全球原油市場(chǎng)依然波瀾不斷
油價(jià)維持區(qū)間振蕩 全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩
IMF再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速。IMF在其最新一期世界經(jīng)濟(jì)展望中,將2019年全球GDP增速自3.2%下調(diào)至3%,為金融危機(jī)之后的新低;將2020年全球GDP增速預(yù)期從3.5%下調(diào)至3.4%;將美國(guó)2019年GDP增長(zhǎng)預(yù)期自2.6%下調(diào)至2.4%,2020年GDP增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至2.1%;將歐元區(qū)2019年GDP增長(zhǎng)預(yù)期自1.3%下調(diào)至1.2%,其中,將德國(guó)2019年GDP增長(zhǎng)預(yù)期自0.7%下調(diào)至0.5%,2020年GDP增長(zhǎng)預(yù)期自1.7%下調(diào)至1.2%;將法國(guó)2019年GDP增長(zhǎng)預(yù)期自1.3%下調(diào)至1.2%,2020年GDP增長(zhǎng)預(yù)期自1.4%下調(diào)至1.3%;將英國(guó)2019年GDP增長(zhǎng)預(yù)期自1.3%下調(diào)至1.2%;將日本2019年GDP增長(zhǎng)預(yù)期維持在0.9%。
歐美PMI小幅反彈,但仍處于榮枯線下方。10月,歐元區(qū)制造業(yè)PMI為45.9,環(huán)比增加0.2,其中,德國(guó)制造業(yè)下滑較為嚴(yán)重,制造業(yè)PMI為42.1,環(huán)比上升0.4,上升幅度較小,仍處于歷史低位,且低于歐債危機(jī)時(shí)的低點(diǎn)43;法國(guó)制造業(yè)PMI為50.7,環(huán)比上升0.6,變動(dòng)不大,圍繞榮枯線上下方波動(dòng)。10月,美國(guó)ISM制造業(yè)PMI為48.3,環(huán)比增加0.5。雖然歐美10月PMI均有所回升,但歐洲從年初至今一直處于榮枯線下方,美國(guó)ISM制造業(yè)PMI則在9月加深下跌至47.8,此次PMI數(shù)據(jù)的小幅反彈并非意味著疲軟的全球宏觀經(jīng)濟(jì)有所改善。
美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。截至11月2日當(dāng)周,美國(guó)初次申請(qǐng)失業(yè)金21.1萬(wàn)人,環(huán)比減少0.8萬(wàn)人,較去年同期減少0.3萬(wàn)人,美國(guó)初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)小幅下滑,美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)強(qiáng)勁。受制造業(yè)萎靡的影響,ISM制造業(yè)PMI的分項(xiàng)就業(yè)連續(xù)3個(gè)月處于50下方,10月小幅回升。10月,美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)12.8萬(wàn)人至1.52億人,美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)很容易就消化掉因通用罷工帶來(lái)的汽車制造業(yè)就業(yè)人數(shù)減少4.2萬(wàn)人這一影響,正如美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾所表示的,就業(yè)市場(chǎng)依然穩(wěn)健。
市場(chǎng)擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)放緩情緒仍在。7月31日,美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn),這是自2008年金融危機(jī)以來(lái)的首次降息,市場(chǎng)解讀為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的舉措。8月27日至8月29日,美國(guó)10年期國(guó)債與2年前國(guó)債收益率倒掛,雖然倒掛時(shí)長(zhǎng)僅為3天,且很快回歸,但仍然引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂。9月18日,美聯(lián)儲(chǔ)宣布再次降息25個(gè)基點(diǎn),符合市場(chǎng)預(yù)期。10月30日,受10月初歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不樂(lè)觀的影響,美聯(lián)儲(chǔ)再次降息25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次降息落地,進(jìn)一步加深了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂。
