2019年需求端走弱 經(jīng)濟(jì)增速將小幅回落

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 · 2018-12-17 13:04

  2018年年中,中央政治局會(huì)議提出了“六穩(wěn)”的工作方向,“穩(wěn)”字成為下半年經(jīng)濟(jì)工作的重心。

  “毫不動(dòng)搖地支持民企發(fā)展”、“研究推進(jìn)大規(guī)模減稅降費(fèi)”,以及政策的預(yù)調(diào)微調(diào)等,都旨在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

  但總體來(lái)看,今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn),前三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.7%,就業(yè)充分、物價(jià)穩(wěn)定,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在繼續(xù)優(yōu)化。

  展望2019年,注定不簡(jiǎn)單。外部環(huán)境的不確定性仍大,國(guó)內(nèi)存在政策空間但掣肘也多,多項(xiàng)改革的推進(jìn)路徑和節(jié)奏也至關(guān)重要。

  記者聯(lián)系采訪了十三位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們和經(jīng)濟(jì)學(xué)者,通過(guò)他們的分析,以此窺探2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和宏觀政策走向。

  多數(shù)接受采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,2019年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)小幅回落,增速在6%-6.5%之間。宏觀政策方面,仍然會(huì)延續(xù)積極有效的財(cái)政政策,和穩(wěn)健中性的貨幣政策。2019年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最大的不確定,集中在外需負(fù)面沖擊,以及國(guó)內(nèi)微觀主體的活力和信心。加強(qiáng)政策儲(chǔ)備穩(wěn)內(nèi)需,深化改革開(kāi)放提振信心,顯得至關(guān)重要。

  “穩(wěn)信心不僅僅在于某些宏觀指標(biāo)的短期穩(wěn)定、跟隨市場(chǎng)情緒的定向幫扶,更在于市場(chǎng)主體對(duì)長(zhǎng)期戰(zhàn)略問(wèn)題有清晰、明確和科學(xué)的解決方案,在于基礎(chǔ)性問(wèn)題上真正的改革,為未來(lái)提供可期的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境”,中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)劉元春對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

  增速將小幅回落

  2018年我國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)為“6.5%左右”,實(shí)現(xiàn)年初目標(biāo)無(wú)虞。

  部分首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.6%,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力雖大,但前三季度6.7%的增速為全年奠定了很好的基礎(chǔ)。

  2019年經(jīng)濟(jì)增速回落,是普遍的預(yù)期?!?019年出口和房地產(chǎn)投資增速面臨下行壓力,消費(fèi)增速也可能下滑,基建投資增速上升空間受限,預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速還是趨于回落,2019年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)很可能在6.0%-6.5%,下調(diào)幅度可能需要參考2018年四季度GDP增速?!毙聲r(shí)代證券副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

  隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量的不斷壯大,增速出現(xiàn)下行,為自然發(fā)展規(guī)律。國(guó)內(nèi)有學(xué)者測(cè)算,隨著我國(guó)人口和制度紅利的減弱、資源約束的增強(qiáng)等,我國(guó)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的經(jīng)濟(jì)增速,即潛在增速就是6%左右。

  在具體回調(diào)幅度上,首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出的區(qū)間范圍是0.1-0.5個(gè)百分點(diǎn),即2019年經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)6%-6.5%不等。

  “預(yù)計(jì)2019年‘去杠桿’和 ‘穩(wěn)增長(zhǎng)’的天平會(huì)向‘穩(wěn)增長(zhǎng)’傾斜,‘?dāng)U內(nèi)需’政策將會(huì)有落實(shí)。我們預(yù)計(jì)2019年全年GDP增速接近6.5%左右,1-4季度GDP增速分別是6.3%、6.4%、6.4%、6.5%,全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)?!敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳指出。

  也有相對(duì)悲觀的預(yù)期。野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺指出,受房地產(chǎn)降溫、搶出口效應(yīng)結(jié)束、信貸周期下行等多種因素的影響,我們預(yù)計(jì)2019年增長(zhǎng)6.0%。

  “如果美國(guó)對(duì)所有中國(guó)出口商品征收25%關(guān)稅的悲觀情況下,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在5.5%左右”,國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家祝寶良指出。根據(jù)祝寶良的測(cè)算,另外兩種相對(duì)樂(lè)觀的情形,包括中美貿(mào)易摩擦維持目前樂(lè)觀情況、美國(guó)在2019年初對(duì)2000億美元出口產(chǎn)品關(guān)稅從10%提高到25%,我國(guó)2019年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)分別為6.3%、6%左右。

