華東水泥股業(yè)績超預(yù)期 估值將修復(fù)

　　上周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)上揚(yáng)，幅度1.03%。價格上漲區(qū)域有上海、江蘇、浙江、湖北和廣西等部分地區(qū)，不同區(qū)域價格上調(diào)10-30 元/噸；無明顯下跌區(qū)域。11 月中旬，東北和西北地區(qū)受天氣轉(zhuǎn)冷影響，工程項(xiàng)目開始陸續(xù)停工，水泥成交量下降明顯，價格暫時都以平穩(wěn)為主，等待區(qū)域冬儲政策出臺。華東和中南地區(qū)水泥價格繼續(xù)保持上升態(tài)勢，且上漲幅度超出之前期，主要原因：一是進(jìn)入四季度，隨著下游需求增加，企業(yè)庫存持續(xù)下降，目前均在相對偏低水平；二是安徽和浙江部分地區(qū)為完成節(jié)能減排任何指標(biāo)，針對水泥企業(yè)有限電舉措，水泥供應(yīng)受到限制； 三是兩廣地區(qū)西江水位下降以及英德治理超載影響，水泥運(yùn)輸成本大幅增加。

　　上周華北地區(qū)價格繼續(xù)保持平穩(wěn)。除內(nèi)蒙以外，京津冀晉因天氣較好，重點(diǎn)工程和房地產(chǎn)項(xiàng)目仍在繼續(xù)施工中，企業(yè)發(fā)貨量保持正常水平。上周唐山地區(qū)熟料價格小幅上調(diào)5 元/噸，出廠價245-255 元/噸，水泥價格在低部持穩(wěn)，由于政府對炸藥管控力度加強(qiáng)，企業(yè)礦山開采受到影響，后期部分生產(chǎn)線將會面臨停產(chǎn)，熟料價格或?qū)⒗^續(xù)小幅攀升。

　　華東地區(qū)價格繼續(xù)走高。江浙滬水泥和熟料價格繼續(xù)上調(diào)，幅度20-30 元/噸，超出之前預(yù)期。其中，江蘇南部蘇錫常水泥公布上調(diào)30 元/噸，高標(biāo)號到位價380-390 元/噸，熟料上調(diào)20 元/噸，裝船價320-330 元/噸。浙江杭州、湖州和嘉興等地分別上調(diào)20-30 元/噸，熟料價格同步上調(diào)20 元/噸，出廠價330-340 元/噸。上海市場上調(diào)15-30 元/噸，高標(biāo)號水泥到位價420-430 元/噸。 價格超預(yù)期上漲主要原因：一方面進(jìn)入10 月下旬以來，江浙滬下游需求普遍回升， 加之區(qū)域內(nèi)部分生產(chǎn)線有主動和被動限產(chǎn)的情況，水泥庫存一直保持較合理水平， 熟料更是出現(xiàn)短缺現(xiàn)象；另一方面安徽巢湖一帶限產(chǎn)雖已結(jié)束，但由于節(jié)能減排指標(biāo)未完成，仍有繼續(xù)限產(chǎn)的計劃（11 月16 日起至年底限額用電30%），浙江寧波、嘉興和建德已正式通知減排停產(chǎn)計劃（寧波窯磨停15 天，嘉興11-12 月期間停產(chǎn)10 天，建德每條窯各停7 天），杭州和湖州等其他地區(qū)也將會出臺相關(guān)減排計劃， 未來一段時間水泥和熟料供應(yīng)量仍將受限。

　　在低庫存作為基礎(chǔ)以及未來仍有部分區(qū)域?qū)粡?qiáng)制限產(chǎn)的情況下，主導(dǎo)企業(yè)再次推動價格大幅上漲。11 月初的提部分區(qū)實(shí)際執(zhí)行10-20 元/噸，此次的價格上調(diào)有助于前期價格調(diào)整到位。后期需要關(guān)注浙江節(jié)能減排限產(chǎn)力度，若限產(chǎn)較為嚴(yán)重，價格將會繼續(xù)上調(diào)，反之將高位維持穩(wěn)定。