江西水泥：高負(fù)債率逼迫再融資

　　過高的負(fù)債率，沒法通過業(yè)務(wù)調(diào)整來降低，只能依靠再融資。江西水泥走的就是這條路。

　　截至2010年底，江西水泥的負(fù)債總額達(dá)到了42.52億元，負(fù)債率達(dá)64.55%，遠(yuǎn)高于60%不到的行業(yè)負(fù)債率水平?！巴ㄟ^融資可以降低負(fù)債率，與同業(yè)相比，我們覺得公司的負(fù)債率還是偏高。”4月12日，江西水泥董秘方真向記者表示。

　　2月16日，江西水泥發(fā)布2011年度非公開發(fā)行股票預(yù)案。本次向特定對(duì)象非公開發(fā)行的股票合計(jì)不超過6500萬(wàn)股，募集資金約6.3億元。其中補(bǔ)充流動(dòng)資金額不超過募集資金凈額的30%。在募集資金方面，赫然把降低負(fù)債率作為重要目標(biāo)。

　　受此消息影響，此后公司股價(jià)一路走高，從13元左右最高至3月底的近20元，上漲幅度近50%。

　　負(fù)債率遠(yuǎn)高行業(yè)均值

　　江西水泥的負(fù)債率一直處于比較高的位置。

　　2008年、2009年和2010年9月30日江西水泥的資產(chǎn)負(fù)債率（合并報(bào)表數(shù)）分別為56.61%、64.36%、68.96%，而同期水泥行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率（加權(quán)數(shù)）為51.04%、53.72%和57.87%。

　　江西水泥稱，本次募集資金擬用部分資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，有利于降低公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提高公司的債務(wù)融資能力，增強(qiáng)公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。

　　而江西水泥的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，也限制了公司快速抓住行業(yè)機(jī)遇擴(kuò)大規(guī)模和參與行業(yè)并購(gòu)整合的速度。

　　此次非公開增發(fā)的主要項(xiàng)目是收購(gòu)錦溪水泥50%股權(quán)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目、萬(wàn)年商品混凝土攪拌站項(xiàng)目和興國(guó)商品混凝土攪拌站項(xiàng)目。其中所需資金最多的是收購(gòu)錦溪水泥50%股權(quán)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，在總共不超過6.3億的融資中，達(dá)到5億元。

　　但是由于收購(gòu)錦溪水泥50%股權(quán)的收購(gòu)額以江西水泥與錦溪投資簽署的股權(quán)收購(gòu)協(xié)議為準(zhǔn)，因此對(duì)補(bǔ)充流動(dòng)資金，降低負(fù)債率的要求最為迫切，雖然補(bǔ)充流動(dòng)資金額不超過募集資金凈額的30%。

　　年報(bào)顯示，公司的貨幣資金只有9.26億元。2010年12月公司啟動(dòng)了發(fā)行8億元短期融資券工作，同期獲得南方水泥投資分紅4232.2萬(wàn)元。另外，大股東江西水泥有限責(zé)任公司還委托銀行借款1.1億元給公司，緩解了公司流動(dòng)資金之急，但是公司的流動(dòng)性資金仍然緊張。

　　本次非公開發(fā)行股票完成后，公司將安排1.2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。按照公司2010年9月30日財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，公司歸屬于母公司的所有者權(quán)益將增加約6億元，合并報(bào)表口徑資產(chǎn)負(fù)債率將降低至63.24%，公司資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)降低，財(cái)務(wù)狀況將得以改善。但是這仍然遠(yuǎn)高于行業(yè)57.87%的負(fù)債率水平。

　　六年未分紅的“鐵公雞”

　　投資者關(guān)心和強(qiáng)調(diào)股票的投資價(jià)值，因?yàn)槌钟械墓竟善蹦軌蚪o投資者分紅，使投資者能夠分享公司增長(zhǎng)的成果，分紅是價(jià)值投資者最關(guān)注的東西，某種意義上也是支撐股價(jià)的根本。分紅的意義是著眼于長(zhǎng)期股價(jià)，而不是為了得到短期收益。

　　正因?yàn)榇?，中?guó)證監(jiān)會(huì)早就發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》的通知，要求上市公司再融資需要有分紅。在規(guī)定中提到，上市公司最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金利潤(rùn)分配的，不得向社會(huì)公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向原有股東配售股份。

　　但江西水泥恰是這樣一家好多年沒有分紅的公司。江西水泥董秘方真在接受記者采訪時(shí)表示，公司此次募集資金是非定向增發(fā)，所以并不與監(jiān)管部門的規(guī)定沖突。[Page]

　　江西水泥在公告中表示，“本次非公開發(fā)行對(duì)象為證券投資基金、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外投資者、其他機(jī)構(gòu)投資者及自然人等數(shù)量不超過十名的特定投資者。本公司控股股東、實(shí)際控制人及其控制的關(guān)聯(lián)人不參與認(rèn)購(gòu)本次非公開發(fā)行的股票。所有發(fā)行對(duì)象均以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份。本次非公開發(fā)行后，本公司的實(shí)際控制人將不會(huì)發(fā)生變化?！?/FONT>