  更多預(yù)測(cè)集中在6%-6.5%之間。我國(guó)開(kāi)啟的政策邊際放松,以及2019年擴(kuò)內(nèi)需政策的出臺(tái),實(shí)際增速有望高于預(yù)期。

  需求端走弱

  經(jīng)濟(jì)增速回落的背后,是三大需求的放緩。

  “外需的下降對(duì)2019年的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定負(fù)面影響。從11月份的數(shù)據(jù)來(lái)看,中國(guó)的出口增速陡然降到5%,我估計(jì)明年出口增速也是在個(gè)位數(shù)”,中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出。

  2018年中美互相加征關(guān)稅,直到11月份才反映到我國(guó)出口數(shù)據(jù)上來(lái),前10個(gè)月我國(guó)出口還處于兩位數(shù)較高增長(zhǎng),但11月份下降至個(gè)位數(shù),這背后是中美微觀企業(yè)主體跟關(guān)稅政策落地賽跑,“搶出口”意味著需求的提前釋放。

  除了中美貿(mào)易摩擦的問(wèn)題,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求走弱也是重要原因。世界銀行預(yù)計(jì)2019年經(jīng)濟(jì)增速比2018年低,世界貿(mào)易增速也會(huì)回調(diào)。

  諸建芳指出,受限于利率上行對(duì)居民凈資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及企業(yè)盈利和信貸質(zhì)量的負(fù)面影響,2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能放緩。盡管歐元區(qū)信貸環(huán)境支撐消費(fèi)和投資增速保持高位,但相對(duì)于今年仍然偏弱。日本經(jīng)濟(jì)得益于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升以及工資薪資增速的回升預(yù)期內(nèi)需將繼續(xù)維持。綜合來(lái)看,美歐日等主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)步入后周期階段,預(yù)期將會(huì)拖累出口增長(zhǎng)。

  消費(fèi)作為慢變量,2019年可能延續(xù)回落的態(tài)勢(shì),但由于個(gè)稅減稅政策的推出,對(duì)消費(fèi)有一定支撐作用。

  交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為,2019年消費(fèi)會(huì)穩(wěn)中略緩,預(yù)計(jì)消費(fèi)增長(zhǎng)9%左右,略低于今年。近兩年房地產(chǎn)政策收緊影響住房消費(fèi)增長(zhǎng),汽車(chē)保有量增加及政策效應(yīng)遞減影響汽車(chē)類(lèi)消費(fèi),高房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)形成擠出效應(yīng),但2019年政策重點(diǎn)是促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)。

  諸建芳則認(rèn)為,2019年消費(fèi)有望止跌轉(zhuǎn)穩(wěn),增速可能反彈至9.5%。對(duì)于“穩(wěn)消費(fèi)”,除了個(gè)人所得稅改革外,不排除將出臺(tái)一些消費(fèi)刺激政策,主要體現(xiàn)在耐用消費(fèi)品領(lǐng)域。

  在投資的判斷上,各方分歧較大。首先在于基建投資,穩(wěn)投資政策能支撐起多大的增速,還要打問(wèn)號(hào)。今年7月后,穩(wěn)投資的政策陸續(xù)推出,但直到10月份基建投資才止跌回穩(wěn)。今年地方債防風(fēng)險(xiǎn),加大了對(duì)違規(guī)舉債項(xiàng)目的清理力度,地方政府走偏的政績(jī)觀需要調(diào)整,加之資管新規(guī)的落地掐斷了融資平臺(tái)部分資金來(lái)源,這些都造成了基建投資增速的加速下行。

  “2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大不確定性是基建投資增速能否回升,起到穩(wěn)增長(zhǎng)作用。2019年制約基建投資的因素可能依舊是資金來(lái)源和地方積極性?xún)煞矫?。”潘向東認(rèn)為。

  今年房地產(chǎn)投資超預(yù)期,增速始終穩(wěn)定在9%左右,成為支撐投資的重要力量。但2019年對(duì)房地產(chǎn)投資走勢(shì)的判斷分歧較大,有分析認(rèn)為房地產(chǎn)投資增速會(huì)在7%以上,有認(rèn)為在5%以下。房地產(chǎn)的從嚴(yán)調(diào)控未放松,房企融資在收緊、部分城市房?jī)r(jià)在回調(diào);與此同時(shí),去庫(kù)存的工作也在推進(jìn),隨著庫(kù)存去化,房企近兩年拿地較多,新開(kāi)工項(xiàng)目熱情仍在——兩方面因素角力,來(lái)年房地產(chǎn)投資穩(wěn)在什么位置還有待觀察。

