[年報(bào)短評(píng)]海螺水泥：行業(yè)巨頭不負(fù)眾望，盈利能力持續(xù)提升

　　盈利增長(zhǎng)較為穩(wěn)健

　　對(duì)比近幾年水泥上市公司盈利增長(zhǎng)情況可以看出，一些區(qū)域性水泥企業(yè)的盈利同比變化幅度較大，全國(guó)布局的企業(yè)盈利增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這種公司的投資風(fēng)險(xiǎn)小，適合進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

圖1：水泥上市公司近幾年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率比較

　　海螺水泥的業(yè)績(jī)得以穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng)的主要原因是其發(fā)展步伐的可持續(xù)性和穩(wěn)定性，不論是企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張還是成本控制，年度變化較為平緩，企業(yè)量力而出并通過(guò)良好的資源配置來(lái)提高營(yíng)業(yè)收入、縮減運(yùn)營(yíng)成本，這是企業(yè)盈利能夠保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的關(guān)鍵要素。

　　表1：2009-2013年海螺水泥水泥及熟料綜合銷(xiāo)量及平均噸毛利（億噸，元/噸）

　　產(chǎn)能擴(kuò)張循序漸進(jìn)，2013年西部成收入增長(zhǎng)高點(diǎn)

　　2013年海螺水泥完成自建項(xiàng)目6條熟料生產(chǎn)線(xiàn)、21臺(tái)水泥磨及2個(gè)骨料項(xiàng)目投產(chǎn)，收購(gòu)2家企業(yè)。熟料產(chǎn)能新增1160萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能新增2430萬(wàn)噸，截止到2013年末海螺水泥熟料產(chǎn)能達(dá)到1.95億噸，水泥產(chǎn)能達(dá)到2.31億噸。

　　表2：2009-2013年海螺水泥熟料、水泥產(chǎn)能新增情況（萬(wàn)噸）

　　表3：2013年海螺水泥重點(diǎn)生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)情況

　　從海螺水泥年度新增及并購(gòu)生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目可以看出2013年公司主要新增產(chǎn)能在西部，年內(nèi)西部地區(qū)由于固定資產(chǎn)投資的較快增長(zhǎng)，市場(chǎng)需求保持相對(duì)旺盛，公司西部區(qū)域子公司的水泥銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)40.17%，銷(xiāo)售金額同比增長(zhǎng)40.43%。

　　熟料產(chǎn)能利用率創(chuàng)近5年新高

　　2013年海螺水泥新增熟料產(chǎn)能近5年來(lái)最低，熟料產(chǎn)能利用率是近5年來(lái)最高，達(dá)到93.85%；同時(shí)為了提高企業(yè)自身粉磨能力的利用率，增加了內(nèi)部銷(xiāo)售熟料比例，水泥粉磨能力利用率提升至81.82%。

　　表4：2009-2013年海螺水泥熟料、水泥產(chǎn)能利用率

　　成本控制優(yōu)勢(shì)依然顯著

　　海螺水泥成本控制優(yōu)勢(shì)依然顯著。2013年煤炭?jī)r(jià)格的下降以及單位煤耗下降導(dǎo)致水泥熟料綜合成本下降15.34元/噸。報(bào)告期內(nèi)，售銷(xiāo)量增長(zhǎng)及公司產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大的影響，三項(xiàng)費(fèi)用總額同比增加10.89%，但基于良好的成本端控制，2013年海螺水泥三項(xiàng)費(fèi)用總額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重較2012年下降0.94個(gè)百分點(diǎn)。

　　表5：2011-2013年海螺水泥水泥熟料綜合單位成本及三費(fèi)占比

　　產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)能利用率回升、成本下降是2013年海螺水泥利潤(rùn)大增的主要原因。公司在未來(lái)發(fā)展規(guī)劃中表示計(jì)劃2014年資本性支出85億元，主要用于生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)，預(yù)計(jì)全年將新增熟料產(chǎn)能1900萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能3000萬(wàn)噸。2013年公司現(xiàn)金流量?jī)纛~為152億元，強(qiáng)大的現(xiàn)金流將為公司未來(lái)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大提供充足保障。公司加快了國(guó)際化發(fā)展步伐；適度延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈，投資骨料項(xiàng)目；在節(jié)能環(huán)保方面公司已完成77條生產(chǎn)線(xiàn)的脫氮技改，占總生產(chǎn)線(xiàn)數(shù)目約60%。2014年公司計(jì)劃在這些方面進(jìn)一步深入，這也將助力公司進(jìn)一步壓縮成本提高盈利水平。