十八年前資本江湖惡戰(zhàn) 如今國(guó)債期貨卷土重來(lái)

　　國(guó)債期貨已經(jīng)闊別金融舞臺(tái)18年，許多人對(duì)它頗為陌生，不過(guò)18年前導(dǎo)致國(guó)債期貨退出市場(chǎng)的“327國(guó)債風(fēng)波”，至今仍有余響。

　　1995年2月23日，上海證券交易所發(fā)生了震驚中外的“327國(guó)債事件”.由于對(duì)財(cái)政部是否對(duì)“327”國(guó)債進(jìn)行保值補(bǔ)貼有歧見(jiàn)，形成了以萬(wàn)國(guó)證券為首的空方和以中經(jīng)開(kāi)（中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)信托投資公司）為首的多方。由于2月23日，傳言得到證實(shí)，財(cái)政部確實(shí)要對(duì)“327”國(guó)債進(jìn)行貼息，持有巨額空單的萬(wàn)國(guó)證券為了挽回?cái)【?，在?dāng)日交易時(shí)間的最后8分鐘內(nèi)，萬(wàn)國(guó)證券共拋空“327”國(guó)債1056萬(wàn)口（共計(jì)2112億元的國(guó)債）?！?27”國(guó)債期貨收盤(pán)時(shí)價(jià)格被打到147.40元。當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)的多頭全線(xiàn)爆倉(cāng)。事發(fā)當(dāng)日晚上，上交所召集有關(guān)各方緊急磋商，宣布最后8分鐘所有的“327”品種期貨交易無(wú)效，各會(huì)員之間實(shí)行協(xié)議平倉(cāng)。

　　這一事件被著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴圓晨稱(chēng)為“中國(guó)的巴林銀行事件”，直接結(jié)果是當(dāng)年在上海灘叱咤風(fēng)云，被譽(yù)為“證券教父”的萬(wàn)國(guó)證券總經(jīng)理管金生遭受牢獄之災(zāi)，號(hào)稱(chēng)“證券王國(guó)”的萬(wàn)國(guó)證券被申銀證券合并，成了如今的申銀萬(wàn)國(guó)證券。

　　導(dǎo)致管金生和萬(wàn)國(guó)證券身敗名裂的，是其對(duì)手，大名鼎鼎的中經(jīng)開(kāi)。這家與財(cái)政部有著千絲萬(wàn)縷關(guān)系的公司在“327國(guó)債事件”中占盡先機(jī)，完全掌握了財(cái)政部將對(duì)國(guó)債實(shí)施保值補(bǔ)貼的信息，因而在與萬(wàn)國(guó)證券的多空對(duì)決中大獲全勝。中經(jīng)開(kāi)在7年后著名的銀廣夏炒作事件中被關(guān)閉。

　　但“327國(guó)債事件”中最大的受益者卻并非中經(jīng)開(kāi)。據(jù)中經(jīng)開(kāi)第三任總經(jīng)理韓國(guó)春（前財(cái)政部部長(zhǎng)助理）證實(shí)：“‘327’給中經(jīng)開(kāi)的利潤(rùn)連1個(gè)億都沒(méi)有。” 據(jù)測(cè)算，當(dāng)時(shí)國(guó)債期貨的輸贏在70億元左右。萬(wàn)國(guó)證券是絕對(duì)的輸家，中經(jīng)開(kāi)肯定是大贏家，如果說(shuō)賬面沒(méi)有盈利，那數(shù)十億元的巨額資金難道會(huì)不翼而飛？據(jù)傳在2月23日這天誕生了很多億萬(wàn)富翁，這其中就有涌金系創(chuàng)始人魏東和成功系創(chuàng)始人劉虹，資本大鱷新湖系掌舵人黃偉據(jù)說(shuō)也獲益頗豐。

　　由于“327國(guó)債事件”暴露出種種弊端，根據(jù)當(dāng)時(shí)的官方說(shuō)法，“鑒于中國(guó)當(dāng)時(shí)不具備開(kāi)展國(guó)債期貨交易的基本條件”，因此這一證券品種被叫停，由此導(dǎo)致中國(guó)金融期貨出現(xiàn)空白期長(zhǎng)達(dá)15年之久，直到2010年股指期貨的出現(xiàn)才改變這一狀況。

　　現(xiàn)實(shí)影響

　　投資人群有限

　　A股分流不明顯

　　剛剛經(jīng)歷過(guò)6月的“錢(qián)荒”，市場(chǎng)開(kāi)始意識(shí)到利率市場(chǎng)化已經(jīng)迫在眉睫，而有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具正是市場(chǎng)各方所急缺的。已經(jīng)被打入冷宮18年的國(guó)債期貨再度被提上議事日程。

　　蔡浩暉表示，如今的國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模十分巨大，缺乏對(duì)沖機(jī)制已經(jīng)成了國(guó)債交易的隱患，“同時(shí)利率市場(chǎng)化的要求也需要國(guó)債期貨這個(gè)工具。通過(guò)期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，能大大推動(dòng)利率市場(chǎng)化。”

　　不過(guò)有投資者認(rèn)為，國(guó)債期貨的推出，會(huì)造成資金分流，對(duì)A股造成不利影響。對(duì)此，蔡浩暉指出，由于國(guó)債期貨的參與者主要為機(jī)構(gòu)投資者，很多投資者是不能參與國(guó)債期貨交易的，資金分流主要來(lái)自國(guó)債市場(chǎng)，不會(huì)對(duì)A股造成太大影響。

　　對(duì)于未來(lái)國(guó)債期貨推出后的走勢(shì)，蔡浩暉認(rèn)為，利率的高低有很大影響，“美國(guó)因其利率趨近于零，其國(guó)債已經(jīng)走了一波牛市，現(xiàn)在開(kāi)始掉頭向下。國(guó)內(nèi)如果降息，也會(huì)對(duì)國(guó)債構(gòu)成利好刺激?！?