從“鐵公基”轉(zhuǎn)向“大更新”：5萬億刺激政策來了

　　7月30日，中共中央政治局會(huì)議指出，要加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度，用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債，支持國(guó)家重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，更大力度推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和大宗耐用消費(fèi)品以舊換新。

　　就在5天前，《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》（以下簡(jiǎn)稱，《若干措施》）對(duì)外發(fā)布。文件提出，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。

　　這份文件是對(duì)“兩新”政策的進(jìn)一步調(diào)整，是對(duì)有效益的投資需求的助推擴(kuò)大。國(guó)家發(fā)展改革委投資研究所研究員吳亞平用“增規(guī)模，擴(kuò)范圍，降門檻，加力度”對(duì)上述文件加以評(píng)價(jià)：“大規(guī)模設(shè)備更新政策有力地推動(dòng)了今年上半年設(shè)備工器具投資增長(zhǎng)約17%，對(duì)整個(gè)固投增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率則超過了50%。設(shè)備更新也是統(tǒng)籌盤活存量資產(chǎn)和擴(kuò)大有效益投資的重要抓手，政策加力無疑有必要、有意義?！?/p>

　　更新涉及的范圍不僅僅是汽車、家電，更具有牽引性的是基礎(chǔ)性行業(yè)的技改所需的設(shè)備更新。二十屆三中全會(huì)指出，要擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求。對(duì)“兩新”“兩重”，大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策，投入更多真金白銀，真正惠及行業(yè)、企業(yè)。

　　國(guó)家發(fā)展改革委副主任趙辰昕7月25日在專題發(fā)布會(huì)上介紹：今明兩年擬制修訂的294項(xiàng)涉及大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)全部立項(xiàng)，其中設(shè)備能效、電動(dòng)汽車等重點(diǎn)領(lǐng)域55項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)布，其他都在推進(jìn)和發(fā)布的過程中。

　　今年3月，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)主任鄭柵潔表示，以設(shè)備為例，去年，中國(guó)工業(yè)、農(nóng)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模約4.9萬億元，隨著高質(zhì)量發(fā)展深入推進(jìn)，設(shè)備更新需求會(huì)不斷擴(kuò)大，初步估算將是一個(gè)年規(guī)模5萬億元以上的巨大市場(chǎng)。

　　除卻設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新，城市更新有跡可循：6月，湖北省包括武漢、仙桃、恩施在內(nèi)的17個(gè)地市州“住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局”先后更名為“住房和城市更新局”。

　　大更新時(shí)代正在開啟，有關(guān)存量與更新，還有很多待解問題：用3000億元撬動(dòng)更大規(guī)模的更新，有多少想象空間？有效益的投資需求是否會(huì)因此得以提振？資金使用效率如何確保？

　　門檻降低

　　設(shè)備更新直指當(dāng)前國(guó)內(nèi)有效需求不足的問題。

　　資本形成對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率近半年偏低。今年一季度，資本形成總額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為11.8%，同比回落27.2個(gè)百分點(diǎn)。今年前6月，資本形成總額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為25.6%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.3個(gè)百分點(diǎn)。這一數(shù)據(jù)在2023年上半年為33.6%，數(shù)據(jù)顯示上半年投資有所恢復(fù)但仍有提升空間。

　　從一季度數(shù)據(jù)看，實(shí)際性增長(zhǎng)的問題已得到解決，但是名義增長(zhǎng)偏低，這一情況延續(xù)至二季度：名義GDP持續(xù)低于實(shí)際GDP增速，供強(qiáng)需弱，價(jià)格偏低，居民“就業(yè)－收入－消費(fèi)”循環(huán)仍待修復(fù)。

　　一位多次參與細(xì)分行業(yè)相關(guān)會(huì)議的人士對(duì)和訊表示：“設(shè)備更新在去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)上提出。之所以叫設(shè)備更新，也是看到了重投資的拉動(dòng)效應(yīng)減弱，企業(yè)普遍缺乏投資意愿?？梢钥吹?，今年前6月民間固定資產(chǎn)投資增速為0.1%，大幅低于全部固定資產(chǎn)投資約4%，基本處于停滯狀態(tài)。所以存量項(xiàng)目的改造升級(jí)成為重點(diǎn)方向之一。”

