冀東水泥：銷量回升和退稅較多致四季度超預期
冀東水泥公布2013年業(yè)績預告，歸屬上市公司股東凈利潤為3.06億元-3.61億元，同比增長70%-100%；EPS: 0.227元-0.267元，其中四季度單季凈利潤1.24-1.86億元，業(yè)績超出預期。銷量增加和增值稅返還較多是四季度超預期主因。
銷量上升及成本下降推升毛利率，四季度單季表現(xiàn)好于往年。由于北方11月份后即進入施工淡季，公司往年四季度表現(xiàn)一般(2012年四季度虧損)。在區(qū)域景氣相對低迷的情況下，2013年公司通過加大對外銷售提升產能利用率的方式攤薄固定成本推升毛利率(今年四季度華東地區(qū)景氣持續(xù)旺盛，公司通過水路將部分水泥銷往長三角，考慮運費后雖無法盈利但有利于攤薄固定成本)。此外2013年煤炭價格持續(xù)低位，噸成本下降也推動四季度毛利率同比回升。
增值稅返還可觀，是四季度業(yè)績好于預期的另一因素。上半年公司收到增值稅退稅僅0.5億，三、四季度退稅幅度明顯增加，截至2013年11月公司累計退稅2.14億， 預計四季度單季度退稅1.5億以上，2013年全年增值稅返還約占凈利潤的80%。
2014年區(qū)域新投產產能稀少，脫硝標準提高、低標號取消等政策導致區(qū)域去產能已經進入實質階段，景氣向上概率較大。華北地區(qū)2014年新增熟料產能僅380萬噸，同比增長4.3%，而2014年華北重點工程項目顯著好于2013年，需求回升明顯，區(qū)域整體供需格局持續(xù)改善。
此外，環(huán)保部公布《水泥工業(yè)大氣污染排放限制》，脫硝標準提高導致部分小企業(yè)面臨淘汰；新版GB175《通用硅酸鹽水泥》標準將出，PC32.5水泥將初步取消，區(qū)域內大量生產低標號水泥小型粉磨站面臨淘汰，區(qū)域產能過剩格局將得到有力改善，龍頭企業(yè)盈利顯著恢復。
2014年短期停窯政策或超預期。華北地區(qū)臨近首都而空氣質量差，當?shù)卣畨毫^大。環(huán)境保護部簽署《大氣污染防治目標責任書》，京津冀地區(qū)2014年PM2.5年均濃度目標為下降25%。華泰證券預計2014年采取行政手段階段性關停中小企業(yè)進行整改的情況將時有發(fā)生。華北地區(qū)水泥供給收縮速度加快、力度加大，將推動水泥價格較快和較大幅度上漲，公司業(yè)績有望迎來向上拐點。
編者注：較原文有刪減。
編輯：余樂樂
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