外部環(huán)境與英國(guó)脫歐增添了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性。世界貿(mào)易組織(WTO)表示,因全球經(jīng)濟(jì)緊張局勢(shì)尚未緩解而下調(diào)貿(mào)易增速預(yù)期,將2019年全球貿(mào)易增速由2.6%下調(diào)至1.2%,將2020年全球貿(mào)易增速由3%下調(diào)至2.7%。此前,受宏觀利好消息影響,市場(chǎng)信心得到提振,在無(wú)其他利空消息的刺激下,原油價(jià)格上行,但我們?nèi)孕杈杳揽偨y(tǒng)的反復(fù)無(wú)常。英國(guó)脫歐再次延期至明年一季度末,疊加議會(huì)解散、12月大選均存在較大的不確定性,歐洲經(jīng)濟(jì)無(wú)疑雪上加霜。
經(jīng)濟(jì)放緩致使原油需求疲弱
受宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響,原油需求較為疲弱。9月,美國(guó)煉油廠加工量為16.91百萬(wàn)桶/日,環(huán)比下降1百萬(wàn)桶/日,同比下降0.41百萬(wàn)桶/日;歐洲十六國(guó)煉油廠加工量9.86百萬(wàn)桶/日,環(huán)比下降0.55百萬(wàn)桶/日,同比下降0.79百萬(wàn)桶/日,遠(yuǎn)低于去年同期及五年均值。結(jié)合歐洲制造業(yè)下滑、工業(yè)信心指數(shù)下降來(lái)看,歐洲煉油廠8月加工量意外下滑,9月下滑幅度加深,連續(xù)兩月加工量大幅走低,歐洲原油需求表現(xiàn)較弱。
美國(guó)煉廠傳統(tǒng)秋季檢修還未結(jié)束,原油繼續(xù)累庫(kù)。10月11日當(dāng)周,美國(guó)煉油廠產(chǎn)能利用率為83.1%,為今年低位,隨后逐步回升至86%,表明美國(guó)煉油廠傳統(tǒng)秋季檢修期高峰期已過(guò),后續(xù)產(chǎn)能利用率將逐步回升,但目前仍然為煉廠檢修期,原油持續(xù)累庫(kù)。另外,由于成品油裂解利潤(rùn)相對(duì)較高,汽油與WTI裂解價(jià)差11—14美元/桶;取暖油與WTI裂解價(jià)差23—25美元/桶;柴油與Brent裂解價(jià)差14—18美元/桶,煉廠提高開(kāi)工率驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)。
原油供應(yīng)充足
美國(guó)原油產(chǎn)量保持高位。美國(guó)原油產(chǎn)量連續(xù)五周保持1260萬(wàn)桶/天的歷史高位,從二疊紀(jì)油井生產(chǎn)來(lái)看,9月,油井投產(chǎn)率為109.74%,環(huán)比上升4.03%,庫(kù)存井3668口,環(huán)比下降49口,自8月來(lái)二疊紀(jì)的油井投產(chǎn)率大于100%,開(kāi)始消耗庫(kù)存井。這表明隨著原油運(yùn)輸管道的逐步投入使用,原油運(yùn)輸壓力有所緩解,從而運(yùn)輸成本降低,美國(guó)原油供應(yīng)方面壓制油價(jià)。
OPEC原油產(chǎn)量回升。9月,沙特石油設(shè)施受胡塞武裝無(wú)人機(jī)襲擊,沙特原油產(chǎn)量下滑128萬(wàn)桶/天至856.4萬(wàn)桶/天,從而OPEC原油產(chǎn)量下滑131.8萬(wàn)桶/天至2849.1萬(wàn)桶/天。9月底,沙特原油產(chǎn)量恢復(fù)至遇襲前水平,據(jù)市場(chǎng)消息,10月OPEC原油產(chǎn)量較上月增加69萬(wàn)桶/天至2959萬(wàn)桶/天,俄羅斯原油產(chǎn)量為1123萬(wàn)桶/天,沙特石油供應(yīng)為989萬(wàn)桶/天,產(chǎn)量為1030萬(wàn)桶/天,40萬(wàn)桶/天的差距是遇襲后補(bǔ)庫(kù)所致。