　　3月13日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，劃定更新改造的范疇：重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備、建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備和老舊農(nóng)業(yè)機(jī)械、教育文旅醫(yī)療設(shè)備；汽車、家電、家裝消費(fèi)品等。

　　《若干措施》進(jìn)一步明確優(yōu)化設(shè)備更新項(xiàng)目支持方式。安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債大規(guī)模設(shè)備更新專項(xiàng)資金加大對(duì)設(shè)備更新的支持力度。在工業(yè)、環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施、交通運(yùn)輸、物流、教育、文旅、醫(yī)療等領(lǐng)域設(shè)備更新以及回收循環(huán)利用的基礎(chǔ)上，將支持范圍擴(kuò)大到能源電力、老舊電梯等領(lǐng)域設(shè)備更新以及重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳和安全改造，并結(jié)合實(shí)際動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　7月30日，一位電梯行業(yè)從業(yè)者告訴和訊，有關(guān)具體的實(shí)施意見住建部和發(fā)改委正在制定中，電梯改造涉及房屋維修金的使用，相對(duì)復(fù)雜。“希望不是雷聲大，雨點(diǎn)小”。

　　政策進(jìn)一步加碼的佐證是，此次超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金申報(bào)門檻降低，不再設(shè)置“項(xiàng)目總投資不低于1億元”要求，支持中小企業(yè)設(shè)備更新。相關(guān)項(xiàng)目由國(guó)家發(fā)展改革委采取投資補(bǔ)助等方式予以支持并簡(jiǎn)化申報(bào)審批流程。

　　中央預(yù)算內(nèi)投資每年滾動(dòng)，針對(duì)相應(yīng)的重點(diǎn)領(lǐng)域更換名稱，比如減污降碳項(xiàng)目會(huì)設(shè)置2億元以上的門檻，后續(xù)調(diào)整至1億元，生態(tài)文明建設(shè)專項(xiàng)還會(huì)有5000萬的門檻設(shè)置。

　　上述人士認(rèn)為：“此次設(shè)備更新力度加大，取消了不低于1億元的要求，也沒有設(shè)置5000萬，基本上意味著‘能行就來’，但是真正能夠落入傳統(tǒng)行業(yè)的金額有多少，還需要看分配機(jī)制和上報(bào)渠道?！?/p>

　　政策的牽引效果從上半年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中初步顯現(xiàn)，今年前六月，全國(guó)設(shè)備工器具購(gòu)置投資同比增長(zhǎng)17.3%，對(duì)全部投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到54.8%，拉動(dòng)全部投資增長(zhǎng)2.1%；限額以上單位（年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到500萬元及以上的零售企業(yè)）家電和音像器材類商品零售額同比增長(zhǎng)3.1%，較去年同期增速加快了2.1%；全國(guó)新增3160個(gè)智能化社區(qū)廢舊物資回收設(shè)施；全國(guó)機(jī)動(dòng)車回收量達(dá)到307.4萬輛，同比增長(zhǎng)24.8%。

　　但上述市場(chǎng)反應(yīng)低于此前的行業(yè)預(yù)期。中信建投(601066)研報(bào)認(rèn)為，2月以來設(shè)備更新及以舊換新政策效果不及預(yù)期，主要原因在于資金體量有限。

　　政策力度還有加碼空間。

　　促“有效益”投資

　　7月30日中央政治局會(huì)議指出，宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力。要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，實(shí)施好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措。

　　針對(duì)國(guó)內(nèi)有效需求不足的問題，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前呼吁超預(yù)期的政策，通過超預(yù)期的政策措施，促使政策重新走到市場(chǎng)曲線之前。

　　政策層面關(guān)于設(shè)備更新力度加大：財(cái)政發(fā)力明顯，新增資金規(guī)模約2980億元，中央承擔(dān)比例提升。

　　《若干措施》中對(duì)于3000億元的資金走向給出明確指引：其中發(fā)改委牽頭安排 1480 億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債專項(xiàng)資金，用于（一）、（二）方向；直接向地方安排1500億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，用于落實(shí)第（三）、（四）、（五）、（七）、（八）、（九）條所列支持政策；財(cái)政部通過原有渠道安排275億元中央財(cái)政資金，落實(shí)第（六）、（十）條所列支持政策。