  今年制造業(yè)投資超出外界預(yù)期,呈現(xiàn)連續(xù)回升的態(tài)勢(shì),前10月份保持著9%的增速?!澳壳肮I(yè)品的整體價(jià)格仍然在上漲,產(chǎn)能擴(kuò)張并沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)熱的局面,工業(yè)行業(yè)整體產(chǎn)能利用率在76-77%左右,處于比較高的水平,采礦業(yè)、制造業(yè)投資增速仍會(huì)維持較高的水平,2019年制造業(yè)投資增速預(yù)計(jì)在8%左右”,諸建芳指出。

  也有不同的看法。聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖指出,今年制造業(yè)投資回升,因?yàn)槠髽I(yè)利潤(rùn)增速較快,加之環(huán)保類(lèi)設(shè)備更新需求較旺,隨著工業(yè)品價(jià)格的回落、企業(yè)利潤(rùn)增速的回落、出口影響企業(yè)生產(chǎn)等,2019年制造業(yè)投資增速較大可能會(huì)回落。

  政策會(huì)有多積極?

  隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,外界普遍預(yù)計(jì)政策會(huì)更趨積極,宏觀政策會(huì)延續(xù)積極有效的財(cái)政政策,和穩(wěn)健中性的貨幣政策。

  “目前我國(guó)產(chǎn)出缺口由正轉(zhuǎn)負(fù),中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)的力度需要加強(qiáng),但當(dāng)前較小的缺口意味著短期需求管理的力度不宜過(guò)大。底線(xiàn)管理核心在于保持就業(yè)穩(wěn)定,就業(yè)未出現(xiàn)根本性變化之前,不宜對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)行過(guò)度調(diào)整”,劉元春指出。

  華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈指出,2018年年初以來(lái)銀行間利率水平中樞已持續(xù)下行,減稅等措施也相繼推出,財(cái)政政策將更趨積極,資管新規(guī)細(xì)則等在監(jiān)管節(jié)奏和力度上都有所放緩,目前各方面政策大都已經(jīng)出現(xiàn)邊際放松跡象。在目前就業(yè)情況良好的情況下,全面刺激加碼的時(shí)機(jī)未到。

  已經(jīng)出臺(tái)的政策還有待時(shí)間發(fā)揮效應(yīng),但市場(chǎng)對(duì)執(zhí)行政策的寬松度有不同的判斷。光大資產(chǎn)管理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高指出,2019年宏觀政策會(huì)更加明顯地轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng),貨幣政策會(huì)延續(xù)現(xiàn)在中性偏寬松的基調(diào)。國(guó)泰君安全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春指出,2019年政策的定調(diào)上,財(cái)政方面可能仍然為“積極有效”,貨幣方面仍然是“穩(wěn)健中性”,但實(shí)際上可能是雙雙擴(kuò)張的財(cái)政、貨幣政策。

  有分析指出,隨著經(jīng)濟(jì)增速的回落,明年二季度政策可能會(huì)繼續(xù)加碼。摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)指出,就季度走勢(shì)而言,這一輪減速可能主要集中在今年三季度至明年一季度:GDP同比增速將由2018年上半年的6.8%降至4季度的6.4%,和2019年1季度的6.3%。此后,隨著支持政策在明年2季度全面發(fā)力,經(jīng)濟(jì)增速有望企穩(wěn)。

  “6月份以來(lái),中國(guó)的政策立場(chǎng)已由去杠桿轉(zhuǎn)向防御性寬松。但這次寬松不同于以往,決策層仍以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量為重。這一次的政策主要將致力于提振私人部門(mén)信心,財(cái)政政策是挑大梁的,本輪貨幣政策寬松相對(duì)有限”,邢自強(qiáng)指出。

  對(duì)于2019年可能出現(xiàn)的不確定,還需要額外的政策預(yù)案。祝寶良指出,要做好應(yīng)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)摩擦加劇帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增速下行、失業(yè)增加的財(cái)政政策預(yù)案。

  連平指出,為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步下行的壓力,實(shí)現(xiàn)中高速增長(zhǎng)目標(biāo),宏觀政策適時(shí)適度逆向調(diào)節(jié)可能性很大。預(yù)計(jì)2019年宏觀政策將更有針對(duì)性,既會(huì)有一系列具體的短期政策,也會(huì)有相應(yīng)的中長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)舉措。


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