PMI連續(xù)回升或拖延降存準(zhǔn)率時(shí)點(diǎn)

　　宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)1月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）連續(xù)第二個(gè)月回升至50.5，比上月微升0.2個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)分析認(rèn)為，PMI各項(xiàng)指數(shù)變化顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力初顯，尤其是國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求上升，工業(yè)生產(chǎn)增速趨穩(wěn)，此前積極的財(cái)政政策與定向?qū)捤傻呢泿耪邔⒗^續(xù)發(fā)揮正作用；2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有上行的可能。有專家認(rèn)為，近期較強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)也在一定程度上拖延了央行降低存款準(zhǔn)備金率的時(shí)點(diǎn)。

　　1月PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期

　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，自2006年開始的過(guò)去6年時(shí)間里，有4年的PMI在1月均出現(xiàn)了較上年12月環(huán)比下降的情況；尤其是春節(jié)也在1月份的2006年，當(dāng)月PMI比2005年12月更是出現(xiàn)了2.2個(gè)百分點(diǎn)的明顯回落。而在上漲的年份中，2009年則是因?yàn)槿蚪鹑谖C(jī)后期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所致。

　　因此，即使是在去年12月官方PMI重回“枯榮線”上方之時(shí)，多數(shù)專家依然預(yù)測(cè)1月PMI可能會(huì)低于50%，市場(chǎng)主流預(yù)測(cè)點(diǎn)位在49.5附近。因此1月中國(guó)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的意外上揚(yáng)，讓市場(chǎng)頗為驚訝。

　　值得一提的是，從主要分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，1月新訂單指數(shù)為50.4%，上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了之前2個(gè)月處于收縮區(qū)間的歷程；同時(shí)，生產(chǎn)指數(shù)為53.6%，微升0.2個(gè)百分點(diǎn)。中金發(fā)表研究報(bào)告稱，兩項(xiàng)權(quán)重最大的分項(xiàng)指數(shù)有所改善，說(shuō)明總需求在前期宏觀政策微調(diào)式放松和去年年底財(cái)政存款創(chuàng)紀(jì)錄投放的引領(lǐng)下有明顯回升，是PMI總指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間的主要推動(dòng)力。此外，制造業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩月出現(xiàn)回升，1月回升到50%為最近4個(gè)月的最高水平，價(jià)格反彈主要表現(xiàn)在石油及其制品、農(nóng)副食品領(lǐng)域。

　　不過(guò)相對(duì)回暖的內(nèi)需而言，新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)已連續(xù)四個(gè)月位于50%以下，1月又出現(xiàn)較明顯下降，降幅分別為1.7和2.2個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)雙雙回落到46.9%。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部張立群表示，這兩個(gè)數(shù)據(jù)反映出外需水平回落，對(duì)外部因素變化可能帶來(lái)的沖擊還需高度關(guān)注。大成基金則認(rèn)為，在需求恢復(fù)速度仍然慢于供給速度的情況下，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍待進(jìn)一步觀察。

　　經(jīng)濟(jì)回調(diào)呈企穩(wěn)趨勢(shì)

　　市場(chǎng)分析認(rèn)為，從PMI指數(shù)的相對(duì)強(qiáng)勁表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逐步實(shí)現(xiàn)軟著陸，今年的積極財(cái)政政策以及更加靈活的貨幣政策已經(jīng)開始提振制造業(yè)的表現(xiàn)。

　　大成基金表示，因?yàn)樯a(chǎn)和新訂單指數(shù)出現(xiàn)回升，因此判斷PMI的回升可能與需求繼續(xù)改善有關(guān)。而中金則表示，PMI呈現(xiàn)反季節(jié)上升，顯示制造業(yè)增長(zhǎng)的勢(shì)頭仍然比較強(qiáng)勁，反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能較為穩(wěn)健。這還主要得益于前期的政策放松，特別是去年11到12月的財(cái)政存款大量投放和信貸增加，對(duì)制造業(yè)的擴(kuò)張起到了積極的作用。

　　中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)蔡進(jìn)表示，從這兩個(gè)月情況看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)從去年的“穩(wěn)中趨緩”轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬徶汹叿€(wěn)”態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能還會(huì)有所回落，但一季度以后可能會(huì)逐步穩(wěn)定下來(lái)。

　　或拖延降存準(zhǔn)率時(shí)點(diǎn)

　　自2011年年末以來(lái)，市場(chǎng)呼喚降低存款準(zhǔn)備金率的呼聲不絕于耳，但始終卻只聞“樓梯聲”，央行似乎更傾向于通過(guò)公開市場(chǎng)操作來(lái)釋放流動(dòng)性。如今PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，市場(chǎng)人士認(rèn)為，這或許將在一定程度上拖延央行降低存款準(zhǔn)備金率的時(shí)點(diǎn)，在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，央行仍將保持較為靈活的整體貨幣政策。

　　澳新銀行經(jīng)濟(jì)分析師劉利剛認(rèn)為，此前公布的財(cái)政存款數(shù)據(jù)和M2增速很可能是央行延緩降低存款準(zhǔn)備金率的時(shí)間的主要原因，這表現(xiàn)在即使在春節(jié)前市場(chǎng)資金面出現(xiàn)緊張的時(shí)刻，央行也寧愿采用短期性的逆回購(gòu)等政策來(lái)緩解市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張，而不愿意采用更加具有長(zhǎng)期性的降低存款準(zhǔn)備金率等手段。由此判斷，近期較強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)很可能在一定程度上將拖延央行降低存款準(zhǔn)備金率的時(shí)點(diǎn)。

　　中金公司認(rèn)為，PMI的持續(xù)好轉(zhuǎn)可能導(dǎo)致短期內(nèi)政策放松的力度和節(jié)奏有所減弱，但總體來(lái)看，預(yù)計(jì)貨幣政策仍將保持一定的寬松力度以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，總量放松的方向不會(huì)改變。從中長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到外匯占款增速放緩的趨勢(shì)，調(diào)低存款準(zhǔn)備金率將成為政策逆周期操作的主要選項(xiàng)。