　　根據(jù)《若干措施》，第（三）、（五）、（七）、（八）、（九）條涉及的支持資金按照總體9:1的原則實(shí)行央地共擔(dān)，東部、中部、西部地區(qū)中央承擔(dān)比例分別為85%、90%、95%。各省級(jí)財(cái)政根據(jù)中央資金分配情況按比例安排配套資金。

　　有關(guān)3000億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金能夠拉動(dòng)多大規(guī)模的投資，國(guó)家發(fā)展改革委投資研究所研究員吳亞平對(duì)和訊表示，預(yù)計(jì)今年設(shè)備工器具投資規(guī)模估計(jì)超過五萬億元。

　　7月29日，一位財(cái)政領(lǐng)域研究人士對(duì)和訊表示，其所在團(tuán)隊(duì)正在進(jìn)行相關(guān)測(cè)算。

　　類比此前的家電下鄉(xiāng)政策，根據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，截至2012年10月底，全國(guó)累計(jì)銷售家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品2.83億臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售額6811億元。

　　2008年為應(yīng)對(duì)消費(fèi)性電子產(chǎn)品外銷需求急速衰退，擴(kuò)大內(nèi)需。當(dāng)年12月，推出“家電下鄉(xiāng)”政策，意圖通過財(cái)政政策救市。2009年3月1日至2010年12月31日，“汽車下鄉(xiāng)”政策實(shí)施，中國(guó)一舉成為全球最大汽車市場(chǎng)。

　　此輪設(shè)備更新與家電下鄉(xiāng)政策都屬于擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手。從補(bǔ)貼領(lǐng)域來看，汽車制造業(yè)、其他交通設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械三個(gè)行業(yè)受益。

　　吳亞平認(rèn)為區(qū)別在于：“前者有助于擴(kuò)大有效益的投資規(guī)模，并推動(dòng)節(jié)能減排和提高存量資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。”

　　“政策加大力度的非常切合實(shí)際，但是也要看到，對(duì)于很多行業(yè)而言設(shè)備更新并不是一個(gè)具有強(qiáng)刺激的政策，補(bǔ)貼性質(zhì)更濃，在個(gè)別行業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)已經(jīng)較為嚴(yán)峻的情況下，設(shè)備更新能夠讓有意愿的企業(yè)在改造過程中不必承擔(dān)過多的壓力。”一位行業(yè)觀察人士對(duì)和訊表示。

　　效果分化

　　落實(shí)到具體行業(yè)，一切都與“意愿度”有關(guān)。

　　從政策具體內(nèi)容來看，3000億資金聚焦在船舶、商用車、乘用車、農(nóng)用機(jī)械、家電幾個(gè)特定領(lǐng)域，且補(bǔ)貼力度顯著提升，有望拉動(dòng)一部分耐用品消費(fèi)及交通、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新。

　　對(duì)于高耗能聚集的傳統(tǒng)行業(yè)，政策影響或出現(xiàn)分化效果。多位券商分析師認(rèn)為，對(duì)于傳統(tǒng)領(lǐng)域，尤其是高耗能領(lǐng)域，在整體需求疲弱的情況下，設(shè)備更新及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的提升大概率將推動(dòng)新一輪供給側(cè)改革。

　　現(xiàn)階段重點(diǎn)是存量項(xiàng)目的升級(jí)改造，傳統(tǒng)行業(yè)資本性支出很高，很多情況下都是用于技改，涉及資金量很大，比如水泥廠新建一條產(chǎn)線大約需要投入18億元，涉及設(shè)備更新，3、5億元的投入也是常態(tài)。對(duì)于企業(yè)而言，樂見鼓勵(lì)性政策，但不會(huì)因此而新增需求，多數(shù)會(huì)在限制性政策的約束下，借此機(jī)會(huì)“順勢(shì)”完成改造。

