究團(tuán)隊(duì)的Li Cui，猜測(cè)政策重點(diǎn)不會(huì)是全面的貨幣寬松，如全面降準(zhǔn)，而是更多在房地產(chǎn)救市。

　　Louis Kuijs認(rèn)為全面降準(zhǔn)必然發(fā)生，但不是現(xiàn)在。“盡管全面降準(zhǔn)是中國(guó)改革最終必然要走的一步，但政府不會(huì)為了促進(jìn)未來幾個(gè)月的增長(zhǎng)，就采取這一全面措施。目前，貨幣政策已經(jīng)被放松了很多，流動(dòng)性已經(jīng)比較充裕?！备螞r，現(xiàn)在央行更希望讓市場(chǎng)感覺經(jīng)濟(jì)很穩(wěn)定，Louis Kuijs表示，政府不希望全面降準(zhǔn)，因?yàn)闀?huì)被市場(chǎng)理解為“政府真的很擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)”，而這是政府目前極力避免的。

　　當(dāng)然，沈建光也考慮到了這些因素。當(dāng)記者問沈建光為什么央行一直不愿降準(zhǔn)時(shí)，他分析三種原因，“可能政府希望進(jìn)一步倒逼改革，也可能是降準(zhǔn)的信號(hào)，與目前去杠桿的努力不符，甚至就是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷過于樂觀。”

　　關(guān)于政府對(duì)經(jīng)濟(jì)過度樂觀，美銀美林證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺就已經(jīng)明確表示，“各項(xiàng)事實(shí)已經(jīng)證明，經(jīng)濟(jì)的回落明顯比政府預(yù)期的嚴(yán)重?！?

　　更重要的問題是，沈建光對(duì)根本的問題抱有懷疑，那就是，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真的如實(shí)反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)嗎？他曾專門撰文分析一季度數(shù)據(jù)的諸多疑點(diǎn)，而且認(rèn)為光從數(shù)據(jù)本身，不足以充分預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際狀況，所以在此基礎(chǔ)上對(duì)二季度、三季度的預(yù)測(cè)，都可能過于樂觀。

　　但這已經(jīng)是一時(shí)無法解答的問題，之后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)給出答案。至少，正如國(guó)家發(fā)改委研究員楊常湧告訴記者的，“正常的經(jīng)濟(jì)，就應(yīng)該讓市場(chǎng)出現(xiàn)不同，甚至相反的判斷，如果市場(chǎng)預(yù)期相同，那經(jīng)濟(jì)或政策一定出問題了?！?