OPEC+方面深化減產(chǎn)存疑。隨著12月OPEC+減產(chǎn)會(huì)議的臨近,削減原油供應(yīng)消息隨之而來(lái),原油價(jià)格受此利好消息曾一度上揚(yáng)。我們認(rèn)為,自7月OPEC+延長(zhǎng)原油減產(chǎn)協(xié)議后,除沙特外,各國(guó)原油產(chǎn)量變動(dòng)不大。沙特依然是減產(chǎn)主力國(guó),但其可讓渡的市場(chǎng)份額已不斷壓縮,從石油設(shè)施遇襲并快速恢復(fù)以證明其風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力來(lái)看,沙特維護(hù)現(xiàn)有市場(chǎng)份額決心較為堅(jiān)定,加之沙特阿美IPO,保存其現(xiàn)有市場(chǎng)份額并督促其他國(guó)家完成減產(chǎn)目標(biāo)更符合沙特意愿。然而,從7、8、9月OPEC各國(guó)原油產(chǎn)量來(lái)看,成員國(guó)的主觀減產(chǎn)力度不大,尤其是伊拉克和尼日利亞,減產(chǎn)步調(diào)的不一致將弱化減產(chǎn)執(zhí)行率較高國(guó)家再次深化減產(chǎn)的意愿。
延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議呼聲較大。目前的低油價(jià)使得大多患有“荷蘭病”的國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入衰退,IMF在其最新一期世界經(jīng)濟(jì)展望中,將沙特2019年GDP增長(zhǎng)預(yù)期自1.9%下調(diào)至0.2%,若加深減產(chǎn),美國(guó)便逐步占據(jù)其份額,OPEC方將更為被動(dòng),因此,延長(zhǎng)減產(chǎn)更符合大多數(shù)成員國(guó)的利益。又有消息人士表示沙特在明年3月份之前不會(huì)更改減產(chǎn)目標(biāo),且俄羅斯和阿聯(lián)酋均表示現(xiàn)在討論深化減產(chǎn)為時(shí)尚早,阿曼油長(zhǎng)也表示不需要深化減產(chǎn),可能會(huì)延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議,延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議的呼聲更大。
目前油價(jià)仍然高于成本線,產(chǎn)油國(guó)仍然有生產(chǎn)原油的動(dòng)力。沙特阿美估計(jì),俄羅斯的石油是世界上最貴的石油之一,超過(guò)40美元/桶,是沙特阿拉伯石油的兩倍;比俄羅斯更貴的國(guó)家是哈薩克斯坦,為46—51美元/桶,美國(guó)陸上開(kāi)采項(xiàng)目為49美元/桶,安哥拉和泰國(guó)大約為50美元/桶,阿塞拜疆、印度和中國(guó)為55—60美元/桶。
全球原油供給較為穩(wěn)定。美國(guó)原油產(chǎn)量連續(xù)五周保持1260萬(wàn)桶/日的歷史高位,OPEC+方面,隨著沙特原油產(chǎn)量的恢復(fù)和俄羅斯低于100%的減產(chǎn)執(zhí)行率,全球原油供應(yīng)較為穩(wěn)定。
運(yùn)費(fèi)回落至正常區(qū)間
原油及成品油運(yùn)輸指數(shù)回落至正常區(qū)間。從原油及成品油運(yùn)輸來(lái)看,截至11月8日,原油運(yùn)輸指數(shù)(BDTI)為914,較10月14日的1958大幅下跌1044,成品油運(yùn)輸指數(shù)(BCTI)為622,較10月16日的1031大幅下跌409,原油運(yùn)輸指數(shù)回落至5年均值,成品油運(yùn)輸指數(shù)回落至去年水平,近期伴隨著運(yùn)輸壓力的緩解,運(yùn)費(fèi)有所回落,前期運(yùn)費(fèi)對(duì)原油價(jià)格的拉漲曇花一現(xiàn),運(yùn)輸指數(shù)重回歷史區(qū)間內(nèi)。
整體來(lái)看,美國(guó)原油產(chǎn)量保持高位,OPEC通過(guò)消息刺激來(lái)傳遞產(chǎn)量減少的可能,但各國(guó)之間在12月減產(chǎn)會(huì)議上達(dá)成一致從而進(jìn)一步的深化減產(chǎn)的難度較大,更多的可能是督促減產(chǎn)未達(dá)標(biāo)產(chǎn)油國(guó)加大減產(chǎn)力度以及延續(xù)之前的減產(chǎn)協(xié)議。從即將公布的10月原油全球供給數(shù)據(jù)來(lái)看,較9月將有所回升,供給方面相對(duì)穩(wěn)定。需求方面,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,致使原油需求走弱,在宏觀利好消息提振下,油價(jià)因樂(lè)觀預(yù)期而上行,但我們?nèi)匀恍枰杳揽偨y(tǒng)的反復(fù)無(wú)常,不確定性依然存在。另外,隨著12月減產(chǎn)會(huì)議的臨近,關(guān)于是否減產(chǎn)的消息將紛沓而至,疊加沙特阿美IPO,沙特抬升油價(jià)意圖明顯。目前,供大于需格局暫時(shí)保持不變,利多與利空交織,原油價(jià)格區(qū)間振蕩。
編輯:余婷
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