水泥價格：華東提業(yè)績 華北提估值

　　全國水泥價格提升，熟料庫存下降，粉磨開工率上升

　　旺季催化下，全國多地繼續(xù)提價。本周全國水泥均價為353.08元/噸，與上周相比↑4.62元/噸，其中：南昌、武漢、?？凇⒅貞c和西安分↑20、50、30、30、20；具體看：①南昌提漲主因庫存下降+需求回暖，同時彌補前期價格回調。②武漢因前期雨水天氣一再推遲價格上漲，此番一次性上調。③?？跐q價主要受兩廣漲價+需求回暖帶動。④重慶建筑開工增加，需求旺盛催漲價格。⑤西安進入旺季，季節(jié)性調漲。石家莊停產(chǎn)跟蹤：小粉磨站受限力度大，一直處于停產(chǎn)，個別時有開啟，大企業(yè)因旺季供應工程項目且空氣質量相對較好，目前僅冀東、曲寨各一條停產(chǎn)，預計后期會配合空氣質量進行部分停產(chǎn)，最遲在11月初或中旬執(zhí)行。

　　需求增長，熟料庫存下降。全國水泥庫存↑0.2%，其中東北↑2.5%，中南、華東↓0.8%、0.2%；旺季來臨，全國熟料庫存↓1.36%，其中：東北、西北↑1.67%、0.83%；中南、西南、華東↓4.33%、3.54%、2.78%。

　　全國粉磨開工率上升。旺季來臨，本周全國粉磨開工率環(huán)↑3.4%至62.5%，其中中南、西南、華北、華東、西北↑7%、4.8%、4%、3.6%、1.1%。

　　華東提業(yè)績，華北提估值，關注交易性機會

　　華東盡管多地價格已經(jīng)超出去年4季度高點，但其上漲是基于江浙20-30%停窯控量，并未反映供需出現(xiàn)趨勢性變化，存在盈利提升的交易性機會，但仍難提升估值，標的：海螺水泥、華新水泥、江西水泥。未來若出現(xiàn)以下三種情況之一，則有望迎來估值修復機會：1、三中全會政策導向改善未來供需預期；2、節(jié)能減排或大氣治理等環(huán)保壓力再次限制供給發(fā)揮；3、價格上漲且無停窯。

　　大氣治理下的河北省水泥供給格局可能發(fā)生持續(xù)性變化，冀東、金隅僅1倍PB，具備提估值的空間。盡管京津冀將進入淡季，從而削弱停產(chǎn)的效果。不過由于此次限產(chǎn)更多是針對小粉磨站和熟料窯，則若限產(chǎn)到位且能夠向其他城市復制，則格局改善下京津冀有望成功步入提價，則明年業(yè)績有望體現(xiàn)高彈性，可關注3個時間的價格表現(xiàn)不斷去印證：1、10月下旬到11月上旬是否有進一步提價；2、12月價格能否穩(wěn)?。?、明年4月提價能否成功。