　　中國(guó)水泥協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)李琛表示，產(chǎn)能過剩行業(yè)現(xiàn)階段考慮的是防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)，一是要暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道，二是加大傳統(tǒng)行業(yè)存量項(xiàng)目提質(zhì)增效的支持力度和受益面。加大力度出臺(tái)鼓勵(lì)性的補(bǔ)貼政策還是很有幫助的，有助于優(yōu)勢(shì)企業(yè)強(qiáng)化市場(chǎng)作用，項(xiàng)目總投資門檻放寬至1億元之下，能夠擴(kuò)大受益面。

　　據(jù)和訊了解，在今年三月，行業(yè)協(xié)會(huì)層面著手進(jìn)行了幾輪測(cè)算，對(duì)于資本性支出較大的傳統(tǒng)行業(yè)而言，改造費(fèi)用總盤至少為800億元人民幣。這一數(shù)額在前期測(cè)算階段被壓縮至100億元?！暗胤缴显敢庵С秩庐a(chǎn)業(yè)，新能源、鋰電池、電動(dòng)汽車，這些行業(yè)的補(bǔ)貼相對(duì)容易申請(qǐng)，對(duì)于限制行業(yè)的受益面在逐漸收窄?！?/p>

　　節(jié)能減排是此輪設(shè)備更新的引導(dǎo)方向之一。

　　李琛認(rèn)為：“節(jié)能降碳方向的技改可以降低企業(yè)自身的用能成本，企業(yè)有動(dòng)力，國(guó)家也有相應(yīng)政策推進(jìn)。補(bǔ)貼門檻放寬至1億元之下，對(duì)于本身就有計(jì)劃安排著手改造的企業(yè)，在成本壓力上將有所緩解。在較少的行政成本下，最大限度地將資金利用到位，直接補(bǔ)貼，形成正向循環(huán)?！?/p>

　　《若干措施》要求，各地區(qū)要嚴(yán)格執(zhí)行通知明確的相關(guān)領(lǐng)域支持標(biāo)準(zhǔn)，其他領(lǐng)域支持標(biāo)準(zhǔn)由各地區(qū)結(jié)合實(shí)際合理制定，確保資金投向符合政策要求，確保真金白銀優(yōu)惠直達(dá)消費(fèi)者。若某地區(qū)用完中央下達(dá)資金額度，則超出部分由該地區(qū)通過地方資金支持，中央不再負(fù)擔(dān)。截至2024年12月31日未用完的中央下達(dá)資金額度收回中央。

　　這對(duì)資金使用的效率提出更高的要求。

　　上市公司中很多環(huán)保類企業(yè)，應(yīng)收賬款很多，政府補(bǔ)貼卻年年減少，有一種可能是政府款項(xiàng)沒有到位。雖然錢是中央下發(fā)的，但是需要確保中間環(huán)節(jié)沒有截流。在政策執(zhí)行過程中，前述行業(yè)人士建議，申報(bào)渠道、反饋機(jī)制、項(xiàng)目驗(yàn)收以及有效監(jiān)管等環(huán)節(jié)都應(yīng)跟上，確保錢到位、出效果?！昂罄m(xù)的政策，如政策貸款貼息等，可以跟已有的監(jiān)管措施相結(jié)合，進(jìn)一步降低行政成本，避免出現(xiàn)多方牽頭的情況，最大程度讓企業(yè)受益?！?/p>

　　3000億元資金超預(yù)期，但是否“解渴”？

　　前述財(cái)政研究人士對(duì)和訊表示，“3000億元的額度，再加上擴(kuò)大的用途，是有些壓力，但水泥行業(yè)這種跟房地產(chǎn)、基建密切相關(guān)的行業(yè)未來走勢(shì)能不能改善都很不確定，資金與其一直沉淀在這類項(xiàng)目上，不如往別的地方上放一放?！?/p>

　　而此次設(shè)備更新貸款財(cái)政貼息政策的實(shí)施，將為A股市場(chǎng)帶來新的投資機(jī)會(huì)。開源證券認(rèn)為，本輪設(shè)備更新效果可能是一輪小的類似2016—2018年的供給側(cè)改革，從策略角度看，設(shè)備更新滿足自上而下意圖明確、想象空間廣闊、催化劑密集三大要素，有望成為貫穿全年的主題性投資機(jī)會(huì)。

（責(zé)任編輯：高